| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年06月27日 08:30 |
作者： |
徐国杰 |
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最近，分级债基风行一时，尤其是定期开放申赎的分级债基受到市场追捧，发行往往一日售罄。这在越来越多新基金延长募集期的背景下颇为引人注目，也撩拨得不少基金公司心痒难耐，准备加入发行分级债基的大军。不过，笔者要提醒投资人和基金公司，短期内，分级债基的风险不可不防。
从分级债券基金的性质来看，存在“杠杆”概念。简单地说，就是进取端B级份额的投资人用约定的收益利率向稳健端A类份额借贷，从而放大资产规模，形成杠杆效应以获取更高收益。但这里有个前提，B级要有能力实现高收益。从以往分级基金的特点来看，涨时是快，但跌起来也不慢。而现在为吸引投资人，A类份额的约定年收益普遍都在4.5%以上，同时B类份额还要负担A类的管理费与托管费。根据一些基金经理的测算，分级债基的整体收益率要超过6%，进取端才有超额收益的可能。
而从目前来看，进取端要实现超额收益有一定难度。债券基金以往超额收益的来源主要是可转债和新股认购，现在转债虽然相对抗跌，但也难以贡献超额收益；新股认购今年以来已经成为拖累债基净值的一大祸害。
Wind统计显示，截至6月24日，今年以来一级债基和二级债基的平均净值增长率分别为-0.79%和-1.08%，其中亏损最多的某只债基下跌了5.23%。不少业内人士认为，从短期看分级债基的进取端恐怕将成为新的绞肉机，保守的投资者或许还是回避为好。
有银行人士透露，现在最好卖的是分级债基的稳健端，因为其约定收益远高于同期银行定存，对老百姓有较强吸引力。而分级债的进取端则更多要靠基金公司去沟通联系买家，有的基金公司虽有心发行分级债基，但在向机构推介时频频卡壳，因为机构对此中风险也是心知肚明。
对于普通投资者来说，首先要选择合适的杠杆。现在分级债基杠杆比例最低的约1倍，高的则达到了约4倍。伴随杠杆比例的提高，预期风险也相应增加。其次，从投资范围进行区分，侧重资金安全的投资者可考虑一级债基，这类债基不能主动投资股票二级市场。
最后要提醒的是，虽然A级份额约定收益较高有投资价值，但从风险的角度来看，这个收益率也只是约定，基金管理人通常并不承诺或保证期满时A级份额持有人获得约定的收益。即如果出现极端情况，如B级出现大幅亏损，A级仍可能面临无法取得约定应得收益乃至投资本金损失的风险。
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