"价值投资"捍卫者沦为短线操作者 谁"绑架"了基金 |
| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2011年08月01日 09:04 |
作者： |
丁宁 |
| |
频繁变动的仓位、居高不下的换手率以及不少基金当下波段投资的观点，种种迹象暗示，传统上以“价值投资”捍卫者自居的基金已越来越难避免沦为短线操作者。基金是否正在背离“原来的道路”，是什么因素左右了基金的投资节奏，使得长线资金的投资行为短期化，这对基金投资操作又会产生什么影响？本期周刊予以关注。
⊙本报记者 丁宁
善变的节奏
二季度市场出现持续调整，指数从3000点附近下探至2700点。而在这轮调整中，基金在资金分配上，短线投资的比重似在加大，长线资金有向短线资金转化的迹象。
二季报显示，二季度基金重仓股的变动特征明显，对前期周期性资产的减持和对弱周期行业的相应增持成为主流，这与一季度基金的操作手法大相径庭。根据天相统计，一季度61家基金公司旗下偏股基金增持的前五大行业均为周期性行业，包括金属非金属、机械设备仪表、金融保险业、石油化学塑胶塑料、房地产业等5个；减持行业则集中在2010年热门的非周期行业中，其中基金在医药生物制品、信息技术业、食品饮料、批发和零售贸易、农林牧渔业的减持比例非常大。
然而二季度除了房地产业外，基金的增持行业基本属于弱周期行业。尤其是在上一季度减持“下手”较重的医药生物中，基金的重新增仓情况非常明显。医药生物行业上一季度曾遭到基金2.32%减持，预计涉及市值近300亿元，本季度基金则恢复配置0.29%。
市场分析人士就此表示，基金在进行大规模的行业轮动操作，“这个迹象在2011年初就很明显”。
统计显示，一季度基金对于去年四季度的热门行业信息技术、医药等大幅调低配置。其中，基金在医药生物制品的持有比例调低至6.05％（占基金净值比）、信息技术业调低至5.25％、食品饮料业调低至6.95％、批发和零售贸易调低至5.10％、农林牧渔业调低至0.68％。上述去年表现亮眼的行业在一季度的股市中出现了较大幅度回调。
而到了二季度，基金又对机械设备仪表、金属非金属、石油化学塑胶塑料、采掘业等行业减持。其中钢铁业和电子行业在年初以来表现相当神勇，却遭受连续减持。
除了上述数据统计以及此前为市场所热议的基金居高不下的换手率，从近期部分基金经理的后事投资观点中或许也能感受到，基金长线资金在回撤，短期化的波段投资风格正在持续。沪上某基金公司基金经理表示，现在市场对上市公司2011年盈利增长的一致预期还在25%左右，半年报之后或下调至20%左右，“跌多了就买，涨高了就卖出，只能博取短期收益”。
大环境的演化
一向以“价值投资者”自居，提倡长期投资的基金，缘何纷纷拾起“短平快”的投资套路？某基金研究中心负责人表示，上市公司长期投资价值的缺乏是导致基金投资行为短期化的一个深层次原因。
该人士表示，不完全统计的年报数据显示，上市公司平均盈利能力出现一定程度下降，部分上市公司业绩缺乏持续成长性，而公司行为短期化导致违规行为严重，如财务造假、大股东挪用侵占上市公司资金，不正当的关联交易等。
“上市公司质量差，长期投资价值的缺乏导致投资者只好采用短线投资的策略，打一枪换一个地方，以保证自己资金的安全，在这样的市场环境下，投资基金投资行为短期化在情理之中”。
此外，与海外成熟市场相比，A股市场依旧处于不断发展完善的阶段，时而会出现大涨大跌的情况，而更为普遍的是市场风格的频繁切换和市场热点的高密度变化，这也在一定程度上刺激了基金进行短线波段操作的神经。“既然预见到一波行情或者一轮风格转换，为什么不去捕捉机会呢？”沪上某基金经理表示：“如果没有及时捕捉热点，错过了一轮行情我们同样会受到市场的质疑。”
“国内的基金经理实际上是打了两份工，他们不仅要选股，还要择时，以规避市场波动带来的系统性风险，而想要把握波段操作的收益也绝非易事。”某海归派基金经理表示。
不仅如此，股市中长期投资组合工具与做空避险机制的短缺也是基金选择短线投资的一个原因。“对于一个健康成长的资本市场而言，长期投资组合工具与做空避险机制是机构投资者制胜的法宝，机构运用长期投资组合工具与做空避险机制进行资产配置和风险控制以保证他们长期投资收益得到实现。”北京某基金分析人士表示。
该人士称，虽然推出了股指期货，但总体上看目前我国资本市场上可供选择的长期投资工具的种类和数量并不多，而股票市场的泡沫导致绩优公司也不具有长期投资价值，长期投资组合工具与做空避险机制的短缺，使得基金虽然有长期投资的意愿，但却不得不去进行短期投资。“某种程度上，这也促进了基金‘短期行为’的泛滥”。
被动的调整
除了大环境的影响，市场参与主体间的博弈也在对基金投资的节奏起着潜移默化的“化学作用”。
“如果股票方向的开放式基金资产中，机构持有的占比过高，则基金持有人的快进快出意味着基金可能因为资产规模的短期内快速变化，而导致基金投资节奏和策略无法执行。”分析人士告诉记者。
以险资为例，如果保险希望做行情，只要提前买进，然后再申购基金，让基金被动建仓。“先买进去的赚钱自不必说，申购的那部分也是在基金净值很低的时候，赚钱的难度也不大”；反之，该卖的时候保险自己先卖，然后再赎回基金使其跟着卖，自然也就让市场跌了下来。“所以，保险多数都能逃顶和抄底，以前是抄大底逃大顶，现在连波段的顶部和底部都可以做的游刃有余，而基金只能被动地进行投资操作”。
该分析人士回忆说，2009在某保险公司的半年度业绩说明会上，“波段”一词就成为其展望下半年权益类投资的关键词，当时该司财务部负责人就明确表示，2009年下半年，在权益类投资方面，把握市场时机，加强波段操作，加强战略布局。“随着保险、社保等资金的强势介入，基金在主动投资操作方面的把握能力面临考验。”该人士表示。
另一方面，在竞争日益激烈的新基金发行中，机构也逐渐成为新发基金的稳定资金来源。近期公布的《2010年开放式基金投资者基本情况分析》数据显示，2010年基金有效账户呈现2008年以来第三年下降趋势，表明实际基金持有人数量减少；近五年认购新发基金的投资者结构除2007年外，机构投资者保持了平均每年600亿元以上的认购规模，虽然认购规模不大，但资金相对稳定。
“近年来新基金发行困难，偏股型基金发行可谓萧条，基金公司不排除会寻找一些机构‘赞助’。”某基金市场部人士告诉记者：“而不少机构投资者本身就崇尚短线操作，热衷于做价差。其频繁的申购赎回行为也就加剧了基金的短线投资倾向。”
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
