全景网8月11日讯 尽管酷热依旧，但从节气角度而言，当前已经步入了令人充满期待的秋季。经历了2015年以来的复苏、急涨、暴跌、维稳之后，8月的市场将如何演绎？申万菱信基金公司最新发布的市场展望报告认为，在震荡的区间内，8月份指数或将呈现“先抑后扬”之势。

　　股市在充分预期经济的下滑压力

　　申万菱信认为，3季度经济增速下行风险仍存，经济走势不一定是L，更不像U。金融行业的贡献度回落后没有新的接力棒，基建效应具有一定的短暂性。根据7月份披露的PMI数据来看，贸易数据均指向经济的趋势下滑。7月六大电厂发电耗煤增速降至-6.1%（前月为-3.1%）。同时，北京周边地区可能限产备阅兵，工业活动会进一步减弱。可以预期的是3-4季度财政会继续发力，通过基建投资来对冲经济增速的回落。

　　食品价格带来通胀回升不足为虑。7月CPI同比1.6%的涨幅略超预期创年内新高。7月猪肉价格同比上涨16.7%，环比上涨9.9%，是推升CPI上升的主要原因，对CPI贡献了0.5个百分点。同时，蔬菜、蛋类、旅游、住房租金涨幅也明显。我们测算显示，下半年猪肉价格对CPI的拉动预计在0.8-1个百分点，CPI涨幅温和可控。

　　从央行2季度《货币政策执行报告》来看，我们认为其中透露的信号有：（1）未来将引导长期利率下行，更多刺激实体经济；（2）意识到货币政策传导的问题，后面期待“宽货币”到“宽信用”；（3）专门增加了“京津冀”的提法，可能是PSL的一个重要投向；（4）货币政策并不针对个别商品价格变化进行调整，因此谈转向，尚早；（5）关注股市，提到“注重稳定金融市场预期”。

　　上证指数以3800点为中枢区间波动

　　中期来看，申万菱信基金认为A股挤泡沫后更似1997~1998年的走势。主要逻辑有：

　　第一，与2013年“钱荒”对比，本轮剧烈震荡（6月中旬至7月上旬）需要时间消化。2013年是债市去杠杆，今年是股市去杠杆。

　　第二，去杠杆到什么程度？根据充分了解，场外配资还有一些“毒瘤”，夹层杠杆也处于清理之中。两融标的最新总市值40万亿元，流通市值31万亿元，自由流通市值14万亿元。最新的1.3万亿元两融余额占比分别是3.3%、4.2%与9.3%。参照中国台湾市场2000年后的中枢来测算，两融余额的合理规模应该是8000-10000亿元。

　　第三，机构配置偏于集中，筹码需要充分交换。公募股票型+偏股混合型基金中报前10大重仓股配置显示，其对中小板配置的比例从第一季度的26%（超配8.5%）上升到第二季度末的29%（超配11%），对创业板配置的比例从第一季度的23%（超配15%）上升到第二季度末的26%（超配17%）。

　　第四，分析师将大幅下调2015年的盈利增速。

　　“疯蜗牛”下，市场情绪占主导，政策是最大变量。当前股票二级市场资金供求出现失衡，增量资金不足（杠杆、新发产品、外资），市场回到存量博弈。市场演绎的可能结果是，股市对基本面的利空过度反应，中报超预期\高送转股价跌、宏观数据低于预期股指暴跌，且忽视一系列的利多因素。

　　寻找8月投资的重点方向

　　具体到8月份，申万菱信认为A股在政策外力的作用下，指数二次探底成功确认，股指有望“先抑后扬”。一方面，正如前文所述，市场逐步修正关于经济触底的预期。另一方面，下跌空间有限，上证综指3300多点对应约4000亿两融的成本，以及大规模银行股权质押的成本。我们预计政策外力可能来自国企改革、财政政策的超预期，关键时点是8月中下旬。

　　推荐的思路有三个。

　　一是行业景气持续验证，寻找“相对美”。比如市场自发形成的新主题IP（知识产权转化），新能源汽车产业链（整车、充电设施、电池管理、电池、锂矿），受益于暑期旺季的旅游，猪价上涨的养殖相关类个股。

　　二是稳增长主线。7月30日政治局会议已经明确定调“经济下行压力依然较大”，未来财政发力的基建（城市地下综合管廊、中西部地区支线机场建设等）以及定向支持的区域可能明显受益，灵活关注强周期股的投资机会。

　　三是事件催化剂下的投资主线，比如央企改革、军工、西藏与京津冀区域等等。

　　中下旬信号出现后，可考虑买入估值进入合理区间、前期一直看好的个股。此外，推荐三条主线：

　　（1）行业景气持续验证的IP、新能源汽车产业链、旅游、养殖；

　　（2）稳增长下强周期品种，属于短期博弈机会，比如水泥、工程机械等；

　　（3）一些政策、事件催化下的投资机会，比如国企改革、军工、PPP等。（全景网/基金频道）

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