| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2010年10月25日 16:01 |
作者： |
慕白 |
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理财周报记者 慕白/文
兴业合润B是独特而中庸的。其独特之处在于和润B获取收益没有融资成本。
该基金分为和润A、和润B两个子基金，和润A的净值在母基金净值1.21元以下均保持1元不变，在母基金净值1.21元以上时净值涨幅与母基金同步。因此，和润B的净值杠杆在母基金净值1.21元以下时较高，1.21元以上时降低。这样的设计，似乎是专为不太喜欢激情的投资者所设计。
临阵调仓
截至10月21日，该基金10月以来价格涨幅为10.22%，7月5日反弹以来的涨幅为33.10%。现阶段，合润分级基金的的整体溢价在1%左右，合润B的溢价幅度小于1%。
合润B是一只主动管理型的分级基金，其母基金为兴业合润分级，从最近一季度的资产配置来看，机械设备、金融保险业、电子、批发零售、食品饮料为其配置的前五大行业，分别占比为6.03%、5.96%、5.85%、4.64%、4.42%。而根据其中报，股票仓位仅为47.69%，是相当低的水准。
这原本并非是一个很好的行业配置。如果固守资产配置，近期完全可能像大多数基金一样与大盘背道而驰。
"不过从目前净值与市场表现可以看到，基金已经进行了调仓，很大可能是增加了强周期性股票的配置。"好买基金研究员曾令华分析。"这只基金最大的特点是主动管理能力强，自成立以来合润分级收益率达8.71%，股票型基金平均收益率为4.31%，能排进同期股票型基金的前1/3。"
合润B的辩证法
合润分级基金本质上是一只分级的LOF基金，两份额通过配对转换实现赎回，或者通过申购拆分后实现交易。合润A相当于一只保本型基金，具障碍期权，当整个基金的份额净值位于[0.5,1.21]元时，合润A的净值保持为1元；超过1.21元时，净值增长率同步于整个基金的净值增长率；0.5元为触发点，低于0.5元时，运作期提前终止。
因此A不可能发生本金损失，但同时A在基金净值[1,1.21]之间不能分享收益。合润B是高风险部分，当整个基金净值在[0.5,1.21]区间时，有高杠杆；超过1.21元时，失去高杠杆，与整个基金同步涨跌；总体来看，上涨的杠杆小于下跌的杠杆。从目前来看，合润B的杠杆为1.6倍左右。
"不过，从场内基金角度来考虑，合润B的一大不足之处在于成交量较小，流动性较差，这增加了交易的冲击成本。"曾令华说。
数据统计显示，在市场飙涨的10月8日-10月15日一周，兴业合润B成交量竟只有区区1668万，而即使是同样较为袖珍的国联安双禧B成交额也达到了7766万元。
实际上，自从5月上市以来，合润B的交投就一直很清淡，而这似乎是当初设计者预料之中的事情。兴业基金目前的战略在业内知名，即不追求规模，不追求流动性，一心做业绩。
某种程度上，兴业合润的主动性和杠杆的疲软性，决定了其流动性的偏弱。因为杠杆基金的内涵，对基金的可预期性和明朗性提出了较高要求。正是如此，多数分级基金均为指数型基金。
比如国投瑞银瑞和跟踪的是沪深300指数、银华深证100跟踪的是深证100指数、国联安双禧跟踪的是中证100指数。而兴业合润的设计，让持有人并不能很好揣摩基金经理到底作何想法。
无疑，兴业合润吸引的是骨灰级的中庸主义投资者。不过，由于其业绩的进取，它正变得更好玩一些。
"目前来看，未来震荡向上的概率较大，合润B仍有较长的一个区间处于高杠杆区间之内，激进的投资者可关注。"曾令华说。
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