| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年06月05日 07:55 |
作者： |
单开佳 |
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□海通证券基金研究中心单开佳
由于政策预期向暖，同时前期已累积了较大涨幅，上周债券市场出现回调，中债总净价指数全周下跌0.15%，其中之前表现更好的利率债回调明显，信用债则仍延续了上涨趋势。由于分级债基的投资以信用债为主，因此上周其基础份额净值仍多数收红。其中，万家添利、嘉实多利和浦银安盛增利表现较好。受杠杆因素作用，激进份额中多利进取、大成景丰B和万家添利B净值涨幅较大，博时裕祥B、诺德双翼B和鹏华丰泽B表现相对较差。
尽管净值仍维持正收益，但在经济增速接近底部、政策放松预期提升的大背景下，投资者的市场态度有所转变，相对保守的分级债基开始逐步降温，价格表现明显弱于净值表现，折价再度扩大。
除了已经因开放日而停牌的天弘添利外，近期还有两只半开放产品即将迎来开放日。不过，我们认为其当前投资价值并不如之前周报中所提示的富国天盈B。首先，近期市场风险偏好有提升的迹象，债券资产可能面临短期的退烧过程，因此此时提高杠杆并不一定利好业绩；其次，鹏华丰泽目前份额配比接近契约上限，杠杆提升空间不大；再次，经过富国天盈B的事件型投资机会，市场对于同类事件的关注度已明显提升，价格多已提前反映。
就配置而言，越来越强的政策宽松预期不支持利率债行情的延续，前期较大的累计涨幅也进一步削弱了其配置价值，因此建议组合重心可再度向信用利差较大、受宽松政策惠及的中等评级信用债转移。鉴于期限利差已有明显扩大，同时降息预期下长端收益率多会提前反映，因此投资者可适当拉长组合久期。
对于不希望承担过大波动的追求相对收益的投资者而言，可以持币等待政策拐点显现后再入市。对于追求绝对收益的投资者而言，可以持有一些持有到期收益较高的产品如泰达宏利聚利A。
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