持仓大调整地产金融受到青睐

　　西南证券  张刚
　　提要：
　　基金第三季度报告披露完毕，52家基金管理公司旗下的265只基金公布的相关数据显示：被减持的股票远多于增持数量，而被新进建仓的股票则远多于被清仓的数量，有明显转移投资重心、大幅调整持仓结构迹象。从持股变化上看，被新进建仓的股票行业集中在信息技术、房地产行业。
　　一、持仓结构：持仓比重、集中度持平，重仓行业被调整
　　（提炼内容：持仓比重、持股集中度基本维持第二季度的水平，房地产、金融被显著增仓，其余重仓行业均被减持，金属非金属被减持幅度最大。）
　　截至10月27日，按规定应该披露2006年第三季度投资组合的52家基金管理公司的265只基金已全部公布完毕。上证综合指数2006年6月30日的点位为1672.21点，2006月9月29日的点位是1752.42点，累计涨幅为4.80%，此期间市场经历了一个探底回升并迭创新高的走势，有必要对机构的操作动态进行仔细分析。2006年第三季度有较多基本面因素对证券市场产生了较大影响，包括：中国银行上市、工商银行拟发行；QFII新批数量不断增多；人民币升值速度加快，汇率迭创新高；融资融券业务即将开始；金融期货交易所成立；境外主要股市持续走强，纷纷创出新高；中国石化实施股改；国际油价大幅下跌；上市公司即将开始2006年三季报的披露。2006年半年报业绩虽然下降，但与第一季度季报业绩相比，跌幅大为缩减，三季报业绩状况受到广泛关注。基金经理们在第三季度会做怎样的持仓调整呢？我们不妨根据天相系统的基金组合数据情况，洞察机构投资者的持仓变化。
　　

图1

　　剔除货币市场基金和债券型基金，我们仅选取股票型和混合型基金，并剔除不可比的基金，来进行对比分析。从已经公布报告的基金股票持仓汇总情况看，今年第三季度股票持仓占净值的比例由第二季度的77.48%上升至77.67%，说明基金经理对第三季度市场继续看好。从前十大重仓股占市值的比重看，由今年第二季度的40.98%微升至第三季度的41.07%。从持股集中度看，由今年第二季度的52.90%微降至第三季度的52.88%。具体见图1。第三季度基金整体的持股集中度与第二季度较为接近。总体看，在2006年第三季度市场探底回升创新高的过程中，基金依然保持较高持仓比重，维持原来的持股集中度水平，显示基金对后势继续保持原来看好的态度。
　　从基金份额变化来看，可比的214只基金中，份额减少的有165只基金，其中股票型和混合型基金有107只。份额减少数额最大的前21只基金中，全部是货币型基金或债券型基金。而份额增加的有49只基金中，股票型和混合型基金有36只。增加份额数在1亿份以上的17只基金中，股票型和混合型基金有9只。可见，虽然多数股票型和混合型基金被赎回，但被赎回的份额不大，而份额增加的基金一半为股票型和混合型基金。基金持有人对基金的偏好出现明显的差异。6月份中国证监会发布了《关于基金管理公司运用固有资金进行基金投资有关事项的通知》,允许基金管理公司将其固有资金投资于证券投资基金，以提高基金管理公司固有资金运用的效率、扩大基金营销、增强投资者信心。显然，此政策促成了部分基金份额出现增加。
　　从股票型和混合型基金的行业持仓汇总情况看，2006年第三季度股票持仓市值所占比例最大的前五个行业和第二季度相比出现了一些变化。机械设备行业和食品饮料行业继续分别位居第一名、第二名，但市值比例出现下降。批发零售行业则由第二季度的第三名，滑落至第三季度第四名的位置。金属、非金属名次和市值比例均出现下降，原本在第二季度位居第四名，第三季度滑落至第六名。金融保险业则由第二季度的第五名飞跃上升至第三季度的第三名，而且与第四名相比的市值比例差距较大。房地产原本在第二季度位居第十一名，第三季度跃升至第五名。这些情况说明基金对行业投资重点领域方面做出了明显的调整，并显露出战略性的转变，降低了机械设备、食品饮料、批发零售的行业持仓比重，转而增加了房地产和金融行业的持仓。前五个行业共同持仓市值所占比例由第二季度的42.46%，下降至第三季度的39.50%，行业集中度出现显著下降。见表1。

表1

      第三季度 第二季度行业 市值比例(%) 行业 市值比例(%)机械、设备、仪表 9.57  机械、设备、仪表 10.75 食品、饮料 8.67  食品、饮料 10.07 金融、保险业 8.50  批发和零售贸易 7.91 批发和零售贸易 7.07  金属、非金属 7.39 房地产业 5.69  金融、保险业 6.34
　　从股票持仓市值所占市值比例增减变化居前的五个行业上看，基金在2006年第三季度较大幅度增持了房地产和金融保险行业，而且这两个行业的市值所占比重较大，增加幅度远远高于其它行业。批发零售、食品饮料和机械设备等行业原本在第二季度被增持，却在第三季度被减持，不过这三个行业仍位居市值比例前五名的位置，分别见表2、图2和图3。
　　表2
　　

图2

图3

　　
　　分析基金持仓行业市值的变化，有以下特点：由于宏观调控取得了初步成效，房地产行业和金融行业重新被基金看好；另外，中国银行、保利地产的发行上市，也促成基金对金融和房地产行业的持仓市值增加；机械设备、食品饮料、批发零售由于在第二季度累计了较大的升幅，第三季度被相应减持；金属非金属被减持的幅度最大，跟有色金属类股票累计了较大的升幅有关。
　　由此可见，大盘在迭创新高的过程中，基金有意降低了被市场炒作幅度过大、市价远超合理估值的行业板块，原本因宏观调控被市场看淡的品种则成为基金的新宠。人弃我取、人取我弃的操作风格十分明显。换而言之，由金融、地产引领的这波升势显然被基金定义为补涨行情，而其它板块的市场定位则有些偏高了。9月底基金的投资组合，虽然显示看好后势，但十月份沪深两市的巨量成交，仍透露出基金有进一步调整仓位的可能。
　　从基金今年第三季度持股市值前十名的股票看，与第二季度相比变化较大，属于金融、房地产、食品、商业的行业各有两只股票。上海机场、五粮液、海油工程、伊利股份从"十大"中出局，新入围的有华侨城、中兴通讯、民生银行、万科A。与第二季度的"十大"有7只股票持股比例出现下降相比，第三季度被减持的重仓股仅有2只的数量。其中，苏宁电器被减持的幅度最大，S大商仅被小幅减持。值得注意的是，S大商曾在今年第一季度、第二季度连续被增持，第三季度发生变化。而中国石化、招商银行也改变了被连续减持的状态。前者主要受到股改的影响，后者则是因为H股发行上市。双汇发展则被基金在第二季度、第三季度连续增持。具体见表3。
　　

表3

表4

表5