| 来源： |
新京报 |
发布时间： |
2009年07月07日 14:32 |
作者： |
吴敏 |
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截至上周五，除去债券基金外，仍有5只基金的净值超过6124点（沪指最高点），它们分别是华夏大盘精选、华夏复兴、泰达荷银风险预算、银华保本增值和金元比联宝石动力保本混合。
在这些基金中，华夏两只基金是运作良好的股票基金，而泰达荷银风险预算则是一只偏债的配置型基金，银华保本增值和金元比联宝石动力保本混合则是保本基金。保本基金有何种优势可以避开市场下跌的风险?本期以银华保本增值为例，剖析此类产品的长处与短处。
保本策略确保低风险
国内的保本基金都遵循一定的保本策略，将资产分为保本资产和收益资产两部分。从目前来看，保本资产主要是债券类资产，而收益资产主要是股票。
保本基金的保本是针对持有到期的投资者而言的，不过在投资过程中，由于遵循特定的保本策略，保本基金一般不会出现大幅度的折损。
以银华保本增值为例，该基金的保本策略叫“CPPI”。这是国际通行的一种投资组合保险策略，主要是通过数量分析，根据市场的波动来调整、修正收益资产与保本资产在投资组合中的比重，以确保投资组合在一段时间以后的价值不低于事先设定的某一目标价值。
如果用举例来解释CPPI，即你手上管理着10亿元，要如何在三年内实现保本？比如你全部买债券，假定纯债的年化收益率是3%，那么你到期的收益是10.93亿元。
在这种情况下，0.93亿元的收益就是你的收益资产投资所能承受的最大损失。比如，你认定目前阶段股票投资的最大损失有50%，那么你目前阶段就最多可用1.86亿元来投资股票。
不过基金经理指出，CPPI只是一个工具，实际操作中测算还需要很多的参数，而这些取决于基金经理对于股票和债券两个市场的判断。
同类基金中仍偏保守
从实际的运作看，银华保本增值基金在目前A股的保本基金中属于偏保守的一类。从契约看，该基金重视债券投资，而股票仓位较同类基金低。
从其过往投资来看，从2008年第二季度开始，其股票仓位几乎可以忽略。而到了今年第一季度末仓位为9.17%，6月底的仓位则要高于这一数据。
跟南方避险增值、南方恒元保本等基金对比，这一仓位仍然不高。从第一季度的数据看，银华保本的股票仓位低于金元比联宝石动力保本混合基金，只有南方避险增值和南方恒元保本的一半左右。
南方避险增值的仓位一度高达58%（2007年底），这在银华保本增值的契约来看是没有办法实现的，银华保本增值的股票仓位最高限制是15%。
■ 对话基金经理
“目前维持偏重的股票仓位”
新京报：现在银华保本增值的净值已经较6124点时还高，这中间银华保本增值的操作经验是怎样的？
姜永康：实际上我们在2008年初的股票仓位还是偏重的。到了2008年四月份，我们对于市场的看法发生了变化，也就在2008年4月份，我们清空了银华保本增值可以卖掉的股票资产，仅留下了一些打新股获得的尚在冻结的股票。
由于我们把风险资产全部清掉了，也就规避了接下来市场的系统性风险。
新京报：从目前市场上已经有的保本基金看，银华保本增值从产品设计上看是偏保守的，为什么当初这样设计？
姜永康：确实是这样。实际上银华保本增值基金是国内第一个引入担保机构的保本基金。此前的南方避险增值并没有这样做。我们引入了第一个担保机构，在保本方面强调更多，因此将股票仓位上限定在了15%。而后来一般的保本基金都定在了30%左右。
新京报：基金下半年的操作思路是怎样的？
姜永康：我们目前维持了偏重的股票仓位。从目前的时点上看，我们还是强调通过资产配置为持有人挣得更多的钱。虽然目前股票的涨幅已经很大，但股票资产还是要比债券资产更有吸引力，还会维持相对比较高的股票仓位配置。
本组稿件采写/本报记者 吴敏
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