| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年07月04日 14:34 |
作者： |
朱李 |
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朱李
在国内，还有哪只指数会比沪深300更受欢迎吗？答案是没有。如果把正在审批和筹备的全都计算在内，那么到目前为止已经有12只指数基金将沪深300作为自己的跟踪标的了――其中8只已经成立运作，1只正在发行，1只正在审批，还有2只ETF正分别与沪深交易所进行筹备工作。
相信我，在A股，你再也找不到还有哪只指数能拥有这种规模的粉丝俱乐部了。这主要是由于它是唯一的跨市场指数，通常被认为对于市场的代表性能最佳，而且它也是未来股指期货的标的指数。所以在去年年底监管层对于复制该指数的产品审批放开之后，相关的基金就如雨后春笋一般层出不穷。
如果你正准备投资于沪深300指数，那么上述现象固然能在一定程度上说明你的选择还不错，但同时可能也给你带来了一个小小的麻烦：只买一只指数，却有10种以上的选择（以后可能还会更多）――选哪只？
低成本是王道
几乎所有的分析师都会告诉你，指数基金的差别仅仅在于标的指数，除此之外它们永远都是大同小异。尽管如此，我还是本着非要在鸡蛋里挑出骨头来的精神对现有的沪深300指数基金做了一番梳理。结论是什么？如果你和我一样对于这些沪深300指数基金的区别有着超乎寻常的偏执的热情的话，那么你可以首先从它们的各类费率开始入手，因为不同基金各类费用累计的差别最多可能超过1个百分点。
在假设投资额分别是100万元以上、200万~500万元间以及500万元以上后，分别对1至5年的不同投资期限的场外申赎总费用进行测算，结果可以发现，在市面上买得到的9只沪深300指数基金中，嘉实沪深300整体而言是最具成本优势的。
测算的结果显示，除了在1~2年内赎回的情景下是以认购费率购入的华夏沪深300总费用低过嘉实沪深300外，在其余的情景中，无论持有半年还是5年，亦无论投资金额是10万还是1000万，嘉实沪深300的申购费、赎回费及管理费、托管费累计所得的总费用基本能够保持在最为优惠的位置。
国泰沪深300的费率在部分情景下也颇具竞争力。如果你是500万元以上级别的投资者，且计划持有2年以上才考虑赎回，那么持有国泰沪深300与持有嘉实沪深300的成本基本差不多。
需要指出的是，在这9只沪深300指数基金中，嘉实与鹏华的都是可以在二级市场交易的LOF基金。如果投资者在二级市场交易这两只基金，费用将比在场外申赎大大减少。上市基金目前均不需征收印花税，相关费用仅包括付给券商的佣金以及万分之一左右的证管办费用。不过，由于场内交易一直不能算是LOF基金的主流，所以大资金在进入前需要留意相关基金的流动性。Wind数据显示，截至今年二季度末，嘉实沪深300的场内份额超过28亿份，鹏华沪深300的场内份额则不到2亿份。
谨慎选择后端收费模式
还值得一提的是，基金公司大力倡导的后端收费模式并不见得比前端收费更为划算。
在现有的9只沪深300指数基金中，大成和南方两家都同时设有前端收费和后端收费两种模式。测算之后可以发现，在投资金额、投资期限相同的情况下，只有持有2年甚至3年以上，以后端收费才显现出明显的优惠。其中的道理也很简单，后端收费的模式之所以存在，原因就是基金公司希望鼓励投资者尽可能长地持有基金。
另外，如果你是500万元以上级别的投资者，任何时候都不要选择后端收费模式。即使持有5年，以后端收费所进行的投资都不能取得比前端收费模式更低的成本。
建仓期跟踪误差较大
一位券商分析师对CBN说，在基金合同的约束下，这些指数基金的业绩增长相差不可能很大，除非基金存心跟自己过不去，就爱瞎操作一气。
实际的情况也跟这位分析师的看法比较接近。Wind数据显示，过去一年，嘉实、大成、国泰以及博时裕富4只沪深300指数基金的业绩增长率最多相差1%。大部分情况下，它们的业绩相差几个到几十个基点。
跟踪误差似乎对ETF基金更有意义，因为相当数量的投资者需要以ETF为工具进行套利、T+0等不同类型的交易，在这种情况下，对指数复制的准确程度很可能将影响到他们的投资收益。而普通的开放式指数基金由于不具备这样的功能，所以可能对大部分人来说，在大部分情况下根据跟踪误差这个指标来挑选指数基金都意义不算大。
但我们谈的毕竟是指数基金，所以关注一下跟踪误差还是有些必要的，特别是考虑到未来股指期货上市后非交易型的沪深300指数基金也有可能被聪明的投资者们创造出更多的玩法，而那个时候，能否精确复制指数也许会比现在显得更重要一些。
对于指数的复制还是以ETF最为擅长，一般的指数基金跟踪指数的精确程度相对较差。通常这些基金会在基金合同中对于跟踪误差的上限作出规定，一般日跟踪误差最高不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。
在实际操作上，老基金相比新基金倒没有特别明显的优势。比如过去一年中，对沪深300指数跟踪相对而言最精确的是博时裕富，过去一个季度里与指数最贴合的是大成沪深300，而过去一个月的冠军则是鹏华沪深300。博时裕富成立于2003年，大成沪深300成立于2006年，而鹏华沪深300最年轻，成立于今年4月份。
不过处于建仓期的基金跟踪误差显然要大很多。长城证券基金分析师阎红建议，申购指数型基金主要是看好标的指数的收益前景，而对于新指数型基金来说，建仓期内很难达到复制指数的目的，因此基民要慎重购买新发行或正在建仓的指数基金。
最后，如果说不同的沪深300基金之间还有什么区别，那就是它们的规模了。分析师们更偏爱规模大的指数基金，因为更大的规模意味着大资金在进出时都会更为方便，由此造成的对基金收益的影响也会相应被摊薄。不过对于资金量较小的个人投资者来说，这一点的重要性相比之下没有那么高。
Wind数据显示，目前规模最大的沪深300指数基金是嘉实沪深300，它的份额接近400亿份。其次是博时裕富，该基金也有160多亿份的规模。目前规模最小的是鹏华沪深300，截至上季末，它的规模不到10亿份。
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