| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年06月30日 09:52 |
作者： |
阎红 |
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□长城证券 阎红
预计在7月份的结构性调整市场中，选股能力强、持有优质核心资产的基金将逐渐显示其竞争力，建议继续持有优质主动型基金，回避指数型基金。
继续持有优质主动型基金
据WIND数据，在6月份（6月1日—6月28日）股票市场震荡中，开放式基金净值增长率与5月相比有明显下降，但由于基金重仓的蓝筹、二线蓝筹等股票在调整中表现出明显的抗跌性，基金整体表现仍然超过同期上证指数和深证成指。全部股票型基金复权净值平均上涨2.47%。指数型基金复权净值平均上涨0.19%。混合型基金复权净值平均上涨2.35%。在7月的结构性调整中，选股能力强、持有优质核心资产的基金将逐步显示其竞争力，建议继续持有优质主动型基金，回避指数型基金。
在基金选择方面，首先，选择治理结构完善、投研能力和风险控制能力强、基金管理规模较大的优秀基金公司。在此基础上选择那些选股选时能力强、剔出风险（用BATE作为主要参考）后具有较好的持续盈利能力的股票型和混合型基金，并对明星基金经理予以适当倾斜。依据上述原则筛选、建立基金池，再根据基础市场表现以及基金的资产配置情况从基金池中精选基金，构建基金投资组合。
虽然基金的历史业绩并不能代表未来，但其投资风格，应对高风险股票市场的能力，特别是应对调整市的能力，需要一定的时间来衡量。所以，在构建基金组合时，对基金的历史表现给予充分的重视，不纳入成立时间少于两年的基金，但对同一基金经理管理的复制基金根据其表现予以考虑。
具体推荐品种分析
积极型组合属于高收益高风险基金组合品种。
本组合配置重点放在嘉实增长、易方达策略成长和景顺内需。这些基金都来自优秀基金管理公司，无论在2004、2005年调整市中还是在2006年以来的大牛市中都表现出超越市场的盈利能力和风险控制能力。其所属基金管理公司治理结构完善、旗下基金整体业绩优秀、风险控制得力、团队投资使业绩持续性较高。嘉实增长的操作风格稳健，选时、选股能力强，一季报显示其股票仓位配置较低，是调整市中较好的避险品种。方达策略的持股相对分散，选时、选股能力强，重点持有行业龙头等优质成长股，中期业绩增长可期。景顺内需增长选股能力强，选时方面不是其重点，重仓配置的大盘蓝筹特别是金融股具有估值优势，是人民币升值的受益者，中期业绩增长可期。
稳健型组合以稳健的平衡型开放式基金以及适当比例的货币型基金构建，预期通过股票差价收益获取净值上的增长，同时保证通过货币市场基金兼顾一定的流动性。在收益与风险的权衡过程中，偏好低风险混合型基金。
易方达基金管理公司、南方基金管理公司同样是优秀基金管理公司，不论在2004、2005年调整市中还是在2006年以来的大牛市中都表现出超越市场的盈利能力和风险控制能力。方达增长和南方稳健都是表现优秀的混合型基金。相比之下，一季度报告显示方达增长的仓位偏低，持仓结构分散，估值水平偏低，是调整市中较好的避险品种。而南方稳健仓位较高，风格略显激进，重配低市盈率的大盘蓝筹，持仓集中度适中，中期业绩增长可期。两者风格互补，共同构成更加平衡的稳健组合。华夏基金公司同样是符合筛选标准的基金管理公司，华夏现金增利货币市场基金，出身名门，业绩在货币市场基金中一直保持前列且具有持续性，将其纳入本组合并给予较高的权重，以增加调整市中组合的流动性。
保守型组合适合于为养老储备资金。该组合以债券型和货币型开放式基金构建投资组合，该投资组合的目的是保障本金安全、保障流动性（投资者可以很小代价抽回资金），并且取得高于银行一年期存款的收益率。该组合适合有一定量长期闲散资金，但也面临部分现金不确定时点支付问题的投资者。该组合适合流动性要求高的投资者。
嘉实基金管理公司和华夏基金管理公司管理的债券型基金同样符合选择标准，两个基金公司都有很好的固定收益管理团队，历史业绩保持债券型基金前列。牛市中可转债与股票投资比例有所增加；近期均加大了申购新股的参与度。货币市场基金选择了华夏现金增利。
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