| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年04月23日 09:55 |
作者： |
李良 |
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■水煮基金
□本报记者李良
在A股市场，一直流传着“88%魔咒”之说：即当偏股型基金仓位达到88%或以上时，A股将会见顶回落。在过去三年里，这个“魔咒”似乎颇为灵验，甚至每次所引发的A股调整幅度都不小。因此，当本周二A股骤然急跌时，一些媒体便依据券商的仓位监测报告，惊呼“88%魔咒”再临，引起了许多投资者的恐慌。
从理论上讲，“88%魔咒”的存在，是A股市场运行规律的一种体现。尽管全流通后，基金在A股市场的地位大不如前，但如果仅从存量资金角度来看，掌控数万亿元资金流动的基金依然对A股市场走势有着举足轻重的影响，因此，基金仓位的变化常被视为A股的风向标。历史经验显示，在基金仓位由低变高时，基金挂出的大量买单会不断推动A股上涨，其造成的财富效应则会引来更多场外资金流入；但当基金仓位达到一定“高度”时，其买入能力已近枯竭，善“见风使舵”的投资者会抢先一步落袋为安，高企的股价出现回落，市场开始由涨转跌。而这个仓位“高度”，业内人士历经多年观察后，将其确定在88%附近。这便是“88%魔咒”的由来。
但需要强调指出的是，之所以有“魔咒”的称谓，并非是基金那高达88%的仓位，而是此时若市场环境变化，基金决定快速降低仓位引发的恐慌效应。在这个过程中，基金制造的庞大抛压将导致A股频频暴跌，让投资者蒙受巨大损失。这种因基金集体减仓而出现的泥沙俱下式急跌在过去几年屡有出现，给众多投资者心中留下了难以忘却的阴影。反过来说，如果市场环境并未出现变化，基金愿意一直维持88%甚至更高的仓位比例时，A股不会因基金高仓位就转而下跌，“魔咒”也自然不会再临。
事实上，今年以来，基金仓位便一直维持在较高位置，并屡屡触碰88%的“高压线”，尽管期间存在结构性调仓行为，但总体而言，基金持股意愿依然大大高于持币。在这种背景下，基金的高仓位非但没有诱发A股暴跌，相反，A股指数却能在种种利空的轰炸中逐步走高。究其原因，便是A股的投资环境并未逆转，无论是经济复苏、A股低估值、流动性充足、以及紧缩政策由急转缓，都支撑着基金经理以及众多投资者的乐观情绪，并不存在“88%魔咒”爆发的基础。因此，投资者大可不必因基金仓位攀升至高位便心生恐慌。
另一个需要说明的是，有许多券商和研究机构几乎每周都会推出一份基金仓位监测报告，这成为许多投资者判断基金仓位是否达到“88%”临界点的依据。但这些报告的监测依据往往是基金前一报告期的重仓股，无法覆盖到当期基金持股的变化，监测结果存在一定的失真，常常出现不同机构的监测结果迥异的情况。因此，投资者也大可不必因为某份监测报告的结果，便再度高喊“88%魔咒”来临。
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