今年以来，国内利率市场化的进程突然加快，实现了存、贷款利率均可在一定范围内由银行自主定价的突破，这也将对债券市场及与之紧密相关的理财基金行业带来影响。

　　作为利率市场化进程的获利者之一，短期理财基金今年以来持续热销。而在业内人士看来，利率市场化的一个直观逻辑就是市场竞争的加剧将推高资金利率，基于此判断，首批发行的超短期理财债基在运作过程中将充分考虑利率市场化对产品收益的各种影响，顺势布局以谋求更高投资收益。

　　利率市场化进入实质改革阶段

　　7月6日，央行的非对称降息，被市场普遍认为是利率市场化大门的开启标志。“今年以来，中国利率市场化的进程突然加快，存贷款利率均可在一定范围内由银行自主定价。”嘉实理财宝7天债基经理桑迎表示，作为一个理财基金经理，应该对这种市场的些微变化保持高度的敏感，以指导基金投资策略的实施。

　　在桑迎看来，利率市场化存在一个简单的逻辑，就是市场化会加剧市场竞争，激烈的市场竞争会推高资金利率来争夺客户。既然利率市场化加剧资金市场竞争有推高资金市场利率的可能，对理财基金而言，由于其集合零售资金参与大宗资金交易，相对于个人投资者具有较高议价能力的特点，理财基金也因此成为利率市场化进程的获利者。

　　“理财基金就是为在保持高流动性，高安全性的基础上，提供较高收益的投资品。特别是凭借安全性高、参与机构市场博取较高收益、资金利用率高以及门槛低费用低等优势，理财基金是投资者搭配自己财产组合的一个重要组成部分。”桑迎指出，目前理财基金主要投资在短期债券和协议存款等安全性较高的品种上，估值上采取摊余成本法计价，成本计价最大限度减少了基金净值的波动，产品组合平均到期日短，抗风险能力强。

　　此外，相比银行理财，理财基金资金利用效率更高。例如，在基金份额可赎回日，如果投资人未提出赎回申请，本息自动滚投下一期，不留任何收益空白期，节假日也能享受收益。其次，理财基金随时可以购买，避免了投资者为了等待银行理财产品发行会让资金以很低的活期利率放账上的尴尬。最后，银理财基金在募集和清算期都会计算收益。

　　把握“债牛”下半场结构性机会

　　业内人士指出，短期理财产品的热销，也体现了机构及个人投资者对下半年债券市场投资的积极态度：“在资金、债券和实体经济利率水平没有出现显著回落的情况下，仍然看好下半年债券市场。”鹏华纯债基金经理刘太阳同时预测，“由于下半年公开市场到期量大幅减少，并且新增外汇占款规模可能仍保持较低水平，央行单纯依靠逆回购操作难以缓解资金面紧张的状况，预计下半年存款准备金率有望继续下调。”

　　刘太阳表示，利率政策方面，由于当前经济面临结果转型及产能过剩问题，若全面放松货币政策，难以实现经济结构调整的目标，因此基准利率的调整可能较为缓慢。但如果经济及物价出现大幅回落，央行可能再度下调基准利率。

　　目前，CPI与经济增速双降趋势渐趋明显，央行继续降息降准只是时间问题，转换经济增长模式任重道远，债市大环境依然偏乐观成为业内人士共识。

　　长期看好固定收益类产品

　　本周股市再次探底，投资人本已焦灼的心理再受冲击。反而债券市场经历前期回调后逐渐企稳，愈发受到投资人的青睐。“在复苏期尚不明朗的前提下，即便第三季度经济好转，也将是比较缓慢的过程，目前整体经济环境依然有利于债市。”大摩多元收益债基经理李轶认为，目前信用利差已从前期高位回到中等水平，从这个角度讲应逐渐对资产进行再配置，进行债券持仓结构的主动调整，缩短周期。对新成立的基金而言，由于不存在调仓问题，在未来操作上更占优势。

　　具体到投资品种，广发基金固定收益部总经理张芊分析，整体判断信用债仍存结构性机会，而可转债机会大于风险，总体来讲，债券三、四季度是一个比较好的建仓机会。

　　“我们认为债市仍处在牛市通道中，但已经处于牛市后半场。中国经济难以在短期内迅速复苏，因此债市牛市的趋势不变，但由于在利率市场化背景下，社会资金利率的中枢在提高，造成整体收益率曲线下行的空间有限。”张芊认为，下半年能带来较好收益的债券品种集中在三类：一是基于资金利率下行趋势的判断，短期中等资质信用债的持有期收益较为明确；二是目前中长期收益率曲线的上行压力基本没有，持有中长期高等级信用债具备较高的保护空间；三是部分转债品种的结构性机会。

　　目前，信用债收益仍较高，大部分信用债收益率都达5%以上，信用利差也处于历史较高水平，面临较好投资机会。下半年债市牛市格式仍将继续，固定收益类理财产品和债基的获利空间依然存在。即将发行安康信用债基的华夏基金也表示，中国经济进入长期的调整通道，央行年内已经两度降息，进入较为明确的降息周期。据美林投资时钟理论，将进入债券投资的黄金时节，宜采用“债券为王”的投资策略。

　　教你“时时理财”

　　理财专家同时建议，与短期理财债基相比，货币市场基金申购赎回均不受时间限制，可谓是“时时理财”的理想工具。

　　据了解，目前市场上已成立7只短期理财债券型基金，从投资回报来看，与货币基金相比并无明显优势。Wind数据显示，8月20日，公布相关收益率情况的三只短期理财债基，7日年化收益率均在2.8%-3.6%；从成立以来的运作情况来看，7只产品折合年化收益率均不及4%。与之相比，今年以来货币基金收益率明显占优，折合平均年化收益率在4.1%以上。以今年2月21日成立的诺安货币B为例，Wind数据显示，自成立以来截至8月20日，诺安货币B累计收益2.05%，折合年化收益率达4.13%。

　　理财专家认为，今年短期理财债基的火热发行，主要得益于银行停发一个月内的理财产品。与货币市场基金相比，短期理财债基并不能像货币基金那样可以“随时申购/赎回”，不受时间限制，因此，建议投资者根据自身情况和理财需求进行合理的资产配置。