| 来源： |
财经国家周刊 |
发布时间： |
2012年06月25日 14:51 |
作者： |
汤雅婷 |
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短期理财债基在业内掀起的热浪还未平息，首批产品中的汇添富理财30天债基近期运作便出现问题。
据了解，该短期理财债基在首个30天的运作期到期日即6月11日当天，赎回量高达160亿，而其首募规模为220亿。“由于该基金投资的协议存款到期未能按时到账，导致基金赎回款支付出现异常。”一位接近证监会的人士对《财经国家周刊》记者透露：“工行基金托管部已将此事报告证监会，证监会提示该基金注意流动性风险，并要求其写自查报告。”
《财经国家周刊》记者独家获悉，为加强对于理财债券基金的动态监管，证监会将自7月中旬起要求各基金托管银行基金托管部门报送《理财债券基金监控日报》。日报主要内容包括“基金投资组合”、“基金运作主要指标”、“基金投资银行定期存款明细”、“基金投资信用债明细”，包括“买入持有到期投资策略”和“单笔认申购按照固定期限锁定持有”两种类型。
与此同时，自6月12日起，证监会基金部开始受理其他基金公司理财债券基金产品募集申请，并重新明确十大审核要点。这标志着短期理财基金从试点开始向全行业推广，多家基金管理公司蠢蠢欲动。
然而，在各种创新噱头之下，被视为基金业“突破口”的短期理财债基是否具有独特且持久的生命力?围绕着其收益及风险的争议还在继续。
重度依赖协议存款
去年年底证监会明确，货币基金投资“协议存款”不受制于“投资定期存款的比例不得超过基金净值的30%”的限制。而与货币基金有一定相似性的短期理财基金也特别“青睐”协议存款。
5月22日，短期理财债基华安月月鑫公布了首期投资组合构建情况说明。截至5月15日，该基金投资于银行定期存款的比例高达99.93%，仅有0.07%投向了其他标的。这意味着，月月鑫募集的182.22亿元中，182.09亿元资金躺在了银行账户上。
躺在银行账户上的这些资金主要以大额协议存款的形式存在。华安基金固定收益部总监黄勤坦言，“在当前市场环境下，华安月月鑫首期将主要资金配置在银行大额协议存款上，以期获得稳定确切的收益。”华安基金的官方解释则是，按照相关开户流程，基金委托托管行在中债公司开设债券账户，至少需要一两周时间。
汇添富理财30天基金并未公布投资组合，不过，据了解其中很大比例同样是协议存款。
近期正在募集的光大添天利基金更是以“团购协议存款”为主打口号，在其宣传资料中明确指出，以银行协议存款为主要投资对象，其收益率与3个月Shibor(上海银行间同业拆放利率)联动。
《财经国家周刊》记者从多家基金公司了解到，由于协议存款是一种非标准化的投资工具，需要基金管理人和银行一对一地谈，审批办理手续很严格。
但有业内人士担心，做协议存款是在分支行，而且一般是“比较缺钱”的中小银行分支行，尽管有层层的审批和流程，但资金安全是基金管理公司不得不考虑的问题。
风险不容忽视
“从近期的投资实践来看，协议存款的流动性风险也值得警惕。”上海一家基金公司固定收益部总监表示。
据了解，6月初上海有两家货币基金曾出现过协议存款及到期票据资金未能按时到帐的情况，上海证监局特地开会提示此风险。
“这次出问题的短期理财债基也是类似的情况。虽然最后赎回款支付和到账仍在T+2的时间范围内，没有违反基金契约，但工行托管部认为异常报会，所以应该是通过非正常方式解决的。”前述接近证监会的人士对《财经国家周刊》记者表示：“正常情形下，协议存款是全部先到托管账户，基金管理人根据赎回确认，下指令给基金托管人，再由托管户划到清算账户，给各个代销行。而由于协议存款晚到，基金管理人可能通过临时回购、让托管行资金先垫付等方式筹到相应的钱划到清算账户以应对高额赎回。”
此外，由于银行清算时间的不同，基金经理操作一旦不慎也可能导致流动性风险。
“例如契约规定资金在6月8日到账。银行可以5点到账，也可以在7点到账，这都不算违约。但如果基金经理操作较为激进，尚未确定资金到账的确切时间便提前设置了6月8日的一笔操作指令，就会导致流动性风险。”一位基金公司人士指出。
广州一家基金公司固定收益部总监对《财经国家周刊》记者说：“除协议存款外，短期理财债基还可以投资其它债券类工具，而收益率高的债券一般流动性差，如浮动利率债，在2005年货币基金危机中得到体现;而收益率高的债券信用风险也高，如一些短期融资券，这在去年货币基金风险暴露中得到体现，在2008年金融危机中，中投投资的美国最大的货币基金也是因为持有和雷曼相关的短融出现风险。”
他指出，“如果不追求超过银行理财产品收益率和货币基金收益率，按照契约合同要求和正常的风险收益配比去做，短期理财基金只承担正常的有限风险。但在面临外部收益率比较压力时，基金经理很容易提高风险容忍度，最终出现不利情况。如做大规模的期限错配，用足组合剩余期限，极端的情况包括冒法律风险在外面‘养券’，债券的浮亏和流动性丧失都会给持有人造成不可挽回的损失。”
“是否有可能高风险操作取决于这个基金产品发行和运作管理时的真正目标：是要追求收益率比拼规模，还是仅仅做一个月度或季度理财产品。”该固定收益部总监认为。
生命力遭质疑
自2011年9月以来，银监会叫停了商业银行发行短期和超短期的理财产品，在空白期内，基金公司短期理财债基横空出世。
5月初，汇添富理财30天债基和华安月月鑫短期理财债基都取得了破百亿的首募规模，共计募集426.64亿元。6月12日成立的汇添富理财60天债基首募规模也达到160亿元。目前在审批通道内还有数家。
但有银行人士认为，当时银监会的初衷是严禁高息揽储，未来梳理整顿后，这类产品再度放开也很有可能。而到那时，基金公司发行的短期理财型基金是否会被银行渠道“抛弃”将难料，这将是这类产品最大的政策风险。
更严峻的情况是，券商也携现金管理类等创新产品欲抢占短期理财市场。其中一些产品，除投资活期和定期银行存款外，也能投资协议存款，经监管机构允许后，还能投资债券逆回购以及期限在397天以内的债券以及超短融等债券品种。而这与短期理财债基的投资范围也大致相同。
但是，短期理财债基在收益方面的表现却不容乐观。
公开资料显示，华安月月鑫A类份额参考年化收益率区间为3%~4%，B类份额参考年化收益率区间为3.24%~4.24%。若与上浮后3.575%的一年期存款利率相比，在去掉0.3%的管理费后，华安月月鑫A类份额收益率大有可能屈居其下;而费率偏高的B类份额，收益率更是面临巨大考验。
首批理财基金的主要投资对象为银行协议存款，而银行协议存款的利率，往往随着Shibor利率波动。数据显示，5月4日，1个月Shibor利率为3.9321%，但到了6月4日，1个月Shibor利率则下降至2.8292%，降幅达到28%。
“随着市场利率下行以及资金面趋暖，理财型基金的收益将逐渐受到威胁。”上海证券基金分析师刘亦千表示，未来一旦银行再度放开短期理财，或者投资者发现理财型基金的收益率与货币基金相比没有优势，理财型基金的繁荣估计只能是短期的。”
事实上，打着“创新”旗号的首批产品销售火爆、之后发行的类似产品却平平淡淡的情况也时有发生，比如分级基金。
一位基金公司市场部总监指出，“在发展创新产品的过程中，不能一味地夸大基金产品特点，制造宣传‘噱头’。同时基金公司也要避免规模至上的浮躁心态和盲目‘跟风’发行。”
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