| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年05月04日 09:22 |
作者： |
谢潞锦 |
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随着“五一”节前银华基金公司旗下的封闭式基金基金天华（184706.SZ）刊登有关基金转型持续停牌提示性公告，不少有经验的投资者再度憧憬起以往发生在封闭式基金市场上的“封转开”套利情形。
就一般情况而言，封闭式基金在进入“封转开”程序之后，其基金的资产运作仍在进行之中。而且，封闭式基金按步骤基本可以分为三个阶段，即：停牌审议―复牌分红―重新停牌进行扩募。如果投资者结合市场情况以及相关基金的投资组合，是可以分步参与其间进行选择，并有可能获得一定的收益。
第一阶段：停牌审议
根据节前披露“封转开”信息的基金天华相关公告，该基金将自2009年4月29日起至2009年5月25日15：00止以通讯方式召开基金份额持有人大会，审议天华证券投资基金转型的有关事项。这意味着，基金天华已经进入了“封转开”程序的第一阶段。如果在上述停牌期间市况较好，那么，仍然处于运转状态的基金天华的净值有可能出现上涨。反之亦然。
第二阶段：复牌分红
“封转开”的第二阶段即相关基金进入“复牌分红”状态时，投资者也有可能会参与一定的“套利”。一般情况下，出于对大型机构投资者的保护以及对原始投资者的保护，“封转开”类基金在进行扩募前都会进行分红。由于在分红期间封闭式基金有时候会出现瞬间折价率快速放大的情况，因此，在市场相对平稳时，投资者可以进行一定的短线操作。出现这样情况的原因主要是，当封闭式基金经过分红后，其二级市场价格会出现降低，而该产品的当期折价率是以当期二级市场价格和上周末的净值计算的，由于后者处于静止状态，因此，该封闭式基金折价率会出现快速放大的状况，这就提供了一定的机会。
第三阶段：重新停牌进行扩募
在第三阶段，投资者仍然持有的封闭式基金份额将重新进入停牌期并“自然”参与相关基金扩募过程。在上述过程中，如果大市较好，那么基金净值往往会“水涨船高”。由于参与“封转开”的投资者通过“确权”手续时不需要支付额外的费用，因此，这批原始投资者不像其他投资者需要在认购新产品时（封闭式基金经过“封转开”后成为一只新的开放式基金）支付至少1.2%的认购费用。不光如此，如果幸运地赶上了牛市行情，原始投资者手上的封闭式基金净值将有所增长，当这些基金市值通过“确权”方式“自动”转为开放式基金份额时，原始投资者可以享受到额外增多的开放式基金份额。不过，在上述阶段大市出现大幅度下跌，那么参与“封转开”程序的投资者手上的封闭式基金净值也会下跌，这时候转为开放式基金份额的话，投资者手中的开放式基金份额就可能减少不小。因此，参与“封转开”套利的投资者需要特别留意大市运行方向，以免“弄巧成拙”。
此外，对于参与“封转开”基金的投资者来说，相关基金的持仓变化以及投资组合的未来变化显得相对关键。就基金天华而言，作为一只基金份额为25亿份的中等规模的封闭式基金，后者的股票仓位一直处于中游水平。数据显示，基金天华去年末的股票持仓比例为61.15%，今年一季度末的股票持仓比例约为63.4%，该持股比例在20余只封闭式基金中属于下游水平。同时，该基金今年一季度末的十大重仓股基本是金融类股，并涵盖了保险、证券和银行这三大权重股。从这个角度看，在未来的行情中，基金天华的净值表现可能不会过于偏离指数运行方向，即投资者可以根据近阶段的沪深300指数运行方向和幅度来估计这只封闭式基金在停牌期的净值腾落。
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