继去年规模最大分级债基信诚添金的30.93亿元首募纪录后，日前提前结束募集的信诚新双盈分级债基以37.23亿元的首募规模打破这一纪录，成为目前规模最大的分级债基。
分析人士指出，信诚添金和信诚新双盈创下的高首募规模，主要是其首创的A、B份额均不上市交易但定期开放申赎的运作模式获得了市场认可。
缩短封闭周期
从传统分级债基运作期限来看，可分为永续型和固定期限两种，而固定期限运作的债基通常存续期在3~5年。由于较长的存续期，分级债基B类份额通过在交易所上市为投资者提供退出渠道，但却不免出现折价的状况。
“我们改进的要点是不上市交易，这样可以避免折溢价的问题。”信诚基金固定收益总监王旭巍对第一财经日报《财商》表示，另外把B类份额的封闭期大大缩短，原因是其认为无法对太长的资产走势作出判断。“要我们对三年的债券市场做出精确的判断是非常难的”。
因此，信诚基金发行的添金和新双盈都采取了“定期开放”永续存在的模式，B类份额每一年定期开放，并且不上市交易。这种模式下基金投资回报确定性较高，且不会受二级市场折溢价率波动的影响。
此外，新双盈在A类份额的开放申赎周期上也做了一定改动，新双盈A每4个月开放申赎一次，目前分级债基A类份额大多是每三个月或半年开放一次。王旭巍指出，这主要是为了错开银行资金的紧张时间窗口。“每到季末资金要回到银行，如果是6个月，3个月就会碰到这个问题。”
从之前分级债基的运作经验来看，每到季末或年末，如果恰逢市场资金面紧张，A类份额打开申购赎回，常常会遭遇大比例净赎回，从而导致A类份额与B类份额的配比萎缩，B类份额的杠杆不得不被动下降。
B类高收益难持续？
分级债基的基本运作模式是：B类份额以一定利率（即A类份额的约定收益率）向A类份额融资，拿到资金后购买收益率高于借贷利率的债券，获得一个套利收益，然后通过债券的质押回购融入资金，继续买债，通过两次的杠杆放大以取得高于普通债基的收益。
从今年以来收益率来看，分级债基B类份额无疑是明星产品。根据Wind数据，10只分级债基B类份额今年以来净值增长率超过10%，而二级市场价格涨幅超过10%达到14只；其中净值涨幅最高的信诚双盈B的二级市场价格涨幅已达到44.13%。
不过，好买基金分析师刘天天指出，经过年初以来的增长，杠杆债基现在所面临的不确定性比较高。因为随着对债券投资的监管愈发严格，去杠杆化将成为未来债基操作的大方向，这样基础份额的收益率下滑将是大概率事件，进取份额受到波及也在所难免。
根据4月26日证监会颁布的《证券投资基金运作管理办法》征求意见稿，未来债券基金总资产不能超过基金净资产的140%。
“这对债基整体影响都很大，分级债基也无法避免。”齐鲁证券分析师马刚对记者表示，从过去的数据来看，一些分级债基债券投资占净资产比例超过200%，未来降杠杆压力增大。“所以虽然以前分级债基收益率挺高，但未来可能很难再持续这种高收益。”
分析人士指出，信诚添金和信诚新双盈创下的高首募规模，主要是其首创的A、B份额均不上市交易但定期开放申赎的运作模式获得了市场认可。
缩短封闭周期
从传统分级债基运作期限来看，可分为永续型和固定期限两种，而固定期限运作的债基通常存续期在3~5年。由于较长的存续期，分级债基B类份额通过在交易所上市为投资者提供退出渠道，但却不免出现折价的状况。
“我们改进的要点是不上市交易，这样可以避免折溢价的问题。”信诚基金固定收益总监王旭巍对第一财经日报《财商》表示，另外把B类份额的封闭期大大缩短，原因是其认为无法对太长的资产走势作出判断。“要我们对三年的债券市场做出精确的判断是非常难的”。
因此，信诚基金发行的添金和新双盈都采取了“定期开放”永续存在的模式，B类份额每一年定期开放，并且不上市交易。这种模式下基金投资回报确定性较高，且不会受二级市场折溢价率波动的影响。
此外，新双盈在A类份额的开放申赎周期上也做了一定改动，新双盈A每4个月开放申赎一次，目前分级债基A类份额大多是每三个月或半年开放一次。王旭巍指出，这主要是为了错开银行资金的紧张时间窗口。“每到季末资金要回到银行，如果是6个月，3个月就会碰到这个问题。”
从之前分级债基的运作经验来看，每到季末或年末，如果恰逢市场资金面紧张，A类份额打开申购赎回，常常会遭遇大比例净赎回，从而导致A类份额与B类份额的配比萎缩，B类份额的杠杆不得不被动下降。
B类高收益难持续？
分级债基的基本运作模式是：B类份额以一定利率（即A类份额的约定收益率）向A类份额融资，拿到资金后购买收益率高于借贷利率的债券，获得一个套利收益，然后通过债券的质押回购融入资金，继续买债，通过两次的杠杆放大以取得高于普通债基的收益。
从今年以来收益率来看，分级债基B类份额无疑是明星产品。根据Wind数据，10只分级债基B类份额今年以来净值增长率超过10%，而二级市场价格涨幅超过10%达到14只；其中净值涨幅最高的信诚双盈B的二级市场价格涨幅已达到44.13%。
不过，好买基金分析师刘天天指出，经过年初以来的增长，杠杆债基现在所面临的不确定性比较高。因为随着对债券投资的监管愈发严格，去杠杆化将成为未来债基操作的大方向，这样基础份额的收益率下滑将是大概率事件，进取份额受到波及也在所难免。
根据4月26日证监会颁布的《证券投资基金运作管理办法》征求意见稿，未来债券基金总资产不能超过基金净资产的140%。
“这对债基整体影响都很大，分级债基也无法避免。”齐鲁证券分析师马刚对记者表示，从过去的数据来看，一些分级债基债券投资占净资产比例超过200%，未来降杠杆压力增大。“所以虽然以前分级债基收益率挺高，但未来可能很难再持续这种高收益。”
