| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2011年03月08日 10:43 |
作者： |
吴玥 |
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兔年以来，A股市场在国内流动性收紧、中东局势动荡等内外因素共振下震荡不断，避险情绪随之上升，风格稳健的债券基金因此获得了相当一部分投资者的青睐。近日举行的一项名为“您是否看好今年的债基投资”的网络互动调查结果显示，近半数接受调查的投资者倾向于在今年选择投资债基。
在通胀高企、加息周期下，债券基金能否不负众望？投资者又该如何甄选？就此，记者近日对嘉实多利分级债基拟任基金经理王茜、景顺长城稳定收益债基拟任基金经理佘春宁、国投瑞银双债增利债基拟任基金经理韩海平、银河证券基金研究总监王群航、申银万国首席债券分析师屈庆进行了联合采访。
收益抬头，价值显现屈庆指出，节后人民银行加息以及最近的一次上调准备金率，对市场的冲击都非常小，说明市场对政策紧缩早有消化。
韩海平也认为，目前债券的市场收益率已经对通胀压力和央行紧缩政策有了较为充分的反映。
王茜进一步指出，调控最紧或者调控力度最大的时期已经过去，而且市场波动程度已经比较充分地反映了对未来政策调控或者CPI仍然维持较高位的预期。目前债券市场已有了未来升息一到两次的预期，即使货币政策继续收紧，债市也不会出现特别大的波动。
目前10年期国债收益率达到4%以上，一些5年期信用债收益率更是达到6%到7%。佘春宁指出，这一收益率对于稳健的投资者而言，已具备相当的吸引力。而且目前的债券收益率相对于2008年底的低位已经上行了100-200BP左右，如果未来的通胀水平受到抑制，宏观经济继续强势，那在目前的点位投资债券，投资者除了享受较高的票息收益外，还有望享受到较好的资本率收益。
王茜进一步指出，单纯从票息收入看，AAA级短期融资券收益率已经在4%以上，如果将债基全部组合配置为一年期的短期融资券，其收益率也与一年期定存基本持平。另外在相对安全的本金和利息收入保护之下，债券基金还可获得资本市场利得的变化。
在风险因素上，佘春宁指出，在多次提高准备金率和加息之后，债市的风险已经获得较大程度的释放。虽然后续通胀水平仍会有波动，但在国家一系列政策调控措施的作用下，出现CPI持续走高、通胀失控的概率很小，预计下半年通胀有望逐步走低。而从最新公布的PMI指标来看，宏观经济出现温和回落，亦有助于抑制通胀并利好债市。
在投资时点上，韩海平认为，目前CPI已处于较高的水平，且今后继续大幅上涨的可能性较小；而央行至今已进行了三次加息，未来加息的强度应该不会太大。由此判断，加息周期正进入下半程，已到配置债券资产的较好时点。随着各项调控政策发生效力以及通胀逐步回落，债券的低风险资产配置属性将逐步回归。
屈庆也表示，随着政策紧缩力度减小，债市有望逐步上升，估计二季度有望出现阶段性行情。
信用债、可转债受关注在债券基金的选择上，屈庆建议投资者，在当前时点不妨选择拥有较好建仓时机的新发债基。在具体品种方面，稳健型的投资者可关注一级债基，如正在发行的景顺长城稳定收益基金，此类债基不主动参与二级市场交易，能够有效规避二级市场风险。不过，鉴于今年来新股频频破发，投资者还需优先选择权益类投资能力较为突出的管理人发行的一级债基。
此外，屈庆建议投资者进一步关注重点投资可转债和信用债的债基。“可转债和信用债将是今年债基取得高收益的主要来源。信用债收益率已经处在历史高点区域，目前建仓是非常好的配置时点；可转债方面，可以选择估值和绝对价格较低的大盘转债加以配置，一方面依然能获取股票上涨带来的收益，另一方面面临的风险较低。”
韩海平进一步指出，正在发行的国投瑞银双债增利债基，将以信用债和可转债为主要投资标的，是业内首只以信用债和可转债为强制投资对象的债基。“通过研究可转债和信用债的过往走势，可以发现二者之间存在较强的负相关特点。国投瑞银双债增利就将巧妙利用这一特性，在二者之间进行组合、灵活配置，以兼顾信用债的稳定性和可转债的高收益特点。”
银河证券基金研究总监王群航则建议投资者关注封闭式债基。“从理论上讲，封闭式债基没有申购、赎回的干扰，基金经理可以稳定地配置与封闭期限相当的久期债券，稳定运作有助于提高基金收益。”王群航指出。“此外，此类基金能在交易所上市交易，大大提高了流动性，同时交易速度比申购、赎回显著提升，费用也大幅降低，更适合中小个人投资者。”
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