一周观察 封闭式基金回调可介入

  　招商证券 王丹妮 罗业华
　　
　　在封闭式基金价格回调时，期望获取稳定收益的投资者可大胆介入；开放式基金应建立更稳健的投资组合。

近期封闭式基金市场换手率变化情况

　　主动投资基金净值跌幅较大

　　上周主动投资的偏股型基金平均净值下跌，除了封闭式基金外，其他主动投资的偏股型基金的平均下跌幅度都高于代表市场平均水平的沪深300指数的跌幅。股票型基金的净值调整幅度最大，灵活配置和稳定配置股票型基金净值平均跌福分别为2.03％、2.08％，在偏股型基金净值跌幅中位列前两位。由于主动投资偏股型基金承担了较大的市场风险，因而净值下跌幅度大于市场指数。

　　封闭式基金折价率有所回升

　　上周封闭式基金整体表现不佳，只有3只基金价格微涨，其余均表现为价格下跌。由于近期封闭式基金上涨行情主要是由长期基金引导的，短期基金整体涨幅不大，因而上周的回调对短期基金影响明显小于长期基金。而位于跌幅板前十名的基本是前周涨幅较大的长期基金，其中基金泰和的跌幅高达8.10％以上；总体看高折价率的长期基金表现差于短期基金。

　　上周两市封闭式基金价格和净值同时下跌，但价格跌幅大于净值跌幅，因而整体折价率有所回升。截至上周五，53只封闭式基金整体折价率回升至27.84％，剩余期限3年以内的短期基金折价率升至17.93％，到期期限3年以上的长期基金折价率升至30.89%。

　　目前长期封闭式基金的平均折价率又回到30％以上，折价率20～30％之间的基金增至31只，平均剩余期限6.940年；折价率20％以下的基金22只，平均剩余期限0.74年。明年5月底前到期的封闭式基金平均折价率回升到14.15％的水平，其中明年5月30日到期的基金兴科折价率最低，目前只有12.41％的水平。

　　近期基金市场投资要点

　　在巨大涨幅之后，封闭式基金进入回调通道。截至上周五，整体封闭式基金表现不如人意，其中高折率的长期基金价格跌幅较大。

　　但具有较高净值增长预期的封闭式基金将继续受到市场的追捧。封闭式基金二级市场调仓成本低、交易活跃，流动性亦大大提高，再加上高的分红收益预期，这使得目前高折价率的封闭式基金具备更加安全和稳定的长期投资价值。

　　继续前期的判断，我们认为支持封闭式基金价值回归行情的基础力量仍然非常坚实，并且尚未完全体现到价格变化之中。封闭式基金的折价率仍然提供了较高的风险补偿，封闭式基金转开放的试点工作相对顺利，封闭式基金的分红等制度改革得到了投资人和大部分基金管理人的认同，股指期货等新金融工具即将推出而引入的潜在套利机会等等因素，都有利于行情的进一步发展。

　　因此，我们建议在封闭式基金价格回调时，期望获取稳定收益的投资者大胆介入，重点关注高折价率、具有短期内大比例现金分红前景的封闭式基金。部分基金的半年可分配利润份额收益率超过20％，十分具有吸引力。因此，投资者可以在年末之前，择机增持净值显著超过1元面值、折价率相对较高、可分配利润份额收益率较高的封闭式基金。同时，对明年5月前到期的短期基金，选择基金公司管理实力较强的基金，可以继续采取买入并持有的策略，以争取超过开放式基金的期间收益率。

　　近期开放式基金的净值增长可能会随大盘波动，各基金业绩将会出现两极分化，投资者应当注意规避短期波动风险，可以在市场有所回调后有选择地增持大盘蓝筹股配置较多、业绩稳健的偏股型开放式基金，适当减持前期题材投资和风格投资过于积极、组合风险累积较高的部分基金，以建立更稳健的开放式基金投资组合，为明年获得更理想的投资回报奠定基础。