■投基有道
　　□王群航
　　
　　杠杆指基、杠杆股基、杠杆债券都是各自相关分级基金里面的B类份额，或曰“进取类份额”，而这三类产品的A类份额，即“稳健类份额”，就是本文定义的“约定收益”板块。这个板块里所有品种都有一个典型的特征：在基金契约里明确约定了这些份额未来可以获得的收益率，通常为商业银行一年期定期存款的税后收益率，再加上几个百分点。很显然，这是一个比同档期银行存款收益率显著高出一截的基金份额，如果利率市场低迷，有些A类份额的约定收益率或将是银行一年期存款利率的一倍。
　　
　　根据是否上市交易，约定收益板块可以被细分为不上市和可上市两个小类，前者主要是在银行渠道做认购和申购、赎回，交易价格完全按照净值来进行，很多品种、很多时候都是需要配售的，常常供不应求，因此不在本文的讨论范围之内。可以上市的分级基金里的A类份额，即“约定收益”板块，并且有配置转换机制，是本文的讨论对象。具体如下：
　　
　　第一，可以上市的约定收益板块需再被细分，即看一下这些约定收益板块可交易类份额母基金的属性，是分级的指数型基金，还是分级的股票型基金、分级的债券型基金。从目前的市场情况来看，母基金是指数型分级基金的约定收益细分板块交易情况相对最为活跃一些，因此，一般性地建议广大投资者多多关注母基金是指数型分级基金的约定收益细分板块。
　　
　　第二，在指数型分级基金的约定收益板块方面，目前由于市场创新，又可以被细分为两个板块：无限存续的约定收益板块、有限存续的约定收益板块，前者目前全部折价交易，且整体折价交易的幅度较大，并且参差不齐；后者目前全部溢价交易，总体的溢价交易幅度都不是很大。这里有一个特别需要明确的：折价了，并不等于无限存续的约定收益板块可投资价值一定就高；反之，也不等于有限存续的约定收益板块可投资价值一定就低。影响到具体各个份额折溢价率高低的因素还有很多。
　　
　　第三，投资约定收益板块是由于这个板块里具体品种的未来收益率基本明确，最为常见的一种投基策略就是买入并长期持有，这是很多机构投资者目前通行的做法。从当前市场的实际情况来看，约定收益板块的整体走势特征就是一个斜率较低、缓慢向上的走势。除此之外，由于约定收益板块二级市场交易价格的波动性特征，常常会有一些较好的短线投基机会出现，这也会吸引一些短线的资金进入。当然，将这两种机会结合起来，做适度的长短结合的投资，是理论上最好的投基方式之一。
　　
　　第四，定制折算机制、不定期折算机制也会显著影响到约定收益板块的二级市场交易价格走势。当定期折算机制发生作用时，相当于约定收益板块是在按照约定的期限定期分红，因此，在总体走势保持向上的过程中，折溢价率的情况也都将会随着折算时间的临近而日渐缩小，直至基本消失。当不定期折算机制发生作用时，到底是上方的不定期折算，还是下方的不定期折算，对于约定收益率份额的二级市场交易价格的影响迥异，这个需要投基者明确分清。前不久发生的银华金利的下方不定期折算，对于约定收益率份额来说就是一次较好的投基机会。
　　
　　第五，约定收益率的高低、约定收益率的变化、二级市场交易活跃度情况、基金规模的大小、场内份额规模的大小、套利的资金活跃情况、折溢价率的高低、隐含收益率的高低、投资者结构、类期权性质特征的存在，等等，都是有可能或大或小影响到约定收益板块定价的重要因素。并且，随着基础市场行情发展特征的不同，不同的因素在不同的时期会有不同的影响力。这些问题都需要广大投资者基于基础市场行情的各种情况灵活地具体问题具体分析。