| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2011年07月18日 12:32 |
作者： |
岳永明 |
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《投资者报》记者 岳永明
分别给不同的人一元钱，每个人能赚取的收益不一样。这涉及个人的投资能力，也涉及其资金利用、管理效率。
《投资者报》根据基金公司人均净利润和单位资产净利润两大指标综合计算出60家基金公司的整体管理效率水平。整体而言，他们的平均单位资产回报率为0.45元，也即一元钱，可获得0.45元的回报。
记者注意到，9家单位资产回报率为负值的基金公司旗下基金总份额均在80亿份以下。这也意味着，规模太小，有限的管理费收入远抵不过运营费用。
“基金公司最主要的两大开支是人力成本和营销成本，一般而言，这两块占到基金公司总费用的六成以上。”一位规模中等的基金公司副总经理告诉《投资者报》记者，在同等规模下，人力成本整体不会差很多，但营销成本各家基金公司大不相同。
“迷你”基金公司效率低
随着整个基金行业的整体份额在最近一两年的缩水，公募基金的“马太效应”越来越明显。
Wind数据显示，截至2010年底，浦银安盛、金元比联基金总份额均低于20亿份，其中，金元比联只有12.5亿份，不及一只中等规模基金的规模，在大幅亏损的情况下，单位资金的净利润也是负值。
《投资者报》编制的“2010年基金公司管理效率榜”显示，60家基金公司中管理效率最差的10家里，9家单位资产回报率为负值，包括中欧、新华、诺德、天弘、金鹰、天治、金元比联、民生加银和浦银安盛。从基金公司的资产规模来看，这9家大多属于“迷你型”公司，其总份额从12亿份到75亿份不等，基本全部小于基金业内公认的80亿~100亿份的盈亏平衡线。
其中规模最“迷你”的基金公司为金元比联。
对于这家资产规模曾经近50亿元又返回到12亿元的基金公司，面临着二次创业，而如何突破规模困局也是“迷你”基金公司共同需要面对的问题。
整体而言，“迷你”基金公司单位资产回报率较低，除了显现的人力成本高外，渠道方面的成本也很高。这从客户维护费上可见一些端倪。
9家单位资产回报率为负值的基金公司，除了民生加银和浦银安盛两家银行系基金公司外，另外7家中，5家客户维护费高于行业平均值。这也反映了行业的一个残酷现实――规模越小，与银行渠道的谈判议价能力越低。
两银行系公司挣扎
9家基金公司中，浦银安盛和民生加银两家都为银行系基金公司。作为国内第二批成立的银行系基金公司，两者有诸多的相同之处。
这两家公司的共同点都是错过了2006、2007年的基金公司管理规模呈几何级膨胀的“大牛市”盛宴。
浦银安盛诞生于2007年下半年的熊市开端，成立近四年，资产规模增长缓慢。截至2010年底，其总资产规模仅有19亿元，民生加银为26亿元。
但二者略显幸运的是，银行系基金公司在渠道方面有着天然的优势，这两家虽然难以与工、农、中、建、交五大行比，但渠道优势依然存在。
仅从基金公司付给银行的客户维护费一项上就可见一斑。Wind资讯数据显示，2010年，民生加银、浦银安盛客户维护费分别为7926万元、9579万元，分别占各自管理费的12.5%和13.7%。
与之可比较的是，比两家银行系规模小的金元比联客户维护费几乎是他们的一倍，达到1.7亿元。
然而，渠道上的成本优势，并没有体现在两家基金公司的管理效率上。
《投资者报》数据显示，浦银安盛和民生加银单位资产回报分别是-0.56元、-0.42元，整体效率分别排在60家基金倒数第一和倒数第二。
在人均净利润比较中，民生加银成为60家基金公司人均亏损最大者。2010年，民生加银人均亏损86万元。
金鹰规模上升净利润下降
金鹰基金公司成立于2002年，股东是广州证券、广州药业、广东美的电器、东亚联丰投资公司，其中大股东广州证券持有49%的股份。长期以来，受治理结构及品牌、渠道方面的困扰，金鹰成立8年来，一直未摆脱贫困，截至2010年底，资产总规模仅为71亿元。
2010年，该公司迈出市场化步伐，原鹏华基金副总经理殷克胜以公开招聘的方式竞得金鹰总经理。到任后，殷克胜着手市场化改革，取得一些成效。在2010年60家基金公司平均资产规模下滑28亿元的情况下，金鹰的资产规模上升了25亿元。
然而，金鹰的净利润却大幅下降。《投资者报》数据显示，2009年，金鹰亏损1374万元，2010年亏损达2819万元。
出现这种情况的主要原因是新增规模主要由新基金产品贡献而来；另一方面，从金鹰的客户维护费来看，也偏高。
2010年，金鹰发行了金鹰稳健成长和金鹰主题优势两只产品。截至年末，两只基金的规模分别是40.3亿元、20.6亿元，刚好与新增规模相当。对于新增资金，除发行成本外，规模并不会马上转换为利润，因而，在利润上并没有体现。
和很多小基金公司面临同样的问题，发行渠道是金鹰的短板之一。虽然背靠大股东广州证券，渠道方面有一些优势，但在国内银行渠道销售占比六成以上的环境下，造血最终还得靠银行渠道。
现实情况是，小基金公司与银行都没有多少议价能力，渠道费用占比较高。这在金鹰体现得也十分明显。据Wind数据，2010年，公募基金整体客户维护费占到管理费的16%，金鹰占比为22%，远大于行业平均值。
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