| 来源： |
理财周刊 |
发布时间： |
2012年03月05日 16:01 |
作者： |
冯庆汇 |
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分级基金近年来已逐步发展成为市场上极受关注的产品。自2007年首只分级基金诞生以来，市场规模也逐步增大。截至2月20日，共有31只分级基金成立。
随着基金扩容，一批新的分级基金问世。与此同时，分级基金的规则也更加复杂。
A类份额折价大
此前问世的一批"融资型"分级基金，在去年市场低迷的情况下异常火爆，尤其是低风险份额受到追捧。但进入二级市场交易后，低风险份额的折价率往往较高，阻碍了投资人通过二级市场赎回的道路。
以国联安双禧为例，该基金成立以来的规模涨幅超过300%，双禧B份额曾创造了连续7个交易日涨停的奇迹，交易活跃度也在同类产品中名列前茅。但其A类份额却保持高折价率状态。
据不完全统计，目前指数分级基金已经上市的A类份额价格相对于份额参考净值都表现为较大折价，折价率均值在13.5%左右，最高的折价率可达25%。
国联安的黄志钢坦言，现存分级基金市场的确存在一些问题，如一些分级基金场内份额过少，容易导致暴涨暴跌、杠杆率不稳定、一些分级基金场内流动性不足等问题。而现存分级基金最大的问题在于，A类份额的折价困境。这个困境来源于传统分级基金的永续存在的机制。
分级基金的A类份额，即低风险份额，一般都有约定收益率，比如一年定期存款利率+3%，显著高于国债和绝大多数银行理财产品的收益率。
黄志钢表示，"其实，最初一批分级基金的A类份额刚上市时都是溢价的，主要因为A类份额的约定收益率普遍高于银行存款利率。但是，由于绝大多数指数分级基金的场内份额没有固定到期日，其本金只能通过二级市场卖出或者通过合并的方式赎回，面临本金损失的风险，所以随着市场对其实际为优先股、本金无法单独赎回的本质的认识的加深，A类份额开始出现折价，且有一定的波动性，并未呈现出债券特征的一面"。
新产品推新机制
在国联安双禧的基础上，黄志钢做了进一步修改。黄志钢表示，国联安双力是在充分研究前三代分级基金的利弊的基础上设计研发的。其最大的创新在于，引入了三年分级运作期后，三类分级份额将全部转为上市开放式基金（LOF），给了保守型投资者一个完全实现本金退出和约定收益兑现的渠道。
新产品国联安双力，其A类的约定收益率为一年定存+3.5%。在目前利率水平下为7%，比较诱人。
由于转换配对机制的存在，分级基金整体溢价率或折价率往往较低，因此A类的大幅折价也对应着B类的大幅溢价。过高的溢价一定程度上影响着投资者参与的情绪，过高的折价也对份额持有人造成了一定的负担，而在没有退出机制的情形下，份额的市场表现会被投资者的行为扭曲，呈现非理性涨跌的情形。而新的设计克服了传统分级基金的缺陷。
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