| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年06月02日 10:40 |
作者： |
李良 |
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□本报记者 李良
疾风骤雨般的“急行军”后，基金业近年来的现状，如同当前中国经济结构转型进程，痛苦而又迷惘。
最明显的指标正是备受各界诟病的规模变化。自2007年基金业资产管理规模飙升至超3万亿元的巅峰后，此后数年，基金业的规模便和A股指数一般，急速坠落后便不断沉浮，如今已不过2万亿元左右。这对于收入挂钩于资产管理规模的基金业而言，显然是一个非常痛苦的“瘦身”过程。这个过程漫长而枯燥，生生磨灭了许多基金业人士对行业未来的梦想，引发了基金业一波又一波优秀人才的外流潮。
时至今日，在许多基金业高管心里，依旧将规模的下滑归咎于A股市场步入熊市。在他们看来，若非A股牛市戛然而止，基金业的膨胀仍将持续，一只基金动辄百亿申购的荣耀必将继续。在他们眼里，新基金发行的愈发困窘，老持有人的不断退出，其根源仍不过是基民对于A股市场信心的流失，是多年熊市的副产品而已。换句话说，倘若新一轮牛市来临，基金业似乎仍有充分信心，再度掀起一波资产扩张的狂潮。
这种想法，具有一定的逻辑基础，因为，2006-2007年，公募基金业的扩张便是起源于投资者对A股牛市的狂热膜拜。以此推论，熊市下基金资产管理规模缩水也应属于正常运行轨道之内。在煎熬中等待着牛市再临，资产管理规模便可再乘坐轨道车继续上行。继续推论得出的结论则是，从这个逻辑延伸，基金业的沉浮不过被动接受着A股牛熊转换的趋势，这似乎是个衍生的“副产品”，并无主动发展的需要。
这个结论显然不是基金公司股东、高管乃至所有从业人员所期望看到的。如果基金业的发展只需被动复制牛熊转换轨迹，那从业人员的努力似乎都将变得毫无意义，主动谋求发展所勾勒的蓝图也将变得空洞乏味。于是，我们需要换个角度来看待问题：如果撕去A股牛熊转换对基金业的影响，我们能否看到基金业自身的发展轨迹？
在玛吉·马哈尔的《大牛市》一书中，描述了美国共同基金业在上世纪80年代至90年代的风云变幻，从中我们可以清晰地回顾一遍中国公募基金业曾经的急速膨胀和骤然坠落。美国共同基金业的快速发展，同样起源于一波较A股上轮牛市更长时间的大牛市，其陷入的发展困境也同样始于牛市走到尽头。共同基金业的基金经理们和管理者们，彼时也有着如今中国基金业从业人员们共同的困惑。
对于这个问题，玛吉·马哈尔毫不留情地指出，共同基金业之所以陷入这种困境，根本原因在于行业对资产管理规模的索求无度，以及为了保持这种需求而着力推广种种错误理论，比如“买入并长期持有”等。这种扭曲的价值观使得在共同基金业在牛熊市转换过程中，即便清晰明了自己正确的行为方向，但却为了某些利益而选择了另一个方向。这种选择获得了短期利益，但却失去了客户的信任，削弱了长期发展的基础。
“共同基金产业倾向于支持‘买入并持有’的哲学，而不考虑任何复杂情况，这在部分程度上是因为这个行业中有很多人相信这一哲学，部分是因为十分契合其自身商业计划的策略。” 玛吉·马哈尔在书中写道，“到20世纪90年代初期，‘资产积累’正迅速成为这个行业的战斗口号。从波士顿到旧金山，推销基金变得就像管理基金一样重要。”
玛吉·马哈尔为我们观察中国公募基金业提供了另一个视角：跳出A股牛熊思维惯性之外，基金业的自身管理是否存在改善的必要？在这一点上，近期提出的中国经济“稳增长”似乎可以指导中国基金业。与“保增长”的重点在于“增长”二字不同的是，“稳增长”的重点在于“稳”字，在“稳”中完成自身的结构调整，才是保证未来健康增长的基础。对于中国基金业而言，“稳增长”的含义则在于，即便资产管理规模保持在目前水平，基金业的生活其实仍很滋润，而在此基础上，逐渐修改自己的经营管理理念并使之符合持有人的需求，通过各种创新与变革使得管理人、投资经理与持有人的利益真正趋于一致，整个行业大胆而又稳妥地进行各项结构性调整，包括并购、转型等，而不是继续追逐规模增长的蝇头小利。只有这样，中国基金业才会真正有着广阔的发展蓝图。
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