| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年08月02日 08:31 |
作者： |
舒时 |
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贝莱德旗下香港A50ETF（02823.HK）惹上麻烦。近日被香港某周刊披露，其实际挂钩产品并非A股而是A股挂钩产品（ACCP），这些ACCP的抵押品总值仅相当于整个ETF净值的12%，因而被批为“翻版迷债”。
上周五晚间，iShares安硕交易所买卖基金管理人、贝莱德资产管理北亚有限公司就有关质疑向《第一财经日报》发来声明。
声明坦承，iShares安硕A股ETF并非直接投资于A股。“只有内地居民及合格境外机构投资者（QFII）才可以直接投资于A股市场。香港类同的A股ETF均透过投资衍生工具而进入A股市场。”iShares安硕透过投资于A股连接产品（CAAP）进入A股市场，而CAAP为由第三方所发行与A股或发布指数相连之衍生工具，CAAP仅代表各CAAP发行人提供与持有相关A股相等之经济表现的责任。在香港市场，iShares安硕提供共8只使用CAAP的A股ETF，包括iShares安硕新华富时A50中国指数ETF。
公司表示，虽然上述ETF并不直接持有A股，但在相关网站每日更新旗下A股ETF所持有的CAAP的风险数据，以期提高透明度。
贝莱德通过多家CAAP发行人来分散风险，以iShares安硕A50为例，声明称“（该）基金现时持有共由12名交易对手所发行的CAAP，将单一交易对手所带来的风险控制在资产净值15%之目标内。贝莱德以动态抵押品管理过程管理交易对手风险，并由贝莱德的风险及定量分析团队负责监察交易对手风险”。
此段表述与港媒所称ACCP的抵押品总值仅相当于整个ETF净值的12%似有矛盾之处。就此疑问，本报向贝莱德方面提出电邮采访，但截稿时尚未获得回复。
最近香港出现不少ETF产品，特别是随着人民币清算协议的实施及人民币升值预期的持续，挂钩A股产品有增加趋势。
早在港媒刊文的前两天，香港证监会便在网站上通过文章提醒投资者需要关注，香港有许多ETF是采用合成模拟策略（即不直接投资于相关指数的成份股或债券），如果未完全明白当中运作便贸然决定投资，并非明智之举。
证监会提醒说，有些ETF会采用合成仿真策略，投资于交易对手发行的场外衍生工具，从而达致追踪相关指数的目的。因此，投资者若买入合成ETF，除了要承担ETF透过买入衍生工具，即以合成模拟策略所追踪的成份股或债券的风险外，也要承担发行有关衍生工具的交易对手本身的信贷风险。
“部分合成ETF会从多家交易对手买入金融衍生工具，以分散交易对手的信贷风险。但理论上，ETF的交易对手越多，出现交易对手违责以致影响ETF的机会率便越高。不过，某些合成ETF只会向数家交易对手买入金融衍生工具，并要求各交易对手提供抵押品，以减低ETF就每家交易对手所承担的净风险。在这情况下，投资者要承担抵押品担保范围以外的交易对手风险。然而，即使ETF的基金经理密切监察抵押品的变动，投资者仍有机会面对抵押品市值大幅下跌的情况。”证监会称。
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