专户“一对多”问世以来，20多家基金公司的产品陆续露面面，受到银行高端客户的热捧。

 作为新生事物，“一对多”产品没有业绩参照，投资者对其产生的好感主要建立在基金公司强大的投研平台及某些逻辑推测上。从我国台湾地区及国外市场的先例来看，公募基金“一对多”产品更多体现在“绝对收益”方面，但其收益率水平很难超越平均水平。

收益水平不见优势

事实上，几年前，基金公司类“一对多”产品即已问世。当时由于法律法规的限制，基金公司主要以“投资顾问”的形象出现在银行理财产品及信托产品中。在银行或是信托的平台上，基金公司以投资顾问方式，进行资产管理。

这类产品和“一对多”几乎无本质区别，产品在契约设计上多为灵活配置型，股票投资范围为0～100%，这一点与大多数“一对多”产品相似。在收益分成上，两者也近乎相同。一般当理财产品的年化收益率高于当期基准收益时，可收取超过当期基准收益部分的20%作为业绩报酬。而这笔报酬，在与银行或信托公司按约定比例分割后，基金公司可以收获一笔丰厚的利润。某种程度而言，基金充当“投资顾问”的产品，可以作为一对多产品业绩表现的缩影。

与基金公司旗下的公募基金相比，在上涨市场中，这类产品在收益率方面并未显出优势。从好买基金研究中心提供的数据来看，据不完全统计，在市场上涨期间，基金“投资顾问”产品的收益率往往没能跑赢沪深300指数，也没能跑赢同一时间段内公司旗下的公募股票型基金。

一些业内人士分析认为，牛市中基本上是仓位为王。公募股票型基金的股票投资范围一般为60%～95%，其仓位范围的平均数为77.5%，这决定了公募基金须保持较高的仓位。在基金公司担任“投资顾问”的灵活配置型产品中，虽然其股票仓位最高可达100%，但其仓位范围的平均数为50%。基于市场的不确定性，基金经理能够持续保持高仓位运作的并不多，这就使产品的收益率在持续上涨阶段落后于旗下股票型基金的平均水平。从好买基金研究中心的数据看，7家基金公司做投资顾问的理财产品的收益，其收益均不敌同期的旗下股票型基金的平均水平。

表1  上涨阶段基金公司投资顾问产品收益率一览表

抗跌能力比较突出

尽管在收益水平上不占优势，但基金“投资顾问”产品的抗跌性却非常突出，显示出绝对收益产品的亮点。这对基金“一对多”产品有一定参考意义。