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| 来源： |
SRC-274
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发布时间： |
2006年03月28日 12:24 |
| 作者： |
郑震龙;胡美军
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关键词： |
共同基金;基金治理;基金生态;信息披露
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共同基金因为其专业化管理、多元化投资、充分的流动性、丰富的信息提供、广泛的品种选择、高度的便捷性和相对低成本等综合优势，正成为一般投资者参与证券市场、积累财富和实现长期财务目标的最主要工具。正因为如此，在过去几年全球共同基金取得了持续发展，管理的资产总规模从２０００年的１１．９万亿美元增长至２００４的１６．２万亿美元，年均增长８．００％；基金数目从２０００年的５．２万只增加至２００４年的５．６万只，年均净增９６０只。
总体上看，共同基金对于资本形成、经济发展和社会福利提高的作用日益增强。但是，随着各国金融体制的变革、监管规则的调整和市场竞争的加剧，全球共同基金发展面临越来越多的挑战：
１．基金治理问题由于共同基金行业以基金管理人和基金持有人间的信托关系为基础，治理问题至关重要。随着资产规模快速增长，共同基金的两大治理问题日益突出：一是基金持有人对董事会缺乏了解，导致基金持有人的利益得不到有效保护。二是股东对控制成本费用的漠视。
２．基金生态有效进化问题基金生态问题一定程度上其实也就是基金发展模式问题。目前世界上主要存在三种基金生态：一是以美国为代表的法治基金生态，二是以英国为代表的自治基金生态，三是以日本为代表的政治基金生态。总体来看，三种基金生态各有利弊，问题的关键是如何才能构造宽松的条件，充分利用基金生态的自我进化能力，提高基金运作效率。关于这方面的讨论，至今尚无定论。
３．基金营销中的公平问题目前基金管理人越来越依赖银行、经纪人、财务顾问以及其他中介销售基金，基金投资者也越来越依赖于它们的帮助和建议购买基金。但长期以来，基金营销中存在的种种不公平现象影响了投资者购买基金的积极性。
４．信息披露问题信息披露是一个与基金业发展相伴而生的长期问题。在美国，尤其是２００３年美国“基金黑幕”爆发以来，人们对基金信息披露的关注度越来越高，监管当局因此也采取了更严格的监管措施。根据美国证监会的新规定，基金公司有义务披露所批准的咨询合同、所采取的择时交易和延迟交易的政策、销售折扣情况、基金经理的背景和薪金政策以及经纪人和分销人员的薪金结构等。随着信息披露要求的提高，基金如何有效控制信息披露成本，监管者如何监管基金所披露的信息是否符合监管要求，投资者如何迅速获得并有效解读呈几何级数增加的信息量，都将是一项新的挑战。
现实的挑战肯定比以上列举的还要多，但是这四大挑战是基础性的、具有决定意义的。全球共同基金处于重要的发展关口，各国共同基金能否健康持续发展，关键在于能否采取有效的措施着力解决上述四方面问题，并不失时宜地抓住显现的重要机遇。从各国进行的有益探索来看，以下措施需要得到优先考虑：
１．健全和完善监管的法律框架，以保护基金持有人的利益。在监管法律框架中，需要更进一步凸现对基金持有人知情权的保护，如进一步健全和完善基金信息披露机制、独立董事制度、加强基金资产托管人的责任等等。
２．适度放松管制，充分发挥市场力量尤其是竞争的力量，让“市场监管市场”。国际经验表明，随着政府管制的放松和市场规模的扩大，市场监管力量可自发形成，基金生态可朝最优的方向进化。以中国为例，在过去的几年里，基金评级机构大量出现，开始对基金进行市场化评价，基金业感受到前所未有的业绩评估压力。
３．改革交易成本承担模式，解决交易费用过高的问题。如在基金销售费用改革环节，需要分解经纪人服务的内容，列明各项服务的种类及收费，让客户对各项费用有清晰的了解。如果改革能顺利进行，共同基金市场的交易效率和资金配置效率将能大大提高。
４．充分发挥互联网在信息披露中的作用。根据美国ＩＣＩ的一项调查，２００５年美国７９％的成年人使用互联网，共同基金持有人由于有更高的教育背景和收入，使用互联网的比例更高，达８８％，而在２０００年，这一比例仅为６８％。可以相信，随着各国互联网在共同基金行业使用程度的提高，共同基金的信息披露将更为有效。
５．抓住养老金制度改革带来的巨大机遇。当前日益明显和严重的全球性人口老龄化趋势使得许多固定收益型的养老金计划难以为继，重要的解决之道就是从固定收益型转向固定供款型，将积累养老资金的责任更多地引导到个人头上。这就是基金行业发展的新动力，因为基金是一个帮助个人积少成多、积短成长的较为理想的长期投资工具。
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