| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年03月26日 09:27 |
作者： |
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一家大型阳光私募老总告诉笔者，有个别公募基金请阳光私募做投资顾问帮助其打理专户一对多，还有券商集合理财也有类似的需求。当初曾被视为公募与私募正面交锋利器的专户一对多，现如今与竞争对手开始了合纵连横。这样的故事颇耐人寻味。
无论是公募专户、阳光私募还是券商集合理财，归根到底要靠业绩说话，谁业绩好谁就会赢得市场。而在当下赚钱难的市场里，公募私募各取所需、各展所长的结合，或许能为资管业寻求到新机会。
比起阳光私募，除了品牌、渠道外，公募专户最大的优势在于拥有全天候作战的“武器”——可以做股指期货和商品期货。目前，市场中性基金、管理期货(CTA)基金等创新产品已经开始大展拳脚。此外，公募基金还拥有QDII额度，可以在全球市场作战。
而基于信托平台上的阳光私募根本无法投资商品期货、股指期货和融资融券等创新产品。在对冲产品等新产品的政策宽松度上，阳光私募与基金专户相比明显处于下风，当下只能通过合伙制的形式小规模试水对冲基金。“真羡慕公募专户武装到牙齿，我们多数还处在小米加步枪的阶段。”一家私募基金老总半开玩笑地自嘲。
但两年来，除个别公司外，专户一对多业绩上也并没有表现出特别的赚钱效应，发行数量也呈下降趋势。其中的原因很多，且不说让习惯做相对收益的基金去做绝对收益，两套理念和机制难以兼容的问题，单是激励机制就是个很现实的难题。
目前专户普遍规模不大，固定管理费也不高。而按照公募的考核制度，业绩和规模都在年底考核中占有一定权重，按照这样的考核方法，专户投资经理的收入要远远低于公募基金经理。而在业绩激励上，专户投资经理的待遇也远不如私募。专户人才问题短期内还没有灵丹妙药。
基于种种原因，相当一部分基金公司也不太情愿把最好的基金经理配置在专户上，更不太可能为专户在投研上大投入，原因很简单——性价比不高。在这样的情况下，一些在专户上有心无力的基金公司请阳光私募帮助管理其专户，借实力较强阳光私募的“鸡”生自己的“蛋”，同时还可以避免客户流失的风险。
与公募基金去年熊市中大面积败走麦城相比，星石、展博这些稳健的私募依然能获取绝对正收益不得不让人刮目相看。对客户而言，如果让其在实力私募和从业资历尚浅的专户投资经理之间选择，估计选择前者的可能性更大。
从美国基金业发展情况看，上世纪80年代对冲基金正是适应了绝对收益发展的必然趋势而异军突起的。国内公募专户、阳光私募和券商集合理财在未来最有可能成为对冲基金的主力军，但目前一些法律问题还未解决，真正的对冲基金尚无法产生。在此之前，公募、私募的“杂交”产品如果能在满足多方需求的同时，做一些有益的探索和尝试或许也并不是件坏事。
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