通胀无牛市，这是对大势而言。引发通胀的相关标的，完全可能会成为通胀的赢家。中东、北非政局的不稳定，油价的不断上涨，美国量化宽松的货币政策，都将把2011年带入通胀，乃至高通胀的年代之中。

　　远看上世纪爆发的二次石油危机。在这二次石油危机中，拥有原油等能源资源的国家和地区无疑是大赢家。从此，产油国的集体崛起，石油金元的出现，改写了相关国家的发展进程，改变了全球经济、财富的版图。此次油价高涨，是否会触发第三次石油危机，目前尚有分歧。但在可预期的半年一载中，油价重上140美元/桶，或上看200美元/桶的几率，远大于金融海啸时油价跌至30美元/桶。看多石油，看多能源，大概是通胀无牛市的大势预期下，可以做多的少数标的之一。

　　2000年至今的10年中，全球经济经历了两个通胀周期，即2002年５月至2004年8月，2006年４月至2008年７月，这一期间能源类标的均跑赢其他周期性行业。在第一个通胀周期里，能源指数上涨51％，是MSCI新兴市场指数中表现最好的一个板块，远胜原物料（41％）、资讯科技（－8％）、工业（36％）和金融（14％）的表现；在第二个通胀周期中，能源类标的上涨67％，又一次跑赢其他周期性行业。

　　除了能源类标的外，投资俄罗斯股市也可分享油价高涨带来的相关收益。对最新的全球市场行情做观察。去年11月底，全球新兴市场在美元大放水下，开始出现通胀的苗头。行情也为此作了反映。这4个多月中，全球新兴市场开始调整，金砖四国的中、印、巴也开始调整，去年领先全球市场的东协诸国更从高位回落，新兴不如成熟的投资建议成为当下投资的主流意见。与能源相关性极高的俄罗斯股市却成为新兴市场的一个另类。2010年11月底至今年2月底，俄罗斯的RTST指数上涨23%，而同期油价上涨15%。俄罗斯市场即使上涨2成以上，而它的市盈率仍不到10倍，比金砖四国的另外三国更有上升空间。

　　分享高油价收益，在通胀周期里当赢家，可买入能源、俄罗斯基金外，还可投资新兴欧洲基金。在亚洲、拉美，全球等新兴市场基金中，新兴欧洲基金不仅与油价相关性最高，达94.6%，而且离3年金融海啸前创下的高点仍有30%的差距，比其他新兴市场更有上升潜能。

　　跻身新兴欧洲市场基金持股前10位的其他新兴欧洲国家，在过往的石油危机中，股市也都是上涨的。据海外券商统计，不论土耳其、波兰、捷克和匈牙利均有2.6%至9.0%的涨幅。目前，新兴欧洲市场老大俄罗斯的CPI，离金融海啸前的水平仍有一段距离，老二土耳其的CPI还在下降阶段，波兰的CPI低于4%，相比新兴亚洲和拉美已进入加息的周期，新兴欧洲没有通胀之忧，这均有利于股市继续上涨。

　　此外，在香港基金市场中，新兴欧洲基金的数量远比单一的俄罗斯基金多，便于选择和买入。根据基金以往的历史表现，新兴欧洲基金并不输给能源和俄罗斯基金。

　　油价易涨难跌。做通胀的赢家，还可月供石油股票做能源的长线投资。香港市场中最低1000港元就可做股票月供。中海油（00883）应是首选品种，中石油（00851）、中海油田服务（02883）和昆仑能源（00135）等均可逢低买入，长期持有。