| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年04月01日 07:37 |
作者： |
周星 |
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对冲基金是美国金融市场上最为活跃的一支主力部队。在股票市场上，大约有80%的交易量是来自于对冲基金。在固定收益市场上，大约60%的投资级债券和超过90%的高收益债券的交易量来自对冲基金。
至于各类金融衍生物，我们可以毫不夸张地讲，如果没有对冲基金，绝大多数实际意义上的金融衍生品市场都不会存在。但是这支主力部队却是一支几乎不受金融法规约束的独立军团。他们在做什么、怎么做的都是“商业秘密”，金融监管机构无权过问？
不仅对冲基金不受金融监管，那些普通商业银行和投资银行也可以通过组建所谓的SIV（结构性投资工具）来进行高风险、高回报的投资活动并合法地避开金融监管。于是，在市场上“兴风作浪”的可以合法地不受监管；受监管的也可以把那些高风险的投资合法地移到金融监管系统以外；剩下的是那些本来就遵纪守法的好公民和他们的优良资产在接受金融监管。
这种金融监管政策上的“倾向性”，不仅体现在管“谁”的层次上，还体现在管“什么”的层次上。就拿信用违约掉期（CDS）来讲，仅仅因为它是面向“具有专业金融知识的投资者”的产品，信用违约掉期就被定性为“非金融保险产品”，因此不受相关法规监管。其结果是信用违约掉期沦为了彻彻底底的高度投机产品，并直接导致了AIG的崩溃，还置整个金融系统于彻底崩溃的边缘。从某种意义上讲，如果美国政府现在可以安全地拆除金融系统中信用违约掉期这颗连环雷，美国目前的金融危机也很可能就已经过去了。
这种明显有问题的金融监管系统，和代表华尔街利益的政策游说集团是分不开的。普通大众知道的金融市场就是那些“太阳底下”的银行，但是那些并不是华尔街巨额利润的来源，因此对他们严加管束并不触及华尔街的根本利益。而那些普通大众不熟悉的“影子金融系统”才是华尔街巨额利润的来源，自然是管不得的地方。导致这次金融危机的那些有毒资产和投机行为，几乎都是源自这些不受监管的“影子金融系统”。
至今，政府提出的加强金融监管的措施往往要么还是没有触及问题的本身，要么只是无法实施的空谈。美国缺少的不是金融监管，而是正中要害的金融监管。
（作者系美国某投资银行资深研究员）
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