| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年01月01日 10:42 |
作者： |
关野 |
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在2009年经济下行已成定局的大背景下，基金投资策略的第一个关键词也被谨慎投资冠之。
券商的基金投资策略大多认为，2009年偏股型基金投资的总体思路和策略是增持。既然无法准确判断股票市场的低点在何时何点位出现，则既要防止踏空，还要避免追高。所以，券商研究员建议基金投资者，分阶段逢低陆续介入偏股型基金成为投资者的首选，且跌幅越深，追加投入的比重越要加大。
国金证券基金研究中心建议，偏股型基金投资总体采取谨慎基调，侧重选择风险水平适中的产品或者构建中等风险组合。下半年随着积极政策实施效果显现、企业库存消化下盈利改观，A股市场环境或有好转，投资者也可以采取“前低后高”的风险控制策略，包括采取定期定投操作模式。
波段操作
2008年低仓位是基金经理们抗跌的唯一法宝，而对于2009年迷雾重重的市场，基金经理们也在暗示投资者，择时将成为基金投资操作的另一法宝。上投摩根投资总监孙延群表示，对结构和节奏的把握决定了2009年影响市场的最主要的投资收益，“这方面可能有把握准确的人和把握出差错的人，他们之间的投资收益相差会很大。”王亚伟也持相同意见，2009年将比2008年更加“灵活”地控制仓位，“既要防套牢，又要防踏空”，“既不能长投，也不能短投，只能中投”。
由此，择时或许将是基金投资在2009年的可行策略之一。世纪证券研究员鲍松柏认为，2009年基金的总体策略应灵活配置、波段投资。换句话说，即是建议基金投资者谨慎之余适度择时。他提出，基金投资者应该在各市场波动中寻求投资机会，在不同的阶段灵活配置各类型基金，通过对基金个体风险收益、BETA系数、规模等要素的分析比较，选择同类基金中更优质个体。
鲍松柏还认为，在市场估值偏低的时候申购偏股型基金，偏高时赎回将是较为可行的投资方略；除此以外宏观经济指标和其他因素的变动也将形成阶段性的申购或赎回策略。
侧重“红利风格”基金
在具体的投资战术上，国金证券建议，投资者在掌控基金组合风险的同时，可以顺应市场特征采取“稳健”、“趋势”、“主题”等三种战术，动静结合以争取超额收益。
当市场形势为艰难寻底、缓慢复苏时，国金证券建议采取以红利风格、选股能力为关键词的稳健投资战术。国金证券认为，随着市场阶段回报率预期的下降，市场无风险利率和估值水平均大幅回落，能够提供相对持续稳定、有竞争力的股息收益率（红利）的上市公司将具有相对较强的防御特征，而且从中长期看，无论国内市场还是国际成熟市场，红利股由于与景气循环间的关联性较低，其股价相对其他股票价格也都具有更好的稳定性。因此，选择风险水平适中、侧重投资分红能力突出股票的基金，在不失稳健的同时，带有“积极防御”色彩的操作策略。
在宽幅震荡、反复休整的市场预期环境下，资产管理规模相对较小的中小型开放式基金的“灵活”优势将会得到更好的发挥空间。国金证券对不同规模偏股型开放式基金过去四年来（2005.01.01～2008.12.12）的业绩表现进行比较看出，中（20亿～50亿元）小（20亿元以下）型基金“操作灵活”的优势在其业绩上得到体现，尤其是在市场震荡和下跌阶段优势体现得更为明显，其中又以小型基金略胜一筹。
选股能力强基金可获好收益
国金证券还认为，从“动态”适应市场特征角度出发，在稳健操作战术基调下，投资者可选择风险水平适中、选股能力突出的基金，通过基金管理人的选股能力优势实现超额收益。
在具体比较过程中，一方面剔除持股集中度过低、重仓股不能较好代表管理人选股能力的基金；另一方面剔除因股票长期停牌对选股能力评价指标的影响。另外，剔除近期基金经理发生调整、计算指标不能很好反映该管理人投资管理能力的基金。
附表 产品定位侧重红利股的偏股票型开放式基金
名称 设立日期 经理人机构 基金类型
鹏华收益 2003-07-12 鹏华 股票型
中信红利 2005-11-17 中信 股票型
光大红利 2006-03-24 光大保德信 股票型
华安宏利 2006-09-06 华安 股票型
工银红利 2007-07-18 工银瑞信 股票型
交银蓝筹 2007-08-08 交银施罗德 股票型
南方盛元 2008-03-21 南方 股票型
德盛红利 2008-10-22 国联安 股票型
易方达科翔 2008-11-13 易方达 股票型
附表 仓位适中、择时能力相对突出的股票型基金
名称 绝对 相对 季度股票 产品评级
择时能力 择时能力 仓位标准差 结果
工银价值 2.74% 2.92% 9.86% ★★★★★
交银精选 3.67% 3.18% 10.16% ★★★
华安宏利 4.50% 3.85% 10.08% ★★★★
南方积配 6.42% 7.79% 10.67% ★★★
国泰金鹰 4.45% 5.11% 9.40% ★★★★
附表 仓位适中、择时能力相对突出的混合型基金
名称 绝对 相对 季度股票 产品
择时能力 择时能力 仓位标准差 评级结果
华夏回报 1.92% 20.62% 18.11% ★★★★★
兴业趋势 0.72% 8.43% 15.47% ★★★★
泰信策略 5.34% 7.53% 15.72% ★★★
大摩资源 7.14% 9.76% 20.62% ★★★★
上投双息 3.12% 6.71% 8.88% ★★★★
资料来源：国金证券研究所
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