全景网7月15日讯 在上一篇里我们给大家报道了基金公司和阿里小贷进行合作的事情(《阿里小贷与诺亚财富首支私募小贷产品已完成募集 》)，事实上，如果我们仔细分析一下，我们可以发现，与此前余额宝不同的是，小额贷这种模式一当放开，基金专户的风险敞口就被打开了。

　　余额宝的出现意味着阿里巴巴正式分涉足商业银行的传统业务，但不可否认的是，“余额宝”业务是在打“擦边球”。就比如：“余额宝”业务中有部分基金销售支付结算账户并未向监管部门进行备案、证监会给支付宝的是支付结算许可而不是基金销售许可等事实上都是阿里巴巴目前必须要解决的问题。但无论如何来说，货币基金只是一个低风险品种，基本上也没什么亏损的概率。它的风险还不足以让监管部门叫停这种金融混业的创新。

　　但这次阿里小贷的资产证券化没有“余额宝”那么简单，资产证券化使得产品流通性得以增强的同时，必须在标的资产上加以杠杠，而这一放大，不仅放大的是收益，更有风险。

　　阿里小贷资产证券化的过程，实际上属于一个类信托的业务。但是这次的委托机构不是传统的信托公司，而是基金专户子公司。信托可以有银监会把控，不过这次基金专户子公司的通道业务就是行走在银监会和证监会的灰色地带。基金专户子公司是否有能力做信托业务，还是需要打上一个问号的。

　　传统的信托业务，需要在银监会做事前报备，并且产品涉及的金额和信托公司资本金之间都会有一个比例要求，因此国内信托公司的资本金一般都较大。普遍在几十亿甚至上百亿的规模，这种类同“资本充足率”的做法事实上有助于降低整个行业的风险，但对于基金子公司来说，他们的资本金普遍在1-2亿之间，进行这种“类信托业务”也只需要在事后备案就可以了。也因此，一当产生风险，则基金子公司根本难以承担。

　　来自阿里巴巴的数据统计显示，阿里小贷的坏账率为1.8，低于银行2.0%的坏账率。但是过去的数据只能说是过去的风险较低。在经济增速整体降低、信托兑付风险开始暴露的现在，基金子公司进行这种资产证券化，多少有点“刀口舔血”的意思。

　　事实上，监管层也已经意识到这种潜在风险，因此基金子公司曾经经历过短暂的暂停审批。因为在目前信托业务竞争激励的背景下，基金子公司从事类信托业务并无优势，无经验、无人才、无项目储备，可谓三无。而最令监管层担忧的是基金子公司的风险赔付能力，这可能是暂停基金子公司的最大因素。

　　在央行和管理层去杠杆和“控制增量，盘活存量”的政策下，基金专户子公司类信托的业务的确值得关注，银行理财产品的“庞氏骗局”因为钱荒的产生暴露无遗，那么增信措施更少的基金公司又是否可以逃脱资金空转的命运？我们希望让资金空转不要再成为资产证券化的笑话。阿里进军互联网金融的热点让这个原本就存在的问题再次暴露。

　　大资管时代的混业经营让不同的金融机构拆去了他们原本存在的围墙，那么基金公司进入其他领域之前要做好应有的功课是非常必要的。爱因斯坦曾说过，“每个人都身怀天赋，但如果用会不会爬树的能力来评判一只鱼，它会终其一生以为自己愚蠢。”那么我们也可以这样认为，不同的金融机构有其不同的天赋，如果让擅长投研的去搞销售，那么它会终其一生看不到未来的希望。

　　一盎司的预防等价于一磅的治疗，这句金融行业的老话在混业经营的年代同样适用。所以作为金融机构是不是应该把风险放在第一位，而后再考虑收益呢？未来基金专户子公司路在何方，让我们拭目以待。

　　（全景网/财富天下 赢基金 秦文婷 任骋）

　　注：本内容视频播出时间：7月15日晚上21:15分  财富天下频道