一、市场表现

　　上周市场在监管部门收紧场外配资、打新资金扰动以及获利盘了结的背景下，出现了本轮牛市以来的最大幅度单周下跌。其中，上证综指周下跌13.32%、创业板指周下跌14.99%、沪深300周下跌13.08%、中证国企改革指数下跌12.53%。

　　年初以来，A股市场新兴成长性行业在杠杆资金、新增股票基金、以及保证金累积净流入的支持，以及市场对于创新的追逐下，累积了丰厚的获利盘；而“涨不动的”蓝筹板块，由于缺乏新的商业模式和赚钱效应，缺乏资金的足够青睐。

　　截至上周末，尽管新增基金募集1万亿，融资余额净增1.23万亿、券商银证转账净流入1.8万亿，给市场带来充沛的弹药；但在市场上涨的过程中，由新股发行、增发、大股东减持和交易印花税带来的资金需求同样逐月大幅提升；资金对市场的边际贡献逐渐降低。

　　此外，值得注意的是，上周五在A股市场暴跌的同时“沪股通”净买入额创下历史第二高，78.04亿元香港资金通过沪股通抄底A股，“沪股通”额度仅余51.96亿元。

　　二、行业涨跌

　　上周申万28个一级行业全面下跌。

　　其中，表现最好的钢铁、公用事业全周分别下跌9.19%和10.23%；而跌幅最深的建筑装饰和通信行业则分别下跌了16.24%和15.59%。

　　三、总体想法

　　上周以来，先是监管部门要求券商进一步管控信息系统外部接入，进一步收紧场外配资市场的生存空间；同时，本轮新股发行至少7万亿的冻结资金需要下周才能解冻；随后又有央行3月份发行的6700亿MLF到期未续，市场担忧央行货币政策微调，短期降准的可能性降低。短期之内，市场的情绪变得较为敏感，在获利盘和融资盘的获利了结中出现显著调整。

　　但从趋势上来看，我们认为，与2007年牛市相比，目前A股的流通市值较居民储蓄仍有较大扩张空间；债券市场期限利差仍处历史高位，显示无风险利率下行预期依然强烈，居民增配权益资产的动力并未完全释放。

　　在经济触底过程中托经济、上项目依然是近期政策的发力点；国企改革更在近期出现加速推进的迹象；而创业板作为本轮牛市的主战场，经历短期调整之后，涉及工业4.0、十三五规划、新材料等方面的优质企业，将逐渐重回上行轨道。

　　（全景网特约/富国基金）

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