养基心经

　　2012年1月，笔者发过题为“冬天已经来到，春天还会远吗？”的投资策略报告，策略上给出了以“赢在定投”来达到“稳中求进”的投资建议。那么，你怎么看2013年的投基Style呢？

　　一、内需和外需

　　根据美林时钟GDP+CPI的投资分析框架理论，当前经济实际上处在去杠杆化长周期的下降阶段及补库存化短周期的上升阶段，二者叠加效应的结果就是对经济弱势复苏的预期催生股市反弹。十八大提出的城镇化战略将释放出最大的内需潜力，至少在一季度两会召开前后的这段时间内，资本市场将不断憧憬、充分发酵这一预期制度改革红利。外需方面，随着美国两院努力将“财政悬崖”妥协为“财政缓坡”，欧盟OTM付诸实施防止类似希腊危机等“黑天鹅”事件出现，新兴市场经济增长将在今年温和加速，都将带动我国出口同比环比增速大幅改善，海关总署公布的去年12月外贸“井喷”数据就已初现端倪。

　　二、财政与货币

　　中央经济工作会议明确要继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策。2013年既是城镇化战略的“启动年”，又是“十二五”规划的“审核年”，故无论中央还是地方都有加速建设规划项目的投资要求。即使按照赤字率3%的国际警戒线计算，我国财政高达2.5万亿的支出空间也彰显了积极财政政策的大有可为。但是，货币超发不容忽视，影子银行风险莫测，通胀担忧死灰复燃。因此，如果把积极的财政政策比作马鞭子，那么稳健的货币政策就是马缰绳，左右着2013年上证指数在2000-2500之间上下波动。

　　三、证实或证伪

　　春江水暖鸭先知。不管经济复苏被证实还是证伪，一季度股市与经济之间的契合度都不是很高。倒是在城镇化战略的春风吹拂之下，外加IPO重启推迟，谨慎乐观投机银行、地产、券商等早周期基金赚钱了。至于以后的“行军”路线图，如果经济复苏最终被一季报证实，则上游行业基金指日可待“煤飞色舞”，此时注意观察通胀指标CPI跨过3%后是否引来货币政策的微调，反弹可能就此结束。如果经济复苏最终被一季报证伪，反弹也可能就此终结，彼时“喝酒吃药”下游行业基金可关注。甚至结合PPI指标能否逾越1.5%隘口决定要不要刀枪入库转战固定收益品种，是为2013年二、三乃至四季度投基逻辑。