对于中长期稳健型投资者，可持续关注具有相对较高约定收益和折价安全边际的固定收益份额基金，如：银华稳进和申万收益等份额。而激进型投资者可适度关注银华锐进、申万进取、信诚500B等杠杆份额的阶段反弹机会，但要注意防范风险。

基金观察：基金组合继续注重结构性优化
张春雷
天相投顾
执业证书编号：A0140510120004

开放式偏股型基金
　　开放式偏股型基金净值跌多涨少，加权平均下跌2.49%
　　上周，积极投资开放式基金核心资产指数下跌3.26%，开放重仓股指数下跌1.78%。在此背景下，737只开放式偏股型基金17涨13平707跌，加权平均下跌2.49%。其中，524只开放式股票型基金1涨2平521跌，加权平均下跌2.69%；213只开放式混合型基金16涨11平186跌，加权平均下跌2.1%。
　　股票型基金方面：新设基金业绩表现较为抗跌。2012年9月新设跟踪深证100价格指数的增强指数型基金农银深100净值上涨0.02%，位居涨幅榜榜首。2012年8月新设投资于目标ETF即大成中证500沪市交易型开放式纯指数型基金500沪市联接和跟踪中证锐联基本面400指数的纯指数型基金泰信400净值增长率均为0%，并列第二；此外，今年7月新设积极股票型基金金元新经济和9月新设积极股票型基金南方商品净值均下跌0.10%，分类第四、五位，表现较为抗跌。而博时精选、工银蓝筹、南方消费和国投创新下跌幅度均超过4个百分点，表现较差。
　　混合型基金方面：保本基金收益依旧稳健。保本基金在运作过程中采用保本策略以保障本金在保本到期日时的安全性，因而资产配置中偏重于固定收益类，股票配置比例相对较低，净值表现更为稳健。上周进入混合型基金涨幅榜前五的基金均为保本型基金，其中鹏华保本净值上涨0.20%，排名延续上期的榜首位置；东吴保本和招商安盈分类第二、三位；此外，大成景恒和平安保本排名第四、五位。而天弘精选和富国天惠则分别下跌4.34%和4.18%，排名靠后。
　　上周，受海外市场整体表现欠佳的影响，66只QDII基金净值（剔除同期不可比基金）全线下跌，加权整体净值下跌2.13%。其中，投资于香港市场股票的QDII基金表现相对抗跌，富国中国和恒生ETF联接净值分别下跌0.20%、0.30%，分列1、2位。而投资资源类的上投全球资源和招商全球资源分别下跌5.76%和3.45%，排名靠后。
　　基金组合继续注重结构性优化
　　上周市场所期待的维稳行情并未出现，两市股指震荡下行。从经济基本面来看，虽然固定资产投资增速、工业增加值同比与PPI同比数据显示，当前经济仍然处于下行态势，但从库存周期数据分析，当前工业企业主动去库存正在接近尾声。在调控政策维持平稳态势下，四季度我国经济运行将进入企稳阶段。但需要重点注意的是，从经济底到市场底需要经历预期的修正过程，这一阶段也是市场的消磨阶段，而当前的预期修正受到两个因素的干扰：一是经济企稳回升形态；二是经济的季节性规律。10月工业增加值回升更多源自于企业的年底补库存效应，但从11月底开始，多数工业行业将转入季节性生产淡季，这将制约经济数据进一步改善空间；另外，临近年底银行季末存款考核以及年末流动性偏紧的客观现实，再考虑大小非延缓减持与12月份解禁数量环比大幅提升的叠加效应，基本面和资金面的季节效应也将延缓市场预期的修复，市场仍将延续震荡。
　　从基金仓位水平看，根据天相测算，截至11月16日，501只积极投资偏股开放式基金平均仓位为71.91%，相比前周下降5.18个百分点。其中，股票型基金平均仓位为76.33%，相比前周下降5.33个百分点；混合型基金平均仓位为65.6%，下降4.96个百分点。
　　从基金的配置角度上来看，建议投资者依旧以组合的结构性优化为关注重点。将集中持有业绩增长较为确定的行业和景气度有所改善行业的基金作为核心配置品种（如：医药、家电、食品饮料等）此外，也可将重点持有周期行行业（如：房地产、汽车及配件、建筑业等）的基金作为卫星配置，予以适度关注。
　　
债券及货币市场基金
　　国债全价上涨0.07%，货币市场基金收益率小幅下跌
　　上个交易周（截至2012.11.16)，国债全价上涨0.07%、企债全价上涨0.05%，转债指数下跌0.38%。在此背景下，241只债券型基金（A、B级分开考虑）135涨28平78跌，加权平均上涨0.01%。泰信债券净值上涨0.5%，排名首位；富国产业债和富国天锋净值分别上涨0.48%和0.4%，表现较佳。融华债券、南方宝元和博时转债C的净值分别下跌172%、94%和91%,表现欠佳。
　　上周全部货币市场基金平均年化收益率较前周下跌2.96bp，至3.36%。其中，长城货币B和长城货币A表现相对居前。
　　
传统封闭式基金
　　25只传统封基净值1涨24跌，二级市场价格表现不及净值表现
　　上周积极投资封闭式基金核心资产指数下跌3.35%，封闭重仓股指数下跌3.44%。在此背景下，25只传统封闭式基金净值1涨24跌,加权平均下跌2.23%。其中，行业集中于债券的基金金泰净值上涨0.03%，在传统封基中位居榜首；侧重机械、设备、仪表，电子，食品、饮料行业的基金泰和净值下跌1.67%，排名第2；重点偏好金融、保险业，医药、生物制品，房地产业行业的基金天元净值下跌1.78%，排名第3；重点配置金融、保险业，医药、生物制品，食品、饮料行业的基金通乾净值下跌1.87%，排名第4；行业侧重食品、饮料，金融、保险业，机械、设备、仪表的基金普惠净值下跌1.99%，位列第5。
　　二级市场方面，传统封基加权平均下跌3.16%。二级市场价格整体表现差于基金净值表现，折价幅度较前周缩小了0.79个百分点。其中，基金净值表现较好的基金金泰价格下跌0%，居于首位，另外基金裕阳价格跌幅为0.79%，表现相对抗跌。
　　传统封基平均隐含收益率小幅提升至7.54%
　　截至2012.11.16，25只传统封基整体折价率较上周缩小了0.79个百分点，在平均剩余存续期2.06年的背景下，简单平均隐含收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)与上较上周提升0.24个百分点至7.54%，仍处于相对高位水平，部分基金隐含收益率具备一定吸引力。其中基金开元为13.04%，优势突出；另有基金安信、基金普惠、基金金泰和基金普丰到期隐含收益率均超过9%，排名较为靠前。综上所述，我们认为可重点关注部分投资管理能力强、折价优势突出、行业配置攻守兼备以及符合国家产业扶持政策的基金，如基金开元、基金裕阳、基金汉盛等。
　　从具体折价率来看，截至2012.11.16，基金银丰折价21.54%，排名折价率首位；基金鸿阳折价20.91%，排名第2；基金久嘉折价20.72%，排名第3。
　　
创新封闭式基金
　　股指震荡下跌，股票型创新封基杠杆份额净值普跌
　　55只股票型创新封基净值23涨1平31跌，加权平均下跌5.41%。整体来看，市场震荡，股票型创新封基杠杆份额净值普跌，低风险份额表现较为稳健。具体来看，华安300A净值上涨0.19%，排名首位；双力A净值上涨0.19%，排名第2；此外信诚300A、建信稳健、金鹰500A净值均上涨0.14%，涨幅居前。而银华锐进申万进取信诚500B净值跌幅较大，排名靠后。
　　股票型创新封基整体溢价21.72%，部分高溢价杠杆份额溢价率有所提升。两市股指震荡下跌，部分高溢价杠杆份额溢价率有所提升。其中，申万进取溢价率上升37.56个百分点至261%，位居溢价榜首位；此外估值进取溢价率提升39.01个百分点至149.29%，银华锐进溢价率上升3.69个百分点至25.31%，溢价排名靠前。与此同时，申万收益、浙商稳健和银华稳进持续高折价，折价率分别为25.57%、9.57%和9.56%。在此背景下，股票型创新封基整体溢价21.72%，较前周扩大了4.15个百分点。
　　39只债券型创新封基净值33涨2平4跌，加权平均上涨0.22%。其中，丰利B上涨1.64%，位居涨幅榜首位；聚利B净值上涨1.25%，位列第2；利鑫B净值上涨0.95%，排名第3；此外，双盈B净值上涨0.93%，排名第4；丰泽B净值上涨0.83%，排名第5。而多利进取净值下跌2.94%、鼎利B净值下跌2.63%和景丰B净值下跌0.79%，排名靠后。
　　从二级市场表现来看，55只股票型创新封基价格12涨3平40跌，加权平均下跌3.85%。其中，估值进取上涨4.15%，位列涨幅榜首位；银华瑞吉上涨3.81%，位列第2；申万收益上涨0.9%，排名第3。而申万进取下跌12.8%、诺安进取下跌12.51%、信诚500B下跌9.29%，排位最后三名。
　　39只债券型创新封基价格24涨1平14跌，加权平均上涨0.2%。其中，双盈B上涨4.75%，位居涨幅榜首位；另外丰利B上涨1.86%、多利优先上涨1.56%，分列2、3位。而多利进取下跌8.55%、景丰B下跌0.81%、聚利A下跌0.5%,排于最后三名。
　　短期内以稳健份额为主，适当关注杠杆份额阶段性反弹机会
　　受上周沪深两市震荡下跌影响，分级股基稳健收益份额净值表现居前，收益稳健，二级市场价格全线上涨，折价率整体收窄，而杠杆份额净值、价格普跌，但部分高杠杆份额溢价率呈上升趋势。对于中长期稳健型投资者，可持续关注具有相对较高约定收益和折价安全边际的固定收益份额基金，如：银华稳进和申万收益等份额。而激进型投资者可适度关注银华锐进、申万进取、信诚500B等杠杆份额的阶段反弹机会，但要注意防范风险。