股市很复杂，以至于人类一思考，上帝就发笑，决定市场运行的变量，包括但不限于经济前景、政策取向、市场估值、市场供求、市场情绪……但是，有时候，考虑得太多，反而失去方寸，不如只取一点，一叶落而知天下秋。例如，我们不妨只看估值，如表一，可以看出几点：

第一，当前A股估值的确处于历史底部。既然是历史，只有主板和中小板称得上，创业板只有两年，还没有历史。

第二，主板的净资产回报率（ROE）处于历史高位，也就是说，主板当前的低估值，并不是因为企业的盈利能力下降造成的，从股东的角度盈利能力还处于历史高位。

第三，创业板的PE40倍，还是太贵了，除非未来三年EPS平均增速达40%，但是，8.28%的ROE能支撑40%的盈利增速吗？不管你信不信，反正我不信。

第四，主板、中小板、创业板的ROE依次下降，稍微想想就会苦笑：在不考虑财务杠杆的前提下这其实是拼爹的结果，主板大多是国有企业，经营上有垄断，比如银行强制存款利率有上限，两桶“油”和那几瓶白酒似乎只比撑杆跳，想到以前的漫游费和现在的宽带费，真恨不得回到“通讯基本靠吼”的年代；除了经营垄断，还有资源垄断，最明显是信贷资源，中小企业能贷到款就不错了，利息高点又何妨，所以，各个板块的财务费用也不一样。

第五，在IPO高定价及新股不败神话受到前所未有的质疑与批判的今天，创业板去高估值化的道路或许才走到一半。

表1 主板、中小板、创业板估值比较

来源：Wind 2012-1-6

结合表一看表二，不难看出：

    第一、人们常把股票收益率（市盈率的倒数）和十年期国债收益率进行比较来进行资产配置，当前主板市场的收益率为7.8%（1/12.74），远远高于中证10债或中证10+债的4%。显然，股票比债券更有吸引力。

    第二、众多专家众口一词说债市将迎来小牛市，这只能从预期降息带来债券价格上扬的短期角度来考虑，若从买入持有至到期的长期角度考虑，在2011年CPI同比增5.4%的背景下，债券没有牛气的资本。

第三、2011年货币市场基金平均收益率为3.44%。在信用评级等一样的条件下，剩余期限越长到期收益率越高，这是债券市场的常识，也是债市收益率曲线法则。10年期债券只比一年期以内的货币市场工具（也是债券）多0.5个百分点的收益，这如何说得过去？

表2 债券的到期收益率

来源：中证指数公司   2012-01-09

   对于投资者而言，近期的反弹是一大烦恼：抄不抄底，抄什么底？其实，这不是烦恼，还是那句话，债不如股，抄底不如定投，选择覆盖到主板和中小板（创业板目前还在半空中，暂时回避）的标的，闭着眼睛定投二十年，相信收获不小。为何是二十年？因为，经济转型至少需要十年甚至二十年的时间，定投至少要覆盖到一个完整的经济周期，这才有效。

然后，你可能会又搬出那句名言“长期？长期我们都死了！”来反驳我。没错，我的意思就是，是时候，我们应该筹备养老钱了，通过什么方式得到？定投20年！