| 来源： |
每日经济新闻 |
发布时间： |
2012年02月04日 11:44 |
作者： |
朱秀伟;支玉香;钟子宏 |
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每经记者 朱秀伟 支玉香 钟子宏
分级基金一向被市场誉为反弹先锋，大盘触底反弹之际，分级基金往往最先异动。去年以来，分级基金多次在二级市场上“狂欢”。今年年初以来，在二级市场走势尚在不温不火阶段时，分级基金中的激进份额已是涨势凌厉，其中银华鑫利接连涨停，一周涨幅逼近30%，不少分级基金的激进份额单周涨幅也超过20%。
那么，目前市场中的分级基金有哪些？为何表现如此疯狂？这种疯狂又能持续到什么时候？本次《每日经济新闻》就为你一一解读。
“真有点当年权证炒作时的势头。”点评银华鑫利（150031，收盘价0.638元）最近表现时，一位曾参与过当年权证炒作的投资者说。
从1月6日收盘的0.44元，到2月3日收盘的0.638元，短短一个月，银华鑫利累计涨幅高达45%，表现强于两市所有的上市公司。除此之外，信诚500中证500B、申万进取、银华锐进等均有上佳的表现。
正因为如此，分级基金也引来诸多私募、游资的关注，获得了大量申购。
银华鑫利成大黑马
分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（激进份额）两类份额。优先份额一般可以优先获得分配基准收益,激进份额最大化补偿优先份额的本金及基准收益，激进份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。
银华鑫利即是银华中证等权重90指数基金的激进份额，其表现始于1月9日，在温家宝总理强调提升股市信心的背景下，沪深两市双双大涨，沪指一跃站上2200点，特别是煤炭股大爆发，数只个股涨停。已经连续下跌6个月的银华鑫利也同样超跌反弹，午后强势封停。而且这种气势得到延续，1月10日继续涨停、1月11日上涨6.77%、1月12日涨3.35%，经过短暂调整，1月17日再度涨停，1月18日大涨3.79%，成为了一匹不折不扣的大黑马。
而且银华鑫利绝不是个案。杠杆股基集团皆有上佳表现。这里说的杠杆基金即是分级基金中的激进份额，通常情况下，分级基金中的激进份额用支付利息的方式向稳健份额融资买股票，正因为如此而拥有杠杆，同时要承担相对更高的风险。
吸引大量申购
除银华鑫利外，多只杠杆基金同期也有上佳表现。比如同瑞B，1月12日交易至今，一共12个交易日，仅有一个交易日收阴线，2月3日，盘中再度大涨近7%，最终报收1.19元。从1月6日至今，申万进取涨幅为24%、中证500B涨幅高达28%。
“市场情绪正在扭转，很多资金都有抄底的需求，本来是可以通过融资融券放大杠杆，但一方面是成本相对较高，手续也比较麻烦，还不如直接来购买有杠杆的指数基金，所以分级基金得到了大量资金的青睐。”一位私募人士向记者表示。
据WIND数据统计，截至2月2日，银华鑫利份额从2011年年末时的9.29亿份增加到了13.9亿份，猛增了4.94亿份，增幅49.9%。中证500B的份额涨势更加“凶猛”，从2011年年末的1.34亿份增加了2.5亿份，增加近一倍。
/操作策略/
分级基金抢反弹 先看杠杆大小
市场反弹时，分级基金往往一马当先成为领涨先锋。
那么在选择分级基金时，应该关注哪些“硬”指标呢？又有哪些规律可循？
重点看杠杆
好买基金分析师陆慧天认为，投资分级基金尤其是激进份额，要重点考虑杠杆大小。该分析师介绍：“从目前主流的分级股基来看，一般优先份额与进取份额的比例是1:1或者4:6，也就是初始杠杆是2倍或者1.67倍。随着两者之间净值比例的变化，杠杆也会变化。”
一般来说，如果进取份额的净值增长，则杠杆会减小，如果进取份额的净值较少，则杠杆会变大。目前大多数杠杆股基的杠杆在2到4倍之间。投资者在投资时需要先弄清楚杠杆的大小，明确风险和收益放大的比例。
春节前，银华鑫利之所以飙升，和之前银华鑫利净值大跌，杠杆放大不无关系。
海通证券统计数据显示，截至1月30日，杠杆幅度居前的为申万进取，当前杠杆为4.5倍；其次是银华鑫利，杠杆为3.31倍。
除此之外，要关注基金基础份额的投资标的，是以大盘股为主还是小盘股为主，是主动管理型还是被动指数型。比如在前期上涨中，大盘股表现较好，中证等权重90涨幅明显大于其他小盘股指数，造就了银华鑫利的抢眼表现。此外，波段操作的投资者可以更多选择一些指数型的分级基金，因为指数型所包含的行业分布、个股以及仓位比较明确，更有利于做出判断和操作。
留意过度溢价
上述分析师认为，一般来说，过高的溢价率会透支掉进取份额的未来收益，造成上涨动力不足，因此在投资时需要注意。
从数据可以看出，春节前申万深成进取杠杆并不小，而因为溢价率过高，因此上涨中二级市场的涨幅小于净值的涨幅。一般来说，可以观察历史上的折溢价情况来对目前份额的折溢价率做出一定的判断。
另外，可以关注基金是否可以配对转换。配对转换机制是分级基金独有的一种交易方式，基础份额按比例拆分成优先份额与进取份额，相反的，优先份额与进取份额也可以按比例合并成基础份额。这种机制可以保证基础份额整体上没有过大的折溢价，因为一旦基础份额的价格和价值偏离过大，就会有套利的空间，从而使价格回归到价值附近。
目前有配对转换的分级基金中，高溢价率的进取份额一定是对应高折价率的优先份额。如果没有转换机制，进取份额往往会出现折价，如长盛同庆B，要特别注意。
此外，对于一些有到期时间的产品，随着时间临近，进取份额在二级市场上的价格会逐渐向价值回归，折溢价将消失。对于无到期时间的产品，在每个折算时间点后由于优先份额分红，杠杆会略有减少，也需要注意。
分析师提醒投资者，杠杆基金是一把双刃剑，在上涨过程中，涨幅较大，是良好的投资品种，但是在下跌过程中也会放大损失，蕴含着比较大的风险。
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