□好买基金研究中心

　　二季度，203只股票型基金的平均仓位是86.20%，比一季度78.76%的仓位上升近8个百分点，超过2007年三季度股票型基金平均83.94%的水平。但仍有一些基金二季度报的仓位较低，同时，在整个二季度表现较差，落后于其它基金的表现，习惯上，我们称之为“踏空者”。那么，应该如何看待这些“踏空者”呢？“踏空者”一般可以分以下两种类型，不同类型应有不同的处理方法：

　　类型一：择时能力差，惯性踏空

　　择时能力和选股能力是基金主动管理能力的两种主要表现形式。二季度的踏空者中，一些基金由于择时能力差，惯性踏空，对于这类基金应保持谨慎。例如，东方龙混合基金，二季度仓位仅37.48%，回报率为10.38%，在203只股票型基金中排第199位；一季度该基金的股票仓位也仅43.94%，大幅低于一季度末股票型基金平均78.76%的仓位，在一季度中该基金回报率仅12.09%，在198只基金中排第189位。与此相反，该基金在2008年保持了较高的仓位，遭受市场的重创。在熊市中看多，在牛市中看空，说明基金的择时能力不佳。

　　海富通强化回报也是属于这种情况，该基金在一季报、二季报公布的股票仓位分别为46.07%、44.93%，一季度、二季度回报率分别排名为146、176位。同样的，该基金在2008年仓位也在中等偏上，损失较大，排名位于同类中等偏下。

　　类型二：高收益后转向保守

　　第二类的踏空者心态和私募基金较相似。从年初至今，A股市场在利好政策与充裕流动性的推动下演绎了一段波澜壮阔的反弹行情，沪深300涨幅为74.20%，公募股票型基金涨幅为47.38%，而私募基金今年以来的整体收益率在35%左右，业绩表现远不如大盘，也逊于公募股票型基金，在单边上涨的近1、3、6个月的平均相对沪深300收益率分别为-5.69%、-12.47%和-29.43%。私募基金之所以在牛市中相对落后，转向保守，主要的目的是为了保存胜利果实。

　　部分公募基金也存在这种心态。在一季度取得大幅收益后，趋向保守，在二季度降低仓位，导致业绩落后。嘉实主题精选在一季度凭借高仓位及在新能源和上海本地股等的主题投资取得不俗的业绩，回报率达35.31%，在198只基金中排第8位。在一季报中，基金也指出，“今年二季度既要做好股市持续反弹的准备，同时更重要的是也要做好股市反弹的逃顶准备”。在这种心态下，该基金二季末的仓位仅59.68%，比一季度末大幅降低34个百分点。国泰金马稳健、益民创新优势、富国天瑞强势等基金情况也与此相似。对于这类基金，投资者当前不妨继续持有，放长对基金考察的期限。