提要：由于大部分基金比较看好下半年宏观经济形势，对于市场出现大幅调整的情况估计不足，以致于基金的仓位没有做出较大调整。在8月份的股市大跌中，基金净值折损不小。

　　文/本刊记者张学庆

　　股市的暴跌，让今年风光无限的基金失色不少。
　　8月份A股市场从高位跳水，沪深300指数、上证综合指数和深证成指跌幅分别达到24.2%、21.8%和22.6%。
　　8月以来的市场下跌，主要原因来自两方面，一是市场流动性发生变化，信贷投放大幅萎缩，货币政策"微调"迹象明显，支撑大盘持续上涨的宽松流动性受到了挑战。二是众多新股密集上市，对资金面造成一定压力。
　　对流动性最为敏感的大盘股的集体走低带动市场向下，其中上证180指数跌幅最大，下跌25.3%；中小板综指跌幅最小，下跌13.4%。
　　从行业看，8月份医药板块最为抗跌，整体跌幅为3.36%；食品饮料、农林牧渔的跌幅也较小，分别为7.5%、8.74%；其余行业跌幅均超过10%。跌幅最大的五大行业分别是黑色金属、金融服务、采掘、有色金属和房地产，幅度为31.27%、28.24%、27.69%、26.25%和26.05%。
　　以大盘股为重仓股的股票基金净值也出现大幅回调。

　　重仓者涨得快跌得深

　　银河证券统计显示，截至8月31日，股票型基金当月业绩为-19%，指数型基金当月业绩为-23%，混合偏股型基金当月业绩为-17%，股债平衡型基金当月业绩为-16%。净值跌幅超过20%的基金超过80只。
　　由于大部分基金比较看好下半年宏观经济形势，对于市场出现大幅调整的情况估计不足，以致基金的仓位并没有做出较大调整。
　　国都证券统计显示，8月底开放式偏股型基金平均仓位为82.47%，相对月中下降2.32%，若剔除期间股票市值变动因素影响，整体上基金仓位大致净变动-1.40%。
　　银河证券统计显示，博时、富国、国泰、上投摩根均将仓位压缩到70%之下，从而得以规避大规模的系统性风险；在行业的布局上，基金今年以来沿着周期性板块复苏的先后次序展开。因此，总体上看，高仓位基金下跌幅度最大，其次是重仓周期性板块的基金。
　　今年以来在采掘、金属、房地产等行业重仓布局、蓝筹风格非常突出的基金，如景顺长城、融通、交银施罗德等公司的旗下基金，虽然在前期快速上涨的行情中获得了不菲的收益，但是在8月的大跌中，净值损失惨重。
　　相对来说，能够规避风险的基金凤毛麟角。东方、富国、国海富兰克林、国泰、兴业几家公司在周期性行业上的比重显著低于行业平均水平，而在弱周期行业上的比重较高，从而也提升了旗下基金的抗风险能力。
　　值得一提的是，兴业全球旗下偏股型基金当月净值增长率为-8.74%，在60家基金公司中排名第一，成为当月表现最好的基金公司。业内人士分析认为，兴业全球基金公司在暴跌前已经逐步减仓，即使在今年二季度市场一路飘红时，该公司旗下基金也采取了稳健均衡的投资策略。

　　指数基金成为重灾区

　　在指数基金中，由于中小板指数跌幅相对较小，所以中小板ETF在22只指数基金中跌幅小于15%，成为指数基金中最抗跌者。
　　此外，融通深证100指数、易方达深证100ETF在资产组合中中小盘股有一定的比例，因此跌幅相对小些，只有21%左右。
　　当月跌幅最深的是跟踪上证50指数的50ETF和易方达50指数基金，跌幅超过26%，大于市场整体跌幅。
　　开放式债券型基金8月份也出现了整体亏损，净值平均下跌3.09%。由于债券市场今年以来缺乏显著投资机会，部分债券基金参与股票投资，由此造成债券基金业绩不佳。
　　另外，国际市场走势强于A股市场。8月份，纳斯达克综合指数上涨1.54%，道琼斯工业指数涨3.54%，标准普尔500指数上涨3.4%，香港恒生指数也只下跌了4.13%。因此，投资于境外市场的QDII平均净值亏损3.63%，表现明显强于内地偏股型基金。
　　货币市场基金是8月份唯一取得正收益的基金品种，当月平均收益为0.1%。
　　一些看空的基金认为，由于对未来通胀的预期和货币贬值的恐惧推高了资产价格，大多数公司的股价已经超出了合理的水平，行业及公司盈利趋势、政策变化方向和力度将成为左右下半年投资的重要因素。短期内期望估值进一步大幅提升的难度较大，如果要推动市场整体继续上扬，需要更多超预期的因素出现。从流动性角度来讲，最宽松的时间已经过去，而过度依赖固定资产投资拉动的宏观经济，增长也会出现反复，并且会加剧投资者对长期产能过剩的担心。
　　适当配置低风险基金在基金投资上，银河证券认为，当前的市场并未形成启稳迹象，因此对仓位较重的主动型基金及指数型基金构成潜在压力。在没有政策热点的情况下，场内资金缺乏炒作的对象，这也会对基金的主动选股造成困难。因而建议投资者注重仓位的控制，在此基础上围绕中小板块和弱周期品种展开布局。指数型基金中，可适当关注华夏中小板ETF。主动投资方向基金中则侧重于风险控制能力突出的基金公司，特别是此次调整以来表现优于同业的基金。
　　银河证券还建议，可根据市场的走势，在股票基金和债券基金之间进行适当的配置，以此来规避市场风险的过度冲击。投资者可持有部分低风险的债券基金、货币市场基金，随着调整期的结束，再将这部分基金及时转换，投入更具潜力的股票基金。
　　中信建投认为，通过统计数据分析看出，市场出现底部拐点时重在资产配置，市场普涨时对投资业绩的贡献最为显著，而当市场估值提高到PE30倍附近时则重在选股、战术性适度收缩风险资产锁定利润，使组合在市场快速上涨中和可能发生的调整中攻守兼备；比较其他参与者，资产配置领先一步、且中长期业绩优异的基金表现出独立于市场、提前于市场的投资前瞻能力，值得投资者关注，如广发小盘成长、国泰金牛创新成长、景顺长城增长、富国天惠精选成长、新世纪优选分红、嘉实主题精选、富国天瑞强势精选、国泰金马稳健回报、华宝兴业收益增长、博时主题行业等基金。
　　阳光私募抗跌能力强与公募基金相比，阳光私募的抗跌能力略高一筹。
　　虽然阳光私募8月份的成绩单没有全部公布，但从已公布的部分私募业绩看，私募的减仓还是比较迅速的。
　　朝阳永续统计数据显示，截至8月28日，淡水泉2008的当月净值跌幅仅为2.38%，海洋之星1号、2号的跌幅在3%以内。新价值1~3期的跌幅在10%左右。跌幅较大的是今年上半年表现出色的混沌1号，8月份跌幅超过18%。
　　市场大跌之后，阳光私募对市场的看法可概括为"短空长多"。
　　龙腾资产认为，市场应该还没见底，正式做多还要等待，现在的抄底行为是试探性的，抢反弹是希望博取一定的短期差价，重仓中线买入还要在市场企稳之后。
　　混沌投资认为，虽然市场短期何时能够企稳还比较难说，可能还有一定的下调空间，不过，在现在指数点位上，很多股票的估值已经具有吸引力，特别是在经济逐渐向好的过程中。
　　尚雅投资投研团队认为，近期的下跌是市场的正常调整，对市场的中长期走势仍抱有信心。
　　新价值投资坦言，短期走势难以看清楚，但对中期还是比较有信心，上证指数3478点是不是今年的高点还很难说，现在暂时看好第四季度行情。
　　

表1：股票基金近期业绩排名前后5名一览表

表2：指数基金近期业绩排名前后5名一览表

表3：混合基金近期业绩排名前后5名一览表

表4：QDII近期业绩排名一览表