| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年07月14日 11:21 |
作者： |
曹淑彦 |
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今年上半年债券基金凭借债市两轮上涨享受了一场业绩盛宴。海通证券(600837)数据显示，上半年债基平均业绩高达5.77%，将主动管理的股票型基金和被动管理的指数型基金抛在身后。而下半场比赛是否还能取得如此佳绩，基金表示未来债市可能会进入低回报阶段，主要看好高等级信用债。
下半场或转入低回报阶段
尽管接连降息对债市形成利好，但是多家基金公司认为今年下半年整体来看债市可能会面临调整转向低回报阶段。
天弘基金表示，下半年，在宏观经济阶段性触底回升，通胀整体下行的背景下，货币政策依然具有操作空间，银行间流动性保持充裕。但由于上半年收益率下行较多，估值优势显著下降，资本利得下半年出现双向波动的可能性较大，债市整体安全边际将逐步下降，债券市场由高回报进入低回报阶段。
国投瑞银基金也表示，下半年债券市场或难以维系去年四季度以来的牛市格局，结合经济基本面和资金面状况，对下半年债券市场持相对中性看法。
然而也有基金公司对债市后市较为乐观。建信基金表示，二次降息后，货币市场资金利率已经高位回落，同时再度降准的可能性仍不能排除，债券市场短端资产有望继续受益。
好买基金执行董事、总经理杨文斌认为，债券型基金从去年下半年就开始 “蠢蠢欲动”并已有相当的涨幅。整体而言，未来3-6个月虽然债券基金依然有机会，但很可能是个“牛尾巴”了。
国金证券(600109)将未来半年债市走势预期分为两个阶段：第一阶段，受投资拖累经济下行趋势延续，政策空间在“把稳增长放在更加重要的位置”的指导下也将进一步释放，尽管宏观环境对债市形成利好，但经过上半年的慢牛行情后，债券收益率和利差进一步下行空间相对有限;第二阶段，随着CPI底部拐点得以确认，以及国内经济逐步筑底回升，债市整体或将面临调整风险。不过，在当前实体经济需求尚未真正恢复阶段，也不支持债券市场出现大幅调整，总体看下半年虽难有明显趋势性行情，但结构性机会犹存。
信用债择“高”避“低”
对于接下来投资布局重点券种，多位基金经理均表示看好信用债中的高等级信用债和金融债，而对于可转债则保持中性。
国投瑞银基金表示，下半年债市将处于窄幅波动，收益率整体趋势易上难下，银行间信用债好于交易所，高评级信用债好于中低评级。相比利率产品，信用债持有期收益更明显，但结构会出现分化，需要回避盈利持续恶化的行业。将维持一定比例的转债，注重个券的选择，选择行业可能受益政策利好的个券。
大成基金认为，近期不到一个月时间两次下调基准利率，相当于经济恶化预期得以印证，长期利率品收益率有望向下突破。不过政策放松的意图更趋明朗，贷款投放结构有望继续改善，长期国债利率向下突破空间相对有限，金融债利差收窄或可期待。贷款利率下浮区间扩大，优质企业贷款融资成本进一步下降，高等级债券进一步受益。
信达澳银基金固定收益部总经理、信达澳银稳定价值债券基金经理孔学峰则表示，尽管未来投资重点依然是信用债，但重点是中等资质的品种。
对于可转债，天弘基金表示，下半年股票市场好转情况下，可转债的供给会大幅增加，预计供给量至少750亿规模，大量集中供给对可转债市场可能会存在阶段性冲击，但由于转股溢价率不高，冲击有限，对其保持中性配置。
国金证券认为若债市行情开始由前期的慢牛切换到下修过程，在此背景下，利率债和信用产品都将面临一定的收益率上行风险。而承接债市和股市的转债，在利率债——高评级信用债——低评级信用债的结构性行情轮动后，有望在接下来的债券市场表现中粉墨登场。
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