备受瞩目的两只沪深300ETF于5月28日分别在沪深证券交易所上市，标志着国内首批跨市场ETF正式面世，投资者正式拥有了便捷的长期配置、短期交易及期现套利工具。这一创新将沪市、深市、股指期货3大核心市场进行了联接。

　　不过，相比嘉实沪深300ETF采用的T+2模式，华泰柏瑞T+0模式套利的效率更高。不少券商人士表示，购买华泰柏瑞沪深300ETF，除了因为其对自身经纪业务扩张有较大的推动作用外，更因为其T+0模式可设计出更加丰富的盈利策略，有利于推出新策略投资产品及自营获利。更进一步，这些新策略产品又有望成为券商吸引新增客户的独门利器。

　　接受时代周报记者采访的分析师指出，沪深300ETF走势基本跟随沪深300指数波动，将有助于长期推动A股的蓝筹行情。“对于那些经常抱怨‘赚指数不赚钱’的投资者来说，买卖沪深300ETF将从根本上解决这一问题。”

　　T+0刺激交易量

　　两只沪深300ETF上市首日,成交活跃,全天成交额共计43.24亿元。华泰柏瑞沪深300ETF上市首日成交额是嘉实沪深300ETF的3倍。机构投资者指出,华泰柏瑞沪深300ETF有可能是今年以来中国资本市场上最重要的金融创新之一。它的快速建仓策略,利于投资者使用期指完成对冲,控制风险;建仓过程中成本控制较好,建仓完成后指数追踪效果也令人满意。

　　华泰柏瑞基金公司总经理韩勇在上市仪式上致辞时表示，华泰柏瑞沪深300ETF将于即日起引入“流动性服务提供商”制度,通过一二级市场“T+0”机制、“流动性服务提供商”机制的双重保障,华泰柏瑞沪深300ETF有望呈现出折溢价更小、流动性更好的特色。

　　分析师指出,华泰柏瑞沪深300ETF上市后,个人投资者只需不到300元,就可像买卖股票一样在二级市场交易该ETF,单边交易成本较开放式股票基金低很多,且资金使用效率大幅提升,非常适合于“隔日趋势交易”;一些资金规模在300万元左右的个人投资者还能进行“T+0日内交易”。由于华泰柏瑞沪深300ETF已完成份额折算,其单位净值已与沪深300指数的千分之一基本同步,通过观察沪深300指数就可成功推算出基金净值,非常便于投资操作。

　　华泰柏瑞有关人士对时代周报记者表示，支持日内高频交易、瞬时跨市场交易的T+0模式ETF，有望在未来3年到5年改变现有的券商经纪业务整体格局。首先，目前国内唯一一只股指期货合约的标的指数为沪深300指数，而两只沪深300ETF的投资标的是300指数的成分股并跟踪这一指数走势，标的可以说是相同的，因此能方便股指期货投资者使用该产品从而放大交易量。其次，ETF本身的一、二级市场套利以及二级市场交易各类丰富的进出手段，会进一步刺激其交易量。

　　两只ETF近两天的市场表现，可以说对市场此前T+0与T+2模式的优劣之争给予了经验层面的回答。

　　遭遇机构热捧

　　上市首日两只沪深300ETF早盘虽然跟随大盘走软，但随着两市股指强劲反弹，两只ETF也紧随大幅拉涨。截至收盘，沪深300指数上涨1.62%，嘉实沪深300ETF上涨1.55%，折价率为-0.10%；华泰柏瑞沪深300ETF上涨1.17%，折价率为-0.46%。

　　流动性方面，根据天相统计，华泰柏瑞沪深300ETF全天成交金额为32.86亿元，几乎为嘉实沪深300ETF全天10.37亿元成交金额的3倍。对此，有基金研究人士指出，交易量并非ETF流动性的全部真实体现，ETF一般在上市初期抛售量较大。而据公告信息显示，嘉实沪深300ETF个人投资者比例高，超过三成，投资者结构较稳定，因此首日成交量较小；华泰柏瑞沪深300ETF则以机构投资者占主导，占比超过八成。

　　此前，嘉实沪深300ETF基金经理杨宇曾表示，衡量一只ETF成功的基本标准应在于：极低的基金对指数的跟踪误差、极低的二级市场价格与净值之间的折溢价水平，以及更重要的能够满足大量资金进出的流动性需求。嘉实300ETF的首日表现无疑印证了这一观点。

　　时代周报记者注意到，机构成为两只沪深300ETF的主要投资者，其中嘉实沪深300ETF的机构持有份额比例达63.20%，华泰柏瑞沪深300ETF上市份额中机构更占到82.64%。

　　公告书显示，两只基金上市份额的前十大持有人全部被机构投资者占据，全国社保402组合和407组合认购嘉实沪深300ETF各9.034亿份，成为该ETF前两大持有人，同时，这两只社保组合还各认购华泰柏瑞沪深300ETF2.754亿份。中国平安人寿某产品和新华人寿保险公司分别认购嘉实沪深300ETF达7.997亿份和7.176亿份。广发证券、海通证券、招商证券、国泰君安证券、申银万国证券和银河证券等也动用数亿资金认购嘉实沪深300ETF。

　　华泰柏瑞沪深300ETF上市份额头号持有人为北京国际信托旗下华夏融信3号资金信托，持有11.13亿份，中国人寿某分红险账户、中国平安人寿某传统险账户、国泰君安兴业定向、华泰证券、广发证券、海通证券和中信证券也现身其前十大持有人，动用资金从近3亿元到7.4亿元不等。

　　T+0模式套利更便捷

　　无论两只沪深300ETF孰优孰劣，对广大投资者而言，都为其提供了便捷的长期配置、短期交易及期现套利的工具，可谓开启了投资新时代。

　　上市首日，华泰柏瑞沪深300ETF即为T+0日内波段交易投资者提供了盈利空间，如投资人在10时08分以2.548元时申购华泰柏瑞沪深300ETF，并于14时36分在二级市场以2.604元卖出该ETF，投资者当日就可获得超过2%的收益。反向也存在类似的盈利机会。

　　一位期货界资深投资人指出，华泰柏瑞沪深300ETF最小申赎单位90万份正好对应3张期指合约，及T+0机制两大设计亮点对股指期货界人士颇具吸引力，后续影响值得期待。

　　虽然在华泰柏瑞的模式下套利交易更为便捷高效，但投资者需要承担基金公司在深市股票市场交易所带来的交易成本。安信证券高级金融工程分析师柴宗泽认为，申购、赎回华泰柏瑞沪深300ETF的份额时，深市成分证券需要先使用现金作为替代，之后基金管理人采取“时间优先、实时申报”的原则在连续竞价时段替投资者实时买入或卖出深市组合证券，最终清算实际成本和现金替代的差值后再以多退少补的方式与投资人进行资金上的进一步交割。

　　此外，沪深交所5月25日发布通知，明确指出符合条件的跨市场或跨境ETF，可作为融资买入标的和融券卖出标的的上市时间从3个月放宽至5个交易日。这也意味着5月28日上市的2只沪深300ETF最快将在6月3日成为“两融”标的。成为“两融”标的后，沪深300ETF将为投资者提供新的投资策略。嘉实沪深300ETF基金经理杨宇指出，沪深300ETF可与融资融券业务相结合，为投资者提供正向杠杆化趋势投资工具、反向趋势投资工具、构造130/30指数增强策略、配对交易等多元化的投资策略。

　　华泰柏瑞指数投资部副总监柳军进一步举例，假设投资者有融券卖出沪深300指数的需求，如果借入一只股票并卖出，在实际操作中不具有可行性，操作难度非常大。目前，沪深300指数成分股只有228只成分股是融券标的，投资人无法完全通过股票组合融券来实现对沪深300指数的融券投资需求，并且从交易成本和时间成本考量的话，也是不经济的。纳入“双融”标的后，投资者不仅可以直接对沪深300ETF进行融券，还可以用沪深300ETF作为冲抵保证金的抵押品。据沪深交易所“可充抵保证金证券范围和折算率”来看，ETF作为抵押品的折算率高达90%，仅次于国债。

　　由此，沪深300ETF的市场需求量将有望相应增大，而券商们为了满足客户的融券需求，也会产生买入沪深300ETF的需求。