[ 对于这类基金，如果股市下跌，其下折预期会大幅上升，折价率会收窄；如果股市上涨，对应杠杆基金的杠杆会下降，溢价率会下降，它们的折价率也会收窄
    “最近这波下跌过程中，我们一直在买分级A和可转债。”北京一家保险资产管理机构投资经理对第一财经日报《财商》表示，由于流动性紧张，分级A、债券和可转债的价格都大幅下跌，出现了很好的建仓机会。
    钱荒造成了“股债双杀”的局面，不过正是这波恐慌，也为投资者提供了一些“拣便宜”的机会。
    高收益品种：国债逆回购
    “我现在手上基本都是现金，用来做国债逆回购。”网名为“没钱又丑”的债券投资者对记者表示，由于资金紧张，国债逆回购利率飙升，相比之下做债券不如做逆回购。
    在银行间拆借市场利率飙升的同时，交易所国债逆回购的收益率也水涨船高。6月份以来，上证所1天期国债逆回购（GC001）多个交易日年化收益率突破10%，6月27日，1天期国债逆回购盘中一度飙升至30%的水平。当天上证所一天期逆回购共融资2186亿元，深交所融资217.4亿元，两市仅隔夜逆回购共融资2403.4亿元。
    国债回购交易是指债券持有者(融资方)与融券方在签订的合约中规定，一般投资者做国债逆回购是其中的融券方。对于融券方来说，该业务其实是一种短期贷款，即你把钱借给别人，获得固定利息，别人用国债作抵押，到期还本付息。
    目前，上证所和深交所共18个逆回购品种，期限包括1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天。国债回购利率与资金市场的供求密不可分，目前在市场资金紧张的情况下，国债逆回购利率自然顺势走高。
    除了国债逆回购外，由于银行资金短缺，近期银行发行的短期理财产品收益也飙升。据了解，目前银行发行的期限在一个月左右的理财产品，预期年化收益率在6%~7%之间，有的甚至达到8%~9%。
    分级A：出现“建仓良机”
    “国债逆回购利率的飙升只是短期的，而分级A类份额跌出的白菜价更值得关注。”齐鲁证券分析师马刚表示，今年以来分级A的价格走势一直比较坚挺，但最近由于钱荒的影响，一度出现了建仓良机。
    钱荒导致了“股债双杀”，使得杠杆基金大幅下跌，并波及到了分级基金A类份额。根据华宝证券的统计数据，从5月24日到6月24日，权益类分级A类份额的隐含收益率有了明显上升。比如国泰国证房地产A隐含收益率从6.66%上升至6.83%，银华稳进从6.32%上升至6.54%，信诚中证500A从6.34%上升至6.53%。
    马刚指出，分级A类份额价格回调一方面是因为在资金紧张的情况下，流动性比较紧张的机构会优先抛出流动性较好的分级A类份额，缓解资金压力；另一方面，短期Shibor利率大幅飙升，很多投资者可能由分级A而转向逆回购市场。
    但是，从6月26日开始，随着债市的回暖，分级A类的价格开始普遍回升，隐含收益率也略有一定回落。比如按照6月27日的收盘价计算，银华稳进的隐含收益率从6月24日的6.54%回落至6.48%，信诚中证500A从6.53%回落至6.49%。
    不过，随着A股市场的下跌，部分分级基金即将触发向下折算条款，这些分级基金A类份额投资价值显现。根据统计，截至6月27日，鹏华资源A母基金再下跌7.45%即可折算、银华金瑞母基金还需下跌8.67%、银华稳进母基金还需下跌9.42%，而鹏华资源A、银华金瑞和银华稳进的折价率分别为6.71%、2.9%和7.58%。
    浙商证券分析师邱小平指出，对于这类基金，如果股市下跌，其下折预期会大幅上升，折价率会收窄；如果股市上涨，对应杠杆基金的杠杆会下降，溢价率会下降，它们的折价率也会收窄。因此，到期内在收益率相对于债市已非常具有吸引力，并对股市的涨跌有一定“免疫力”。
    除了权益类分级基金外，华宝证券还指出，如果市场资金面在7月中旬之后缓和，那么债券类的基金，尤其是分级型债券基金的B端由于其高杠杆与高弹性的特点，最有可能成为反弹力度最大的产品，推荐投资者关注博时裕祥分级B与富国天盈分级B。
    可转债：进可攻 退可守
    “这波下跌的时候，我一直在推荐可转债。”个人投资者杨宇对记者表示，在资金紧张的局面下，可转债被抛售得太离谱，价格砸得太低，转债基本上到100元左右安全性就很高了。
    杨宇指出，自己在6月24日大跌当天买入不少可转债，不过最近几天可转债价格已经回升不少。“还是前几天的价格比较有吸引力。”
    根据Wind数据，从6月3日至6月25日，中证转债指数下跌7.41%，其中6月20日和6月24日的单日跌幅分别达到3.16%和2.63%。不过，从6月26日开始中证转债指数已经开始小幅回升。
    杨宇比较看好的是工行转债，6月24日工行转债价格一度跌至104元左右。“我觉得如果银行真的出现资金紧张问题，那么银行越缺钱就越希望可转债转股；如果股价下跌转股价也会下调。”
    “从长期来看，可转债确实有比较好的投资机会，因为价格确实比较低。”网名为“没钱又丑”的投资者表示，比如中行转债这种跌到面值附近的品种，基本不会亏损，安全性很高，而如果未来出现一轮牛市，又有望博得高收益。
    不过“没钱又丑”也指出，从短期来看并不是特别看好可转债。可转债还是依赖股市表现，今年下半年资金面会比上半年紧很多，股市不会有大行情的话，可转债也不会有好的表现。
    职业转债投资者安道全（笔名）也对记者表示，可转债市场目前处于混沌不明的状态，价格虽然比较低，但是现在的情况和以前并不一样，政策发生了很大变化。
    “可转债最害怕的是股市阴跌和长期横盘。”安道全指出，中国股市受流动性驱动，目前来看下半年流动性状况究竟如何很难判断，所以投资者都在猜疑和犹豫，当然往往大行情也是在犹豫中产生。
    安道全指出，近期自己的投资策略侧重短线。“比如银行转债，我们也有参与，但可能赚了1~2个点就出来了。另外还有像海直转债和泰尔转债，下有保底价格赎回的品种，基本保证不会亏损，值得买一些作为底仓。”