| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2010年08月09日 10:47 |
作者： |
尚志科 |
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在7月至今来势汹汹的反弹行情中，占据仓位优势的量化、指数和部分主动管理型基金，一举逆转落后势头，成为基金涨幅榜上的排头兵。
去年股基亚军、规模百亿、仓位长期超90%的银华核心价值优选，无疑最具代表性。7月前表现并不显眼，但在本轮反弹中再度突起，涨幅领先。
接受《投资者报》记者采访时，银华基金A股投资总监、银华核心价值优选基金经理陆文俊表示，二季度以来其坚持哑铃型配置原则：一方面精选高成长性公司，另一方面增持估值偏低的传统行业。
“最乐观的时候”
上半年，银华核心价值优选表现平庸。Wind数据显示，该基金上半年跌幅逾23%，在185只股票型基金中仅排第157位。
7月初，陆文俊发表观点，“现在是市场最乐观的时候”。他告诉《投资者报》记者：“作出该判断主要从股票估值反映的市场预期角度看。”在他看来，2300点A股估值水平隐含了市场对经济二次探底的预期。因此，只要投资者对经济预期恢复到比较正常的水平，市场就将走出一轮估值修复行情。
市场果然如他判断一口气飙升300多点。7月2日~8月2日，银华核心价值优选净值上涨18.5%，在324只主动管理的偏股型基金中排名第三。其前十大重仓股中有4只月度涨幅超20%。
陆一语道破其中奥妙：“迄今为止，市场上涨的动力来自于预期纠正的估值修复，这也是本轮行情的内在特点。”
哑铃型配置
从银华核心价值优选2009年底以来各季度报告的线条看，陆文俊的操作始终围绕两类行业展开：传统行业和新型行业。坚守高成长，把握低估值，这正是银华基金采取的“哑铃型”配置。
他对这两大行业的态度，在各季度之间“爱憎分明”。
2010年一季度，该基金减持了有色金属、建筑建材等传统行业，增持了节能环保、新能源、物联网等新兴行业；二季度增持了银行、地产等严重低估的股票，减持食品饮料、商贸零售等估值较高的个股。
银华核心价值优选对地产股的配置，远不及表述的那般“高调”。去年底，房地产股占该基金净值比例为0.15%，2010年一季度末为0.13%，二季度上升至0.26%，增持比例非常有限。从陆的观点看，后续对房地产板块有望给予更多配置。
相对而言，银华核心价值优选对金融保险股的配置稳步上升，同期占基金净值比例分别为1.22%、4.9%、7.46%。二季度第六大重仓股浦发银行，是去年底以来首只进入其前十大重仓股的金融保险股。
从2009年底到2010年二季度，该基金重仓股前三大席位一直未变，分别为上海汽车、苏宁电器和宝钢股份。这些个股在上半年大多都遭遇重创，如上海汽车一季度下跌近22%，上半年下跌近40%，但陆对其保持了一贯的青睐。
陆表示：“始终严格遵循价值投资原则，抵抗交易冲动和短期机会的诱惑。”
习惯“养”股票
对于下一阶段投资计划，陆表示，“赚取估值修正的收益，买入并持有已经严重低估的银行、地产等传统行业，等成长股泡沫破灭后，用合理价格去买值得长期持有的成长股。”他认为，下半年中国经济整体将呈趋势性回落态势，但这种回落是温和的。因此，经济紧缩政策最坏的预期已经结束，下半年资本市场面临的政策环境和资金环境将趋于平稳，市场有望震荡上行。
行业配置上，陆依然看好金融、地产和汽车业。他认为，优秀制造业企业在相当长时间，仍将是中国经济的顶梁柱。
“不能期望它们每年30%~40%的复合增长，但15%~20%的增长还是比较容易实现的。这些股票被市场低估。只要全球经济不崩溃，这些传统行业股票长期价格一定高于现在的水平。”陆始终坚持价值投资理念，“作为资金规模较大的机构投资者，要习惯于去“养”股票，股票什么时候涨很难判断，但被低估的板块总会有所表现却是肯定的。”
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