主持人 范媛 本期嘉宾 毛晓佟 韬睿惠悦中国区投资咨询业务总经理
　　日前，基金二季报正式披露完毕，包括72家基金公司旗下超过1532只基金，全部交出“成绩单”，合计亏损超过490亿元。接近500亿元的整体投资亏损中，偏股基金成为亏损的绝对主力。曾经的基金明星“华夏基金”今年半年总亏损就已达89亿元。
　　无独有偶，就在多家基金曝出亏损半年报之际，一位公募基金经理的“忏悔”一文广泛流传，该文认为证监会关于公募股票型基金持仓比例不得低于60%严格规定是个“大陷阱”。
　　该文作者认为，60%持仓底线的强制性规定，实际上是逼迫公募基金逆大市持仓操作，被动挨打，遇到股市大熊市公募基金只有干赔到底一条路。
　　60%的持仓规定是将众公募基金推向万劫不复的罪魁吗?这个规定是否真的存在致命缺陷?对此，结合成熟市场的运作惯例，韬睿惠悦中国区投资咨询业务总经理表达了他的观点。
　　范媛：监管部门为公募股票型基金设定60%的这个持仓比例是否合理?在海外成熟市场中，监管部门是否会为股票型基金设定持仓比例?
　　毛晓佟：从海外成熟市场的运作惯例来看，股票型基金的仓位都长期保持在90%以上，基金经理的职责主要是选择优秀的股票标的，从而战胜基金既定的基准。基金经理并不被要求去做择时 (所谓择时即仓位选择，到底是买股票、买债券还是留现金)，以规避股票大幅下跌的风险。因为海外投资者往往认为择时是资产配置层面的问题，并不属于股票型基金经理的职责范围。
　　同时，由于不同类型的基金管理费用都不相同，股票型基金的管理费往往是所有资产类别中较贵的，如果基金经理在股票型基金中保持较高现金头寸，而这部分现金头寸仍然按照资产管理规模收取了较为昂贵的管理费，这在海外投资者眼中是不合理的，因此他们并不希望股票型基金产品持有过多的现金头寸。
　　从海外惯例来看，大部分单一资产类别的基金是不做择时的，做择时比较多的往往是对冲基金。
　　范媛：成熟市场为什么要设定如此高的持仓比例?这么高的持仓比例，是否会同样遇到面对股市大跌时，无法抛单的情况?
　　毛晓佟：国内监管机构设定股票型基金的持仓比例，我们认为主要目的是为了基金类型的细化，同时向海外惯例靠拢，使得股票型基金专注于择股而非择时。出于这种目的，股票型基金并不需要择时规避股票市场大跌的系统性风险，而只需要选择优秀的股票，相对整体股票市场取得超额收益。
　　范媛：对于目前国内的公募股票型基金的大面积亏损情况，你怎么看?是否与60%的持仓比例有关?
　　毛晓佟：国内公募股票型基金今年二季报出现大面积亏损主要是由于上半年整体市场系统性熊市造成的。按照海外惯例既然该产品确定了是股票型基金，那么就应该高仓位九成以上投资于股票标的，因此如果股票市场出现系统性下跌，股票型基金是无法规避这种系统性的风险，那么他的净值下跌就是可以理解的。所以从这一惯例出发，股票型基金整体在今年上半年出现亏损是可以理解的。对于投资者而言，这种股票市场系统性风险的规避，应该是来自资产配置层面的调整(比如赎回股票型基金买入低风险类别的货币基金)，而并非依靠股票型基金自己择时来实现的。
　　范媛：你是否可以给投资者一些选择基金的建议?
　　毛晓佟：国内投资者在选择基金的时候应当首先关注基金的产品说明书或契约，以了解该基金的投资范围和投资限制，从而对该基金的风险类别做出合理判断。如果投资者希望基金经理做择时，又做择券，那么在国内应该选择资产配置方面较为灵活的混合型基金进行投资。