今年以来，“股债跷跷板效应”不断显现，震荡市中的债券基金一路持续升温。尤其是近期发行的火爆与疯狂程度简直就是2008年的翻版，不仅有百亿规模债基上演“王者归来”，而且“一日售罄”的神话再次登台，各基金公司的创新热情也是一路高涨。但炙手可热的市场让一些冷静的投资者对后市开始有一丝担忧：明天的债基到底是体现真正投资价值的机会，还是“投之无味，不投之可惜”的“鸡肋”？

发行热潮难挡

    财汇资讯统计数据显示，截至9月26日，三季度发行成立的31只新基金募资额共计704.3亿元，而其中8只债券基金几乎占据半壁江山，达339.26亿元，这一数据已经逼近2008年一季度创下的367.16亿元的单季最高。

    其中，工银瑞信双利以140.53亿成为今年以来首发规模最大、也是唯一一只过百亿元的新基金。嘉实稳固收益和国投瑞银优化增强分别以44.83亿和39.86亿位居第二和第三。其他债券基金募资也都在20亿元至30亿元间，这一成绩远好于同期偏股型基金15亿左右的平均首募规模。

    令市场惊讶的还有华富强化回报债基和富国汇利债基均一日售罄的盛况，其中富国汇利提前结束募集，启动末日比例配售，随后大成景丰债券基金也在9月30日提前结束募集。据悉，节后将有包括南方广利回报债券基金在内的多只新债基发行。

    证监会最新公布信息显示，9月证监会受理了9只新基金产品的申报募集，其中包括招商安瑞进取、泰信周期回报、工银瑞信四季收益、华宝兴业可转债公司等6只债券型基金，目前排队申报的债券型产品已经增加到16只。这在基金发行史上几乎是史无前例的。

“赚钱效应”抢眼

    三十年河东，三十年河西，去年还惨淡经营的债基现今为何如此风光？分析人士认为，这主要还在于震荡环境下债基表现抢眼的避险增值功能，尤其是金融危机过后，人们更加意识到债券基金的长期投资价值，并开始配置债券基金。

    根据晨星资讯的统计，截至上半年，巴克莱全球债券指数在过去3年、5年、10年中的年化回报率分别为6.78%、5.02%以及6.39%，均好于MSCI全球股票指数的同期表现。

    从近期的债基业绩排行榜上看，前10名激进型债基和普通型债基今年以来的平均回报率分别是9.05%和6.37%，其中超过10%的债券基金已经达到了3只，分别是华富收益增强债券A、华富收益增强债券B和长盛积极配置债券，收益与表现靠前的股票型基金无异，而今年以来标准股票型基金的平均收益率却仍然为负。

比起业绩飘忽不定的股基，债基的总体盈利能力得到了市场认可，并且今年以来的基金分红潮主要集中在业绩良好的债券基金。7月份，13只宣布分红的基金中有11只就为债基，而债基年度实施分红的可能性也是最大的。

    吸引投资者的不仅是牛市特征，还有在债基“封闭”和“分级”上的一系列创新。近期发行的债券基金一般都采用3年封闭运作并上市交易的模式，避免了申购赎回冲击，运作效率更高。其中富国汇利和大成景丰是分级债券基金，而华富强化回报和信诚增强收益则是封闭式债券基金。

还有一点吸引投资者的是封闭式债券基金上市一般出现溢价交易。从2008年封闭式债券基金问世以来，已上市的富国天丰、招商信用添利及银华信用债券都出现了连续稳定的溢价交易。这也使得投资者对于这类产品上市后的表现有所期待。

高收益难再现   不宜盲目追涨

    如今大热的债基市场同2008年上演的债基“神话”有着惊人的相似。2008年，A股市场“一泻千里”，债券型基金的份额规模却增加了964.43亿份，资产总值增加了1005.53亿元。可惜好景不长，到2009年2月，63只债券基金平均收益率就仅为-0.59%，其中只有13只取得了正收益。

    看似雷同的剧情，今年会在结局上又有所不同吗？此轮债基发行高潮之后，后市又会如何？随着市场对加息的预期增强，大多数分析师对于债基四季度的行情并不乐观。

    济安金信分析师指出，今年上半年债市的收益率已经处于历史低点，投资债券的安全边际已经被压缩得非常小了。此时入市是否还能实现当年那种超高的收益水平，还是一个未知数。如果加息预期变成现实，则债市盈利达到历史水平就存在较大的不确定性。

    长城证券基金分析师阎红认为，鉴于债市前期已经累积计了一定的涨幅，再度大幅上涨缺乏基本面支撑，债券型基金短期难以从债市再获得超额收益，投资者不宜盲目追涨。在今年市场阴晴不定、股市难有趋势性行情的情况下，债券基金仍然是作为一种配置品种而存在。

    好买基金研究中心也提出投资建议，认为债券市场强势上涨的阶段可能已接近尾声，未来收益率可能维持低位震荡状态。对于稳健型投资者，可选择参与股市较谨慎的纯债型基金，因为在目前股市存在结构性泡沫的情况下，在二级市场参与股票交易增大了债基的风险。对于具备一定风险承受能力的投资者，在目前“打新”风险较小、收益较高的背景下，可适当关注一些历史上“打新”收益率突出、“持新”期限相对较短的债基。

激进债券型基金业绩排行榜

普通债券型基金业绩排行榜

计算截止日期：2010.09.21   数据来源：Morningstar晨星

渐显真正投资价值

    也有业内人士持较为乐观的观点：2008年的债基牛市好景不长，是受新增信贷规模剧增的影响，而如今CPI数据创新高将引发宏观政策收紧的忧虑，如果信贷政策收紧，银行资金出口减少，就会推动债券市场稳步上扬，为债券基金带来投资机会。

    据德意志银行的最新统计，最近12个月内新兴市场债券、国际债券以及高收益债券基金成为资金的主要流入地，其中近七成资金流向新兴市场债券基金。富国全球债券拟任基金经理林如惠表示，当全球经济未来会继续放缓预期达成共识时，债券投资机遇也在凸现。

    中信证券新近研究报告指出，尽管债券市场短期内存在压力，但从中长期来看，债券市场面临的环境较为有利，今年四季度或明年一季度债券市场将可能迎来一轮新的上涨行情。

    因此有分析师建议，债券基金仍然可以继续持有，具体品种可考虑前期表现较好的、配置在信用债券比较高的招商安泰债券和博时信用债等。

    有专家指出，目前还有投资者在观念上有误区，认为股市不好的时候才投资债券基金，实际不然。债券基金作为风险较低的投资产品，收益率并不能作为是否持有的唯一考量，分化投资组合整体风险才是根本，因此任何时候都应该作为投资组合中的配置品种。

    正如易方达固定收益部总经理马骏所说：“作为低风险的固定收益投资，我们的投资目标是力争给持有人贡献绝对收益、战胜通胀、同时超越比较基准。”不难看出，经过多轮的熊牛转换，分散风险、优化投资组合的观念将会越来越深入投资者心中，债基的真正投资价值也将逐渐体现。可以断言，未来的债基即使没有高收益的机会，但也不会是食之无味的“鸡肋”。