| 来源： |
理财周刊 |
发布时间： |
2009年08月28日 17:24 |
作者： |
张原 |
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从沪深300到中证100，在指数基金产品中，以沪深300为代表大盘指数基金呈现出压倒性的多数，而覆盖中小型上市公司的中小盘指数的投资价值长期被忽视。如今，随着越来越多跟踪大盘股的指数基金的推出，这一结构性的矛盾日益突出。
尽管投资于中小盘指数的基金长期缺失，但中小盘指数的表现却从未让人失望，不少中小上市公司的利润增长也引人注目。
作为跨沪深两市的中证系列规模指数之一，中证500指数是国内诸多中小盘指数的最重要指标之一，也是观察沪深两市中小上市公司整体状况的重要标准。中证500指数对于成份股选择标准严格，要求公司经营状况良好、业绩稳定、近一年无违法违规事件，从而确保了入选上市公司的质量。这也成为指数收益表现的基本面保证。WIND资讯资料显示，2006-2008年中证500指数成份股上市企业3年平均利润增长率为24.82%。在2005年1月-2009年6月的可比时间段内，中证500指数以高达245.23%的涨幅，31.7%的年化收益率超越很多大中盘指数，位居所有中证规模指数第一。今年上半年，中证500指数的涨幅达78%，大幅超越上证指数。
中小盘指数表现优秀，为何以中小盘指数为投资标的指数基金长期缺失？事实上，相比于沪深300指数及其成份股，不少中小盘指数及成份股知名度相对较低，投资者的认知不足使得基金公司在开发产品时缺少驱动力。但从收益角度看，相比于大盘指数，中小盘指数是一片未开发的"金矿"。
国金证券的有关研究也印证这一点。从过去不同阶段的市场反弹表现来分析，在此轮经济复苏进行确定，资本市场的反弹过程中，中小盘指数的投资价值会更加凸显。国金研究所数据显示，在去年下半年和今年以来市场三个不同阶段的反弹行情中，中证500指数的收益率远远高于上证指数。
我们认为，在创业板开放后，将吸收一大批具有成长潜力的中小市值企业上市，这些企业中也将会有一批能够逐步成长起来，有朝一日被加入中证500指数，进而成长为大盘蓝筹。中证500指数将见证大量中国优质中小上市公司的成长。
今年以来，南方、华夏等大型基金公司旗下的沪深300指数基金规模扩张迅速。二季度末，沪深300指数基金规模突破1000亿份。国内指数基金再取得大发展的同时，也面临着结构失衡的大麻烦。
从境外经验看，以美国为代表的各成熟市场都有相当数量的指数基金跟踪、复制不同类型、不同风格的代表性指数。显然，中国的情况并不是这样。根据WIND资讯的统计，目前国内指数基金市场的结构性缺陷也表现得十分明显。在已经成立的指数基金中，绝大多数都以大盘股指数作为跟踪标的，其中被动跟踪沪深300指数的指数基金就达到10只。指数基金过度偏爱大盘股的结果是：指数基金的投资者无法把握中小盘股的投资机会。指数基金投资者也很难通过配置，发挥指数基金本应该拥有的分散投资风险的功能。
显然，以中证500指数为代表的中小盘指数将是指数基金新的蓝海。银河证券的报告认为，中证500指数具备优良的资产配置特征。中证500指数与沪深300指数在成分股方面基本上实现了零重合度，加之这两种指数所代表的风格迥异，这在一定程度上降低了它们历史表现的相关性。
因此，中证500指数基金的推出将有利于投资者构筑更合理的投资组合。如果投资者将中证500指数基金与沪深300等其他不同风格的指数基金搭配，构建自己的投资组合，将更有利于把握市场机会，分享大盘、中盘、小盘股的上涨机遇，也便于更好地分散投资风险。
以中小盘指数为跟踪标的的新指数基金，将给国内指数基金的发展带来新的视野。国内指数基金市场"偏爱大盘指数"的结构性缺陷有望从此得以弥补，走上均衡发展之路。
作者现任南方基金公司研究部高级研究员、基金隆元及南方高增长基金经理助理。
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