| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年12月12日 10:21 |
作者： |
胡立峰;方童根 |
| |
□银河证券胡立峰方童根
融资融券业务是证券公司新的业务增长点，为股市投资者提供更为丰富的投资策略与交易机会。在其中，ETF基金作为融资融券抵押物和标的物的双重特征，引起了市场广泛关注。截至12月初，全市场共有37只ETF基金，覆盖了主流指数和部分主题指数，为市场初步提供了较为全面的选择与投资机会。尤其是7只ETF基金12月5日起纳入融资融券标的，分别为易方达深证100ETF、华泰柏瑞上证红利ETF、华安上证180ETF、华夏上证50ETF、华夏中小板ETF、交银上证180公司治理ETF和南方深证成指ETF。从成立时间看，2009年以前成立的五只ETF全部进入融资融券标的，2009年成立的有两只，为交银上证180公司治理ETF和南方深证成指ETF。四季度以来，除交银上证180公司治理ETF和华夏中小板ETF外，其余五只ETF均呈现净申购。
投资者可利用此次进入融资融券标的的7只ETF实现不同的投资组合策略：
上证180ETF和深证100ETF组合与沪深300股指期货之间的套利。沪深300指数成份股包含154只上证180指数成份股和78只深证100指数成份股，上证180指数和深证100指数的组合和沪深300指数的走势非常接近。在上证180ETF和深证100ETF成为融资融券标的前，投资者只能通过做多上证180ETF和深证100ETF，同时做空沪深300指数期货，进行单边套利。上证180ETF和深证100ETF纳入融资融券标的后，投资者可通过做空180ETF和深证100ETF，同时做多沪深300指数期货，发掘套利机会，投资者可进行双边套利。
上证中盘指数做空机会和组合套利。上证中盘ETF没有入选此次融资融券的标的，但可以通过组合入选的融资融券ETF标的实现上证中盘指数的做空操作。上证中盘指数由上证180指数成份股扣除上证50指数成份股后的股票构成，上证50ETF和上证180ETF纳入融资融券标的后，投资者可通过上证50ETF和上证180ETF的组合操作实现对上证中盘指数的多空操作。做多上证180ETF，同时做空上证50ETF，可实现做多上证中盘指数；做空上证180ETF，同时做多上证50ETF，可实现做空上证中盘指数。另外可通过构造做空上证中盘指数和做多上证中盘ETF实现上证180ETF、上证50ETF和上证中盘ETF之间的套利。
公司治理状况不良股票的做空机会。上证180公司治理指数由上证180指数与上证公司治理指数样本股交集中挑选100只治理状况良好的公司股票构成，投资者可通过做多上证180ETF，同时做空上证180治理ETF或者做空上证180ETF，同时做多上证180治理ETF实现对上证180成份股中治理状况较差的公司进行做多或者做空。
深证市场指数ETF的组合策略。深证100ETF和深证300ETF的组合可实现对深证300指数中剔除深证100指数成份股后的成份股组合的多空操作。中小板ETF和中小板300ETF的组合可实现对中小板300指数中剔除中小板指数成份股后的成份股组合的多空操作。
充分利用ETF基金适度放大杠杆。目前交易所基金均可以作为融资融券的抵押物，并且ETF基金的抵押率达到90%，股票一般是70%，而且大多数股票暂时不能作为抵押物。ETF基金的高抵押率为交易型基金客户提供了大比例的抵押杠杆，提高了资金使用效率，但也需要注意杠杆放大的同时风险也在增加。风格激进和风险承受能力强的交易型投资者在市场出现拐点时可以挑选与市场走势吻合的ETF基金作为抵押物，融出资金并继续购买ETF基金。在运用该策略时也可以结合ETF基金的“T+0”交易特点，及时做好盘中风险控制。
不同风格特征ETF基金的轮动交易策略。单一指数基金并不适合做长期投资，长期投资指数基金并不等于长期投资一只指数基金。由于指数基金的接近100%仓位和完全被动复制指数成份股，因此投资者必须自行做好仓位控制和风格转换。随着融资融券业务的深化，ETF基金尤其是已经成为标的物的7只ETF基金的规模有可能逐步扩大。如果市场出现风格转换，可以利用ETF基金高流动性和极低交易成本的优势，在不同风格特征的ETF基金之间做轮动交易。如果市场预期蓝筹股票有较好行情，可以买入上证50ETF和上证180ETF，如果行情出现转换，可以选择其他特征的ETF基金。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
