本报记者 孟群舒


    银行理财产品已经成为理财市场的老大。仅去年一年，银行理财产品发行规模高达 17万亿元。与此同时，公募基金的总规模不过2.2万亿元。这难免让人感慨，让储户“存款搬家”的不是基金，也不是股票，而是银行自家出售的银行理财产品。

    不过，在银行理财产品大出风头的同时，基金开始尝试 “理财化”。今年5月以来，多只短期理财基金闪亮上市，反手抢占银行理财产品市场。在“内忧外患”之下，银行们祭出一招：让理财产品“基金化”。基金与银行理财产品之间的互掐互学，让本已激烈竞争的理财市场，再度平添变数。


“理财产品模式”成标杆


    银行理财产品近年来走红。究其成功原因，一来是因为银行理财产品满足了居民较为迫切的理财需求；二来是银行理财产品的运作模式，较基金而言，更受百姓青睐和认可。

    从2010年下半年起，通货膨胀一路攀升，到2011年7月， CPI同比增幅达6.5%，创三年来新高。在 “负利率”时代，百姓对资产缩水的担心和对理财的需求与日俱增。在挑战面前，银行将其转化为机遇。由于定期存款利率缺乏吸引力，银行为了防止客户流失，满足客户投资收益，各银行推出了银行理财产品。据普益财富统计， 2011年到期理财产品中，到期收益率达5.50%及以上的理财产品共计858款。 2012年上半年，公布到期收益率的8083款理财产品，平均到期收益率为4.81%。在股市低迷、楼市投资受限且风险加大的情况下，银行理财产品迅速走红。

    除了收益率之外，银行理财产品的运作方式，也受到投资者欢迎。一位经常购买理财产品的储户告诉记者： “买基金是买不确定性，因为不知道收益率是多少。 2007年是翻倍的惊喜，但2010年以来已经让人亏怕了。”在这种情况下，银行理财产品在销售时就提供 “预期最高收益率”，而且绝大部分都实现了预期收益率，这种 “低风险、稳收益”的运行模式，让投资者觉得踏实。

    在多种因素作用下，银行理财产品的走俏也就成为必然。据财汇资讯数据， 2010年， 93家中资银行发布了1.18万款理财产品； 2011年，理财产品数量达到2.3万款，发行规模较2010年增长141%；截至今年8月10日，理财产品数量已经达到1.68万款。

    不过，竞争对手开始反击了。从今年5月起，华安和汇添富基金推出30天 “短期理财基金”。其中，华安月月鑫基金首期甚至公布了参考年化收益率，成为类理财基金。短短几天，两只基金分别募集182.22亿元和244.40亿元。本周，工银瑞信基金更是推出业内首只运作周期仅为7天的超短期理财基金。

    截至目前，仍有26只理财基金正在排队等待证监会审批。


银行亮出 “基金化”大旗


    银行理财产品和基金都在争夺理财市场的蛋糕。不过，当基金不断 “偷师”银行理财产品的同时，银行却日益认同基金的运作方式。

    普益财富研究员肖芳分析说： “从银行理财产品的运营模式上看，采取了资产池的运作模式，即银行与客户共担风险的模式。在这种情况下，银行并没有将理财产品的投资收益或损失完全交由客户享有或承担，未达预期收益的部分可能由银行内部其他收益弥补，超过预期收益的部分则归银行所有。”

    相比而言，“基金代表了资产管理的盈利模式，是客户承担风险，投资管理人只收取管理费或顾问费。因此，按净值分配收益的理财产品成为国内主流商业银行一致认同的理财市场发展方向。理财产品朝着开放式、基金化的方向发展，也越来越被业内人士认可。”

    银行理财产品朝着基金化方向发展，背后是银行的深思熟虑。

    肖芳告诉记者，首先，产品基金化运作后，投资者可以按照净值或者估值来获得收益。但对银行而言，过去理财产品业务实际上是按资产负债业务管理。理财产品需要计提银行拨备，计提风险资本。理财产品基金化运作后，资产池或组合产品向净值产品转变，同时根据公允价格取得有效性来决定开放期。这样，商业银行将彻底摆脱因刚性兑付理财产品预期收益所隐藏的风险。

    其次，产品基金化运作后，银行理财产品可以由客户根据自身现金流的需求状况，在工作日申购或赎回，自主决定投资期限。此外，银行理财产品可以依托银行清算制度体系提供实时赎回，这是券商、基金没法做到的，这会使银行开放式理财产品比基金公司的更具优势。

    最后，产品基金化运作后，将减少银行理财产品的相关监管和管理成本。目前，有些银行理财资金的运作模式是资产池模式，即多个理财产品对应多项资产，单个产品的风险和成本无法估算，这样，万一某项资产出了风险，银行无法让某个或某些客户去承担责任，最终可能还是银行来承受损失。也就是说，传统运作模式让银行无法转移风险，还可能放大整个银行系统的风险。而开放式理财产品，通常是一个产品对应一个资产组合。因此，无论是对于监管层，还是银行自身，开放式理财产品更易于管理。


同质化或引发新一轮竞争


    银行理财产品和基金互相偷师，都使得自身的产品更加成熟，但也使得二者的同质化加深。未来，银行理财产品 “基金化”之后，可能看不到预期收益率，而是像基金那样每日公布产品净值。投资者能否接受，尚不得而知。不过，针对银行理财产品的一系列变化，基金也有对策。一些基金在投资品种和运作方式设计上，开始了新一轮的创新。

    作为传统基金种类，债基出现 “定期开放”趋势。业内人士分析，此类债基在封闭期间，可以规避申赎资金对投资组合的影响，加大高收益券种的配置比例，业绩高于开放式债基和短期理财基金。在目前降息通道情况下，能更有效锁定较高收益率。而每年定期开放一次的设计，大大提高了封闭债基的灵活性和流动性。截至7月30日，今年成立的定期开放债基已超过5只，目前上报的类似产品还有多只。近期，浦银安盛幸福回报定期开放债基新近获得证监会批复。

    债基也借 “打新股”和股票投资提升收益。业内人士认为，债基 “打新股”是平滑债基波动、增加债基收益的利器，一般投资债券的银行理财产品也不具备 “打新”功能。由于债券有周期性，而股市和债市具有 “跷跷板”效应，风险较低的 “打新”能平滑债基业绩。在A股市场投资价值日益显现的背景下，可投资股市的二级债基更添优势。以近期发行的汇添富多元收益债券基金为例，既可投资固定收益类工具，又可适度参与一级市场新股申购或直接从二级市场上买入股票和权证。既具有债券型基金相对低风险的特点，又可通过股市投资增强收益。

    另一方面，不论是银行理财产品还是基金，未来决定谁更畅销的重要因素，还是收益。债券是银行理财产品的重要投资标的，因而，短期内，债市的表现将决定两类产品的业绩表现。

    从7月以来，债市冲高回落，对债市牛市是否到头的争论，也日益激烈。国海富兰克林固定收益投资总监、国富恒久信用债券拟任基金经理刁辉宇认为，下半年债市机会较为显著，但部分产品走势将分化。利率品种前期涨幅较多，后市若不出现经济大幅下滑和较为猛烈的刺激政策，长期看机会不大。而信用产品，特别是中低评级信用债，随着企业盈利能力企稳和短期利率水平的继续下行，将有更好的投资机会。

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