| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2010年07月02日 14:28 |
作者： |
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本周股市在大幅震荡和跳水之际，债市却是节节拔高，四大债指中的国债指数、企债指数和公司债指均创下了指数新高，而且成交量也配合放大。有理由相信，债市下半年继续走高将会延续，在目前状态下仍有惯性上扬趋势。
受上半年股市影响，债券基金相对股票基金的表现更加抢眼。对于去年暗淡无光的债基来说，重挺腰杆只用了半年时间。随着上半年最后一个交易日的结束，基金半年度业绩终于揭晓。上半年债券型基金的平均净值增长率为1.69%，远远高于股基的平均收益率。其中，偏债型基金净值增长率为0.38%，纯债基净值增长率为2.41%。债市的上扬使得债券型基金同样风光。
在债券品种中，今年中票发行规模较去年有所减少，特别是经过3-5月份的集中发行之后，近期新票发行频率明显放缓。在前期资金面收紧的形势下，中票需求受到了一定的影响，收益率出现一定幅度的上行。
由于市场预期农行IPO之后资金紧张局面会好转，宏观经济基本面仍能支持债市上涨，未来中长期利率品种的行情会逐渐传递到中票市场，中长期信用品种的需求有望回升。而在发行量较小的情况下，中票收益率有望回落。
我们注意到，始自5月下旬的资金紧张状况，在最近几个交易日悄然出现缓解迹象，市场资金氛围取得了一定的改善。随着商业银行“年中效应”和农行新股发行带来的短期冲击告一段落，市场资金紧张状况有望继续改善。考虑到央行前期通过公开市场操作投放了大量资金，以及人民币更富弹性的改革，有望为资金面带来更多“活水”，不过，资金面要回到之前的宽松状况仍有些难度。
今年上半年随着资金面由“比较宽松”转向“全线吃紧”，债券收益率曲线也经历了由整体下行到“短升长降”的转变。尽管拐点已现，但未来资金面的影响将会弱化，基本面因素将为下半年债市带来新的支撑。由于资金面对债市的负面影响已在逐步弱化，预计在基本面支撑下，下半年债券收益率水平并无持续大幅上涨的压力。
在宏观经济复苏遭遇疲软、通胀先行指标出现回落的情况下，长期通胀预期水平应在当前实际通胀水平基础上向下修正，而不是进一步恶化。在这种基本面预期情形下，尽管近期资金面出现拐点导致收益率整体回升，但整体而言，下半年收益率水平并没有持续大幅上涨的压力。
随着资金利率企稳回落，市场预期收益率曲线也存在一定的修复空间。而此时，股票市场如果不振，市场羸弱将驱使低风险偏好资金向替代市场的跨界流动，因此，也将让投资者看到交易所债市的交易性机会，没有理由看空市场显得犹豫不定。
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