我们建议投资者在维持既有仓位的基础上，注重基金组合内部的结构性优化。具体来看，将集中持有业绩增长较为确定行业景气度有所改善的行业的基金作为核心配置品种如（医药、家电、食品饮料等）；此外可适度关注重点持有周期行业的基金（如：房地产、汽车及配件、建筑业等）。

基金1：维持既有仓位，注重结构优化
张春雷
天相投顾
执业证书编号：A0140510120004


开放式偏股型基金
　　基金整体业绩随市下跌，加权平均下跌0.61%
　　10月积极投资开放式基金核心资产指数上涨0.04%，重仓指数下跌0.07%。在此背景下，733只开放偏股型基金净值跌多涨少，加权平均下跌0.61%。521只开放式股票型基金净值138涨1平382跌，加权平均下跌0.76%；其中223只基金表现超越同期基金基准，有298只基金表现落后同期基金基准，整体表现超越同期基金基准0.04个百分点。211只混合型基金81涨7平123跌，加权平均下跌0.31%，整体超越同期基金基准0.49个百分点。
　　股票型基金：重配电子、医药的基金表现出色。高仓位、重配电子、生物医药的泰达首选、上投新动力，最近一月净值分别增长3.61%、3.42%，在同期可比的521只开放式股票型基金中位居首位和第三位；配置均衡、重配生物医药、食品饮料、机械设备和电子的景顺增长2，净值上涨3.40%，位列第四；医药主题类基金添富医药，净值上涨3.21%，排名第五位。
　　混合型基金：操作灵活、配置保守的基金表现较好。低仓位、重配生物医药业的长城久恒，净值上涨3.18%位列第一；仓位适中、配置较多的食品饮料、生物医药的鹏华动力，净值上涨2.51%，排名第二位。仓位适中、重配社会服务类、电子和生物医药的华宝收益以2.39%的净值增长率位列第三。另有，国投稳健、汇丰2026同样表现出色，净值增长1.96%和1.95%，分列第四、五位。
　　重配生物医药和电子行业的基金公司业绩表现较好。最近一月，可统计的70家基金公司旗下偏股型基金净值14涨56跌。具体来看，泰达宏利、长城、上投摩根旗下偏股型基金净值表现较好。其中，泰达宏利和上投摩根对电子和生物医药的持仓比例较高，长城对生物医药的配置较多。
　　2012年11月份市场展望：延续震荡格局
　　在当前的估值水平下，经济数据的持续改善及流动性的阶段性改善为市场震荡上行创造一定的有利条件。但仍面临复苏势头及企业盈利转好有待进一步确认，流动性改善力度有限等不利因素的考验。
　　具体而言，对市场产生积极作用的因素主要包含以下几点：1、10月PMI数据强化经济回暖信号。继9月宏观数据出现结构性改善以来，最新公布的10月官方PMI重回50%荣枯分界线之上，较9月上升0.4个百分点至50.2%，继续强化了经济回暖信号，反映出当前制造业整体重新回归至扩张区间中。从分项数据来看，新订单指数较上月提升0.6个百分点，升幅明显，自今年5月以来再次回升至临界点之上，显示出需求端有所改善，此外订单指数、采购指数、原材料库存指数也都出现不同程度的回升，从侧面传递出短期经济环比改善的积极信号。2、当前A股市场估值水平仍具优势。经历了前期反弹调整后，截至2012年10月31日，A股市场剔除亏损后按总股本加权的平均PE为11.20倍，处于历史相对低点，较低的股值为股指提供一定程度的支撑。此外，从长期投资的角度来看，利用较高的估值安全边际择机进行逢低布局也不失为一种选择。3、市场流动性短期有所改善。货币活化指数（M1-M2）较上月提升1.5个百分点，表明市场资金活跃性有所提升。此外，产业资本月度净增持规模不断提升。10月净增持达到15.59亿元；而9-10月融资买入增量由负转正，分别为17.05亿元和2.05亿元。
　　制约市场表现的不确定因素：1、宏观经济复苏持续性有待考察，盈利转好仍待确认。就当前宏观经济数据来看，尽管经济先行指标连续两个月转暖，但剔除季节性因素，反弹的持续性仍有待考验。就中长期而言，经济的持续向好有赖于经济结构转型、体制改革等多方因素影响，从这一层面上来看，宏观经济的企稳复苏依旧面临诸多的不确定性。从上市公司盈利来看，A股可比公司2012年前三季度营业收入和净利润增速均在二季度的基础上有进一步下滑，疲弱的经济形式最终在企业盈利层面体现出来，尽管当前对于四季度上市公司盈利或将转好有所预期，但仍等待需进一步确认。2、维稳预期边际效应递减。随着十八大会期的临近及召开，部分政策利好逐渐兑现，维稳预期对于投资者信心稳定的边际效应递减，不排除部分市场参与者存在着抢跑心理，此外会后对于基本面的分歧也有可能加大。3、流动性改善力度较弱。纵观今年以来央行的货币政策总体以稳健为主，随着全球量化宽松潮的再次到来，势必影响到央行调控策略的选择与实施，另外伴随着经济数据的环比改善，采取更进一步措施放松流动性的必要性有所下降。而随着年末的临近，资金回笼压力也将逐渐显现。
　　维持适中仓位，注重结构优化
　　从短期的角度来看，在当前的估值水平下，经济数据的持续改善及流动性的阶段性改善为市场震荡上行创造一定的有利条件。但中长期来看，宏观经济的企稳复苏仍面临许多不确定因素的考验，复苏的持续性有待进一步确认。此外伴随着十八大的召开，维稳预期边际效用递减、流动性整体虽有改善但力度较弱都会对市场造成一定影响。短期来看，我们对市场持谨慎乐观态度，市场或仍将延续震荡格局，但中长期不确定性仍然较大。鉴于上期月报中已建议投资者适当调高组合中的积极配置品种比例不必过于保守，本期建议在维持既有仓位的基础上，注重基金组合内部的结构性优化。具体来看，将集中持有业绩增长较为确定行业景气度有所改善的行业的基金作为核心配置品种如（医药、家电、食品饮料等）；此外可适度关注重点持有周期行业的基金（如：房地产、汽车及配件、建筑业等）。
　　
开放式债券型基金
　　债券市场整体微调，开放式债券型基金净值小幅上涨
　　10月份资金市场利率水平呈现“U”型走势，月初资金面小幅宽松，资金利率下行，后期受财政存款干扰，资金面重回紧张局面。央行逆回购操作继续常态化，月末资金集中投放，整体资金利率较月初小幅下行。在此形势下，10月份债券市场整体震荡，中债综合指数全月微跌0.07%。就券种而言，利率债持续调整，信用债收益率小幅下行：利率债中，央票全价上涨0.17%，金融债全价及国债全价则分别下跌0.24%、0.34%；信用债中，短融全价上涨0.40%，表现持续出色，企债全价及中票全价分别上涨0.22%、0.18%，高等级信用债上涨0.22%。就期限而言，短端表现优于长端：中短期债券总指数下跌0.17%，长期债券指数则下跌0.72%。可转债则持续调整，转债指数下跌0.07%。
　　10月份293只开放式债基（A、A/B、B、C型分开统计，分级债基合并统计）243涨6平44跌，加权平均上涨0.41%。从类型上看：41只纯债基金整体净值上涨0.41%，110只一级债基净值上涨0.47%，142只二级债基净值上涨0.35%。从配置上来看，160只信用债基净值加权平均上涨0.55%，17只利率债基净值加权平均下跌0.1%，25只可转债基净值加权平均下跌0.04%。整体来看，一级债基、纯债型基金业绩表现相对出色，二级债基略逊一筹，信用债基业绩表现持续领先于利率债基、可转债基。
　　债券市场短期维持震荡走势，关注重配高票息信用债的基金
　　展望11月份，前期公布的10月份制造业PMI指数为50.2%，重回荣枯线之上，各分项指标中除积压订单指数下降外，均有不同程度回升，显示企业经营活动趋于好转，经济运行呈现弱势迹象。9月份CPI为1.9%，较上月回落0.1个百分点，通胀压力仍将保持相对低位。从资金面来看，11月虽面临11690亿元的到期逆回购，但预期央行仍将延续大力度的逆回购操作规模，整体资金利率保持相对平稳。加之11月央票到期量的回升、财政存款的投放以及外汇数据改善下的外汇存款回升，资金面将逐步宽松。从中长期来看，结构转型下的经济底部回升的路途仍将较为漫长，经济将缓慢筑底震荡，在通胀压力保持低位、资金利率相对稳定的情况下，债券市场仍具有显著投资价值。短期来看，在宏观数据偏向乐观，经济短线企稳的形势下，当期债市运行仍将以震荡为主。
　　在短期债市持续震荡的整体环境下，当前债市投资建议重点关注高票息信用债券种。经过三季度的调整，多数债券的收益率已经回到年初时的水平，信用利差也有所放大，继续调整的幅度有限。接下来随着资金的介入及债市深跌之后反弹机会的出现，配置型机会已逐步显现。债券投资策略将仍以防御为主，保持中性久期，以取得稳定票息收入为主。投资者可重点关注重配高票息信用债券种的基金产品，在债市震荡环境下把握确定性收益。
　　
货币市场基金
　　10月货币基金平均年化收益率3.66%，收益率大幅回升
　　10月份，85只货币基金简单平均年化收益率为3.66%，较9月份大幅提升64个基点。具体来看：万家货币、中海货币B、海富货币B、银河银富B以及易方达货币B级10月份年化收益率分别为4.88%、4.75%、4.60%、4.55%、4.54%，位居同期85只货币型基金前五位；中海货币A、长信收益B、海富货币A、博时现金等年化收益率也均在4%以上；85只货币基金中共有22只年化收益率高于4%，72只货币基金年化收益率高于一年定存3%。
　　综合考虑货币基金历史收益、稳定性、基金规模等因素，建议中长期关注南方、广发、博时、易方达、华夏等公司旗下的货币基金。
　　
传统封闭式基金
　　传统封基整体折价率有所扩大
　　10月份封闭重仓指数下跌0.64%、封闭核心指数下跌0.43%。在此背景下，25只传统封闭式基金净值2涨23跌，整体加权平均下跌1.32%。其中仅基金科瑞、基金金泰分别上涨0.51%、0.1%，其余基金均有不同程度的下跌，其中基金开元、基金汉盛、基金丰和等7只基金净值下跌2%。
　　从二级市场表现来看，25只传统封闭式基金二级市场价格3涨22跌，整体下跌1.88%。其中仅有基金泰和、基金安顺、基金景宏有所上涨，基金通乾、基金开元跌幅较大，均超过4%。
　　折价率方面，由于二级市场整体跌幅高于基金净值跌幅，25只传统封闭式基金整体折价率较9月末的10.6%扩大至10.78%。其中，基金银丰折价率最高为16.8%；基金久嘉、基金鸿阳、基金银科瑞和基金丰和的折价率也均在15%以上。
　　关注折价优势突出、到期收益较高、投资管理能力较强的基金
　　截至2012年10月31日，25只传统封基整体折价率较9月末扩大0.18个百分点至10.78%，在平均剩余存续期为2.11年的背景下，简单平均隐含收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)较9月末上行1.24个百分点，至7.06%。其中基金开元为11.29%，排名首位；另有基金裕阳、基金安信、基金兴华、基金普丰、基金天元的到期隐含收益率均超过8%，排名较为靠前。
　　综上所述，当前传统封闭式基金平均隐含收益率较高，可予以关注。我们认为可重点关注部分投资管理能力强、折价优势突出的基金，如基金普丰、基金金鑫、基金兴和、基金景福等。
　　
创新封闭式基金
　　市场横盘整理，投资者倾向稳健份额和债券分级基金
　　36只股票型创新封基净值16涨1平19跌，加权平均下跌3.84%。在市场横盘整理的背景下，进取份额基金尤其具有较高动态杠杆的进取份额基金跌幅较大。其中，申万进取、银华鑫瑞、国泰进取和银华锐进净值跌幅均在5%以上，其中申万进取跌幅为18.89%；稳健类份额中建信稳健、银华瑞吉、工银500A的净值增长超过0.6%，银华稳进、申万收益、同庆800A的净值增长接近0.6%。
　　36只股票型创新封基价格19涨17跌，加权平均下跌2.25%。国泰进取、银华瑞吉和银华金利价格分别上涨11.28%、7.86%和3.57%，居价格涨幅榜前三。银华鑫瑞、泰达进取和申万进取分别下跌14.3%、11.8%和9.84%，居价格跌幅榜前三名。
　　股票型创新封基整体呈现溢价。申万进取以201.37%的溢价率稳居榜首，而同属杠杆份额的国泰进取、银华锐进和信诚300B溢价率分别为83.1%、22.65%和14.97%，溢价率居前。另外，申万收益、久兆稳健、信诚300A持续高折价，折价幅度均在10%以上。
　　36只债券型创新封基净值21涨6平9跌，加权平均上涨0.07%。浦银增利B净值上涨1.93%，居净值涨幅榜首位；其次，互利B、汇利B、海富增利B、丰泽B净值分别上涨1.91%、1.87%、1.87%、1.78%，分列涨幅榜第2至第5。
　　36只债券型创新封基价格32涨4跌，加权平均上涨1.46%。海富增利B价格上涨5.6%，涨幅位列首位，万家利B、丰利B和利鑫B涨幅均超过3%，分别上涨3.68%、3.38%和3.27%。稳健份额中除了鼎利A、互利A的二级市场价格下跌，其它稳健份额均有不同程度的上涨。
　　关注股票型分级基金的稳健份额和债券分级基金
　　上月股市横盘整理，股票型分级基金杠杆份额一、二级市场价格涨跌互现；相对杠杆份额而言，大部分稳健类份额二级市场价格表现较好，银华瑞吉、银华金利、泰达稳健、信诚300A等份额的二级市场价格涨幅靠前。债券分级基金方面，仅有两只杠杆份额一级市场净值有所下跌，其余债券基金的杠杆份额均有不同程度的上涨，二级市场大部分基金的稳健份额和杠杆份额价格走高。
　　对于后市，我们认为延续前期的震荡走势，建议投资者继续关注股票型分级基金的稳健份额和债券分级基金。对于激进型的投资者，可以适当关注申万进取、信诚500B、国泰进取、银华鑫瑞、银华锐进等杠杆份额，获取后市波段性的反弹机会。
　　
ETF基金
　　市场横盘整理，ETF一、二级市场表现不尽人意
　　上月37只ETF基金一级市场仅有2只出现净值上涨，其余35只净值呈现不同程度的下跌，加权平均下跌1.97%；二级市场价格也仅5只基金价格上涨，其它基金均有不同程度地下跌，整体加权平均下跌2.12%。其中，只有深F60、周期ETF、中小ETF、深F200和深成长均有不同程度的上涨，而商品ETF、责任ETF、新兴ETF二级市场价格跌幅较大，均超过3%。
　　主要关注跟踪以防御性行业为主的指数ETF
　　在10月份市场横盘整理的影响下，ETF基金产品一、二市场均不尽如人意。对于后市，我们认为应当关注跟踪成分股以防御性行业股票为主的ETF，同时可适当关注配置周期性行业股票较多的ETF。从中长期投资布局来看，跟踪大盘蓝筹、消费服务类板块的ETF产品，可长期关注，建议投资者适当关注周期ETF、商品ETF、价值ETF、金融ETF等。另一方面，作为股指期货套保等的资产配置性工具，投资者可继续关注流动性较好的ETF品种，如沪深300ETF、180ETF、50ETF等。