| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年10月20日 09:20 |
作者： |
徐国杰 |
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市场在6000点前剧烈震荡，多空分歧日益扩大，有投资总监认为“现在牛市也就是在半山腰”，也有基金公司总经理郑重指出，“目前市场处于一个相当大的泡沫中”。尽管观点不大相同，但从各家陆续发布的最新策略报告中可以看出，谨慎操作、调整持仓结构已成为四季度主基调。
蓝筹股结构调整
在市场向上突破6000点这轮行情中，大盘蓝筹股发挥了主要作用。汇丰晋信基金对本轮行情的定性是大盘蓝筹股的结构性调整，前期大盘股普涨的局面已改变，大盘股走势分化日趋严重，如近期银行股和地产股截然不同的走势等。汇丰晋信认为，目前指数对市场走势的代表性正在下降，因此，从投资角度而言，在某种程度上单看由部分股票所驱策的指数变动意义已经不大。
汇丰晋信认为，本波行情主要表现为大盘蓝筹股通过向上来修正前段时间和题材股、垃圾股之间不合理的比价。但另一方面，本轮的恢复性上涨，指标股的估值已经基本到位。后期，随着宏观政策面的变化、央行第8次存款准备金率上调的延后影响，以及9月份CPI数据的公布和验证等效应集合的结果将会显现。可以说，未来QDII、更多的IPO以及基金拆分等带来资金面的供求变化因素将会是市场关注的热点，而宏观面的进一步变化也终将决定未来市场的走向。
汇丰晋信表示，虽然仍然对中国经济的增长前景继续看好，但近期建议投资者注意中短期的调整。
策略倾向防御
国泰基金认为，四季度市场走势可能呈现“先平后抑”的形态。展望四季度市场，调整压力不容小觑。从国际比较来看，即使考虑了今明两年的盈利增长之后，A股市场的估值仍大大高于国际水平，估值回归的压力比较大。而支撑三季度市场的盈利惊喜和资金充裕的因素在四季度亦有弱化的趋势，同时持续的宏观调控政策所产生的累计效应、美国经济放缓的外部风险等都会使得四季度A股市场面临一定的调整压力。
国泰基金建议，四季度采取“相对平衡”的投资策略，即防御中带有进取的投资策略。注重“防御”就是从低估值和低涨幅这两个角度去选择安全边际高的行业，结构选择上侧重内需拉动行业，同时，仓位上保持一定灵活性。而“进取”则是发现并持有可能推动净值较快上涨的行业或公司。
行业轮动
今年以来周期性行业的表现远好于一般消费类行业，其原因是在要素价格较低的背景下，工业企业能够更容易获得产品价格上涨得到的利润增长，这使得以前一直维持30%左右增长速度的一般消费类行业今年相形见绌。但相应地，周期性行业的利润波动幅度也比较大。根据最新公布的宏观数据，工业企业利润在三季度出现了较快幅度的回落，部分子行业景气度的回落更为明显。
因此，中海基金建议减少周期性行业的配置。同时增加消费类行业的配置。富国基金也将消费类行业列为攻守兼备品种。有基金认为，金融服务行业的潜力最大，因此首先考虑增加银行、房地产、保险行业的配置比例。其次，食品饮料、零售、医药、轿车等消费相关行业将继续收益于消费升级，因此短期也应该增加配置。
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