| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年09月26日 10:13 |
作者： |
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□国泰君安策略团队
近期市场波动加大，诱惑着无数投资者期望利用波段操作，高抛低吸，意图战胜市场。基金作为专业的投资者，也希望利用研究优势，攻城略地，波段操作，好让基金的复利效应迅速显现。但基金的波段操作，真的能战胜市场吗？
我们将所有基金样本作为一个整体，假设基金指数化投资，并采用买入并持有策略，那么基金获得的收益就应该是指数的收益，基金的超额收益来自于基金选股或者选时(波段操作)。
从历史数据看，基金的大幅仓位调整在一段时间内利用波段操作战胜市场，但在另一段时间却输给市场，并且成功概率不高。从回归分析实证结果来看，2003年以来，基金波段操作的程度与其业绩却呈现弱负相关关系，甚至波段操作越多，收益率却越低。这可能与中国市场的波动度大有关，基金也不容易踏准市场节奏，成功择时，市场既有其理性的一面，也有非理性一面，这也证实了基金作为一个整体，难以长期战胜市场。从统计上看，只有在市场非常高或非常低时采用波段操作才有可能战胜市场，获得超额收益。
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