| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年03月02日 07:42 |
作者： |
王艳伟 |
| |
短融之考
对货币市场基金而言，单从收益率上考虑，短期融资券是三月期央票和短期金融债的最好替代品。不过，因为要以安全为首要投资目标，因而他们对短融券的投资非常谨慎，各家基金公司都在内部建立了专门的评级体系。
短融券是企业重要的债务融资工具。在《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》中明确指出，要“稳步发展中小企业集合债券，开展中小企业短期融资券试点”。不过，货币市场基金以前在短融券投资上所暴露出来的风险，令基金公司筛选时非常严格。
摩根士丹利华鑫货币基金经理李轶向《第一财经日报》表示，国内货币市场基金在经过规模快速增长和回落以后，对信用风险的控制已经非常严格，主要投资对象集中在无风险利率产品，包括国债、金融债和央票，以及经过研究后选择的信用债。
各家基金公司对短融券的评级标准虽然各有不同，但都要经过严格的筛选。
招商现金增值基金经理佘春宁表示，货币市场基金的投资目标首先是安全，这一点主要就是针对短融券。所以公司对短融券的评级很严格。“我们公司有专门的内部评级体系，是在公司外方股东的评级系统的基础上进行了一些修正。外部评级只是作为参考，但能否投资全部依靠内部评级，目前公司规定内部评级至少在BBB+以上才能进入可投资范围。”
博时现金收益基金经理张勇也表示，在短融券的投资上不完全参照外部评级，公司有自己的评级系统，主要通过对企业财务状况打分，给出内部评级，再结合外部评级来决定是否投资。张勇称：“我们也不会因为某只短融券的外部评级只有一个A就把它剔除在投资范围之外，因为一些国有背景的企业，信用风险比较小，这些需要挖掘。”
不过，风险和收益是相对应的。在目前三月期央票和短期金融债收益率都比较低的情况下，短融券对于货币市场基金而言无疑是较好的投资对象。
李轶表示，由于短期品种供应减少和需求旺盛，高等级高流动性的信用债的相对价值优势显现，起到了很好的替代作用。短融券的投资比例在根据市场环境进行调整。“我们在具体投资品种上优先选择的是无风险利率产品，经济上升周期，市场环境好，企业信用风险或违约率较低的时候，会相应增加短融券配置，并优先选择具有国企或央企背景的非周期行业，同时处于行业龙头地位的企业。”
保证流动性
对货币市场基金来说，首要目标是安全，其次是保持流动性，最后才是寻求收益。但对于如何保障流动性，各货币市场基金各有各的妙招。
招商现金增值四季报中，银行存款和备付金部分的比例很低，只有1.87%。招商现金增值基金经理佘春宁表示：“现在组合里基本上保留10%左右的现金，我认为已经可以保证流动性了。因为经过去年年底的主动调整，组合里每周都有一部分央票到期，可以满足日常的赎回需求。”
而摩根士丹利华鑫货币则配置了大量现金。其四季报中，银行存款和清算备付金占基金资产的比例达56.45%。该只基金的基金经理李轶表示，从去年以来，其组合中的现金比例一直保持在一半以上。“近期我们操作策略是以哑铃型配置为主，配置集中1年期品种和短端的回购和现金为主，集中长端充分享受利率下行带来的收益，提高组合静态收益率；保持高比例的现金和回购主要起到平衡基金的流动性。”
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
