10月份宏观经济数据上周末亮相，CPI同比上涨1.7%，显著低于市场预期。但上周五沪深A股先扬后抑的走势，较好地反映了机构投资者当前心态：通胀已不再是影响市场的第一因素，取而代之的是对经济复苏前景的判断。由于年底市场资金面可能遭遇的季节性紧张，机构投资者建议，基民可重配货币市场基金。

    通胀回落超出预期

    最新数据显示，10月份，全国CPI重回“1”时代，这早已在市场预期之中，但实际公布数据1.7%的同比涨幅，仍然低于市场此前预计的1.8%-1.9%区间，显示通胀回落幅度超预期。

    通过上行压力的解除，一般意味着货币政策的调整空间加大，但是下半年以来，市场的降低存款准备金率的预期意外落空，使投资者对货币政策的判断转向谨慎。分析师认为，在目前时点上，货币政策维持现状继续采用逆回购平滑资金面的可能性比较大。

    经济复苏仍待观察

    另一项值得观察的数据，是全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，环比上涨0.2%，这也是5月以来PPI首次环比增速回升，但仍低于市场预期。

    大成基金李冒余认为， “原材料价格环比疲弱显示实体经济需求没有明显起色，经济复苏仍有待观察，去产能约束下周期性行业的景气恢复也需要较长时间和过程。”

    实际上，针对宏观经济数据9月以来出现的亮点，市场一直疑虑重重，对于复苏的真实性与持续性，各方看法分歧较大。

    广发基金认为，由于目前政府在流动性定向宽松、产业政策、财政税收等方面陆续出台了一些稳增长调结构的措施，对投资者的悲观情绪有一定程度的缓解。“但整体宏观经济仍处于衰退阶段，不宜盲目乐观。”

    博时基金宏观策略部总经理魏凤春则认为，3季度以及9月份经济的好转，无法完全用基期和季节性因素解释，也就是说，它是“真实”的。但考虑到限购政策可能长期持续、基础设施的投融资机制尚在形成中，经济的好转可能不会持续到明年的下半年。“我们还无法判断‘中期底’是不是已经看到了。”

    种种迹象显示，对于中国经济的整体形势，机构投资者态度仍谨慎，在投资策略上难以改变现有的防御性特征。

    适度配置货币基金

    基于对未来经济运行周期的判断，机构建议，固定收益类产品更值得看好，基民的当前配置可向货币市场基金倾斜。

    广发基金最新发布的四季度基金投资策略中，对投资者的建议仍是“稳字当头”，固定收益类产品占据主角，货币基金所占的比例可提升至60%的高配置份额。

    交银施罗德基金也相对看好固定收益类品种。他们认为，从通货膨胀低位稳定、经济增长复苏势头较弱，以及银行间资金面在11、12月的相对改善前景来看，对年底前债市的看法中性偏乐观。在股票配置上，重点关注行业景气周期见到底部右侧的行业。

    “尽管无法判断中期底是否已看到，经济和企业盈利的预期主导了近期的市场。”魏凤春仍乐观认为，从现在看到明年三四月，市场应有一定的上涨空间。